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注：1、這個是同行對比的總表，這里的海控DA是沒有做拆解的，是公司總EBITDA和總EBIT得出的，包含港口的折舊攤銷，對比了下這里的單箱DA大約高估了10USD/TEU。

(資料圖片)

2、這里的海控的營收是航運板塊總營收66.36億美金（包括航線收入61.42億和其他航運收入4.94億，含內貿），國際航線的收入是純航線收入這里的單箱收入才是跟公司口徑一致的

馬士基的營收同樣選取航運板塊總營收98.73億美金（包括航線收入84.31億和其他航運收入14.42億美金）

3、表內海控的是EBIT利潤率(總EBIT對應了航運的營收）會偏高，公司單獨披露了航運板塊EBIT13.49億，航運EBIT利潤率20.34%（其中海運集運為18.14%）

馬士基的EBIT利潤率是16.4%，航運板塊EBIT利潤率為19.9%。

一、營收、貨量、單箱收入

馬士基的營收98.73億美金，同比降幅36.7%，環比降幅25.76%明顯好于海控同比-59.4%，環比-33.85%的降幅，同比降幅的差距明顯大于環比降幅

要從貨量和單箱收入兩個方面拆解：

馬士基貨量方面同比降幅9.4%，環比降幅2.96%，也要明顯好于海控的同比11.5%，環比7.2%的降幅，但是要差于東方海外的同比-3.2%和環比-0.46%的降幅

看過去三個季度馬士基的單箱收入，海控22Q3的單箱收入2835是要高于馬士基的2523的，但是海控單箱收入22Q4環比降幅33.8%和23Q1環比降幅32.2%均要大于馬士基的22Q4環比降幅23.31%和23Q1環比降幅25.79%導致海控Q4和Q1的單箱收入要低于馬士基。

對比下航線結構：

馬士基東西方主航道（美線、歐線、大西洋）貨量占比高達46%，跟海控相比可能差距不太大略高一點點，區域航線占比僅為21.6%遠小于海控的亞洲加大陸。所以單箱收入比海控略高是合理的。

馬士基東西方主航道單箱運價22Q3，Q4,23Q1分別為2827（低于海控）、2033（低于海控）、1412（比較接近沒有細分無法判斷），初步估計Q4和Q1單箱收入環比降幅低于海控的原因在于其東西主航道中跨大西洋航線占比較高而跨太平洋航線占比略低之故。

二、EBIT和凈利潤

馬士基 EBIT為19.69億美金，同比降幅72.2%，環比降幅59.12%，海控EBIT為15.58億，同比降幅75.6%，環比降幅57.59%，同環比變化基本一致

馬士基的歸母凈利潤為22.84億，集團EBIT的23.26億，歸母凈利潤/EBIT=98.2%,所得稅費1.93僅占利潤總額25.16億的7.7%。

我控23Q1 歸母凈利潤/EBIT=66.4%，年度比值大概在64%-68%（因為少數股東權益占比和所得稅率基本穩定，利息費用也基本穩定略下降，但所得稅季度差異較大，單季尤其是Q4波動會比較大）。

三、折舊攤銷和單箱DA

馬士基折舊22Q4環比上升2.27%，23Q1再次大幅環比上升13.72%（跟One趨勢基本同），而海控在22Q4就已經環比轉成下降趨勢,22Q4環比下降1.1%,23Q1繼續下降7.3%。（這里兩種可能，一是公司的戰略眼光優秀早于行業對高價船進行了退租，二是22年公司的折舊攤銷金額可能有加速折舊的操作現在是正常回歸）

四、單箱成本拆分

container handling cost：大致類似于設備及貨物運輸成本

Bunker cost： 應該對應航程成本里的大頭，燃油成本

Network cost,excluding bunker： 除去燃油成本的航程成本再加上扣除折舊的船舶成本

（這三項相加再加上單獨的折舊攤銷DA則應該大致等同于海控的單箱成本口徑三項設備及貨物運輸成本+航程成本+船舶成本，具體哪項歸哪項各個船司口徑都有差異所以占比會有所差異重點觀察環比變化和三項相加的航運現金成本+航運DA就行了）

Selling,General&Administration： 應該基本對應三費，主要就是人工成本

Cost of goods sold and other operation cost：當做航運的其他業務成本處理了

馬士基23Q1的單箱現金成本為1002USD/TEU，單箱DA254USD/TEU，單箱總成本為1256USD/TEU.（@Terry_JW 的單箱總成本1317是沒有扣除其他業務成本相對海控的口徑就偏高了，不過結論沒啥差異）

海控23Q1的單箱現金成本為749USD/TEU，單箱DA為121USD/TEU,單箱總成本為870USD/TEU。

為了排除內貿貨量干擾，假設內貿的貨量不攤銷成本白送（內貿年營收年約19億美金扣稅后全部都是利潤約100億RMB左右），成本全部攤銷到國際航線貨量上則單箱現金成本為905USD/TEU,單箱DA為146USD/TEU,單箱總成本為1051USD/TEU。

5、燃油單價和成本變化趨勢

海控23Q1燃油單價655美元/噸，22Q4為738；One 23Q1為643，22Q4 為747；

馬士基23Q1為625，22Q4 為720；單價和變化趨勢基本一致，差別不大

馬士基航線現金成本23Q1環比下降了10.26%，其中成本降幅最大的是燃油成本環比降幅17.83%，其次是貨物運輸成本環比降幅8.9%，除燃油外的航程成本環比降幅4.6%最小。

6、展望和業績指引

馬士基維持2023年全年預期不變的判斷，預計市場將在今年上半年完成庫存調整，并達到需求更為平衡的狀態。2023年全球GDP 增長將保持低迷，全球海運集裝箱市場增長預計在-2.5%至+0.5% 之間，馬士基將與市場同步增長。

7、其他分紅等內容

看快男兄的吧， 馬士基2023Q1業績情況

參考信息：

海控一季度報宣告成本王者歸來

一季報同行比較之--one

$東方海外國際(00316)$$中遠海控(01919)$$中遠海控(SH601919)$

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