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——如何評估美東汽車的價值

今年第一季度結束，東*市某家奧迪店的總經理給本人匯報工作時顯得一面茫然，信心全無。這名總經理一直表現非常優秀，而且任職時間也已超過15年。他跟我講，現在都不會做店總了，面對市場的困局，消費不振，造車新勢力巨虧賣車的沖擊，整個奧迪的銷量才是原來的一半多一些，讓他感覺到很崩潰。我就跟他講不要急，只要把核心的員工穩住就好了，今年不考核你利潤。這位總經理回答說，雖然老板大方，但是作為一名職業經理人也要有自己的職業操守。除了牢記老板所叮囑的要把核心員工穩住，保存有生力量之外，還必須堅決做到每月不虧損。我回復說，也不要對自己要求太高，目前這種經濟下行消費不振又面對造車新勢力的沖擊的情況不知道會持續多長時間。如果可以期待的話，我倒是不太希望馬上結束市場轉好，如果這種情況還持續一年半左右就好了。這名總經理聽我這么一講，十分驚訝。為什么呢？難道市場變好不是好事嗎？我說不一定。如果馬上變好的，汽車流通市場內那些本身經營不好的或者自己沒有多少資本，大額負債經營的企業還會茍存殘喘。不把這些擾亂市場的落后分子淘汰出去，就沒辦法完成去庫存和去產能，市場還會反復。為了要這名總經理保持平常心去面對這惡劣的市場，我就以他所在的城市為例。目前該城市總共有七家奧迪店，市場好的時候可銷售奧迪1萬臺左右，當然去年已經降到7000臺。七家奧迪店之中，有四家奧迪店是虧損多年的，一家打平，另外兩家是盈利。這名店總管理的奧迪店在該城市盈利能力排第二名。我就跟這名總經理說，經過這一年半內卷，即使這個市場最后只能賣5000臺奧迪，去產能去庫存后，市場可能只剩三家奧迪店。過往整個汽車市場奧迪銷售1萬臺，如今下降50%到5000臺。你的店在市場銷售1萬臺（7家店）的時候賣2000臺車，現在整個市場下降到5000臺的，只要核心員工還在，團隊還有戰斗力，你大概率還是可以賣2000臺車，與市場好的時候是一樣的。同品牌同城的競爭對手少了，說不定賣車價格還會更好，質量更高，甚至會比原來過得更滋潤。這過程中，可能還會有一些美好的事情發生。比如奧迪的電動車慢慢起來了，跟上了市場的節奏，產品力慢慢加強。又比如新勢力中某些品牌甚至大部分的品牌$蔚來-SW(09866)$$小鵬汽車-W(09868)$最終被市場淘汰了，騰出了部分市場空間，奧迪汽車的銷售占比回升了，從5000臺車上升到7000臺車。原來市場好的時候你賣2000臺，現在市場沒原來好說不定可以賣3000臺的，比市場好的時候還多1000臺，增長50％。以上還沒有算上售后產值的增長，一般來說，在同一個城市同一個品牌競爭對手的倒閉會導致同城市同品牌的經銷商售后產值瞬間提升。據了解，針對目前汽車流通行業經銷商的狀況，囯家商務部對主動退出而不是被動退出經銷商體系將擬定指導性的意見，要求生產廠家妥善處理好經銷商退網的相關事項，例如在庫沒售汽車的處理和原車主的售后服務等，并對主動退網的經銷商給予一定的補償。

孟子有云，“行之不得，反求諸己”，一切的問題是自己問題。自己變得更好了，也就無所畏懼。

離二季度結束還有三天，今天接到了一名經銷商集團的董事長的電話。他和本人在南部某一線省會城市共同投資一家奧迪店，本人委托他全權管理。他在電話跟我說下半年要調增這家奧迪店的考核任務數。聽完電話后我就奇怪了，這么艱難的市場還提任務？這名經銷商集團董事長跟我是這么說的，你也看到第一季度盈利沒有達到目標，第二季度盈利卻超出計劃。原因除了這家店有一名優秀的店總外，團隊也非常棒，能夠在惡劣的市場環境中堅定信心，自我調整，提升能力。另外，還有一重要原因是這個城市原來總共有6家奧迪店，5家營業，1家在建。現在在建的不再建設、另一家屬于某經銷商集團的店資金鏈斷裂，沒辦法持續經營，另外2家也成了奧迪的風險經銷商。這種情況下，不提升考核任務，明顯是看不起這名優秀的店總。（據了解，美東目前的策略是，對于同城有同品牌經營不善的經銷商，最好的策略不是收購，而是等其自行出局）

過去一、兩年，本人加倉或者建議親戚朋友加倉美東汽車的邏輯有兩個重要的前提。第一、葉氏兄弟活著；第二、我們國家的GDP的增長能夠維持3%左右。正因為取信這個邏輯，目前來看，我犯了巨大的錯誤。這個誤判導致以目前股價兩到三倍甚至更高的價格買入美東，造成自己和親戚朋友帳面上巨虧！怎么也想不到的是，疫情放開經濟增長在短暫曇花一現之后，目前增長乏力。3%以上經濟增長的確定性沒有那么確定之后，是不是投資美東的邏輯就變得不確定呢?

上面兩個例子，讓我重新看到了新的希望。希望來源于以下二點：第一，美東是不是這個行業目前最優秀的經銷商集團，第二。在惡劣的市場環境下美東優秀的企業文化、價值觀和核心團隊是不是還保留。毫無疑問的是以上兩點是確定無疑的！有了這個確定性，對投資美東這個問題上我的結論是：“只會買高，不會買錯。”這也是本人近期主動買套的底氣所在。

本文的附圖是美東一名保時捷的展廳經理發的朋友圈。辛苦工作之余，他自我娛樂一下，都深夜11點了，急著歸家老婆孩子熱炕頭，怎么還會遇上堵車呢。其實，在美東這絕不是個別現象，美東的干部員工基礎學歷都很低，絕大多數都是來自草根階層。美東的優秀就在于，一群草根階層的人，憑著簡單的企業文化，打得高學歷的競爭對手滿地找牙！在美東，這些草根階層的人，只要足夠努力，都能夠實現衣食無憂，買房買車，結婚生子，部分甚至實現階層躍升。越惡劣的市場環境，去產能去庫存會越充分，優剩劣汰，優秀的企業就會得到獎賞，就會分享市場的絕大部分成果。有如當年鋼鐵、水泥和煤炭行業，去產能和去庫存之后，剩下來的大都活得美滋滋的。

前段時間本人還聽說了，美東汽車的老板、董事長葉帆去香港主持召開股東會，為了省下一晚住宿費，沒有提前一晚到香港，而是選擇當天起個大早從東莞出發到香港，股東會結束之后在香港吃個快餐就坐汽車回東莞的辦公室。錢是掙回來的，同時也是省出來的。這位董事長視小股東利益至上，對待小股東如同合伙人的行為，本人非常贊賞。本人深知，80%以上的上市公司都是騙人的，如果還沒有發生在自己身上，或者是自己水平不夠沒有能力識破，還有就是騙人的行為將要發生。

如果$美東汽車(01268)$繼續保持以上種種優秀品格，那么本人就繼續加倉并堅定持股十年以上。

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