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本文來源：時代商學院 作者：黃銳

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來源| 時代商學院

作者| 黃銳

編輯| 鄭少娜

5月25日，伽馬數據發布的《2023年4月游戲產業報告》顯示，4月，中國游戲市場實際銷售收入為224.94億元，環比上升2.96%，同比下降2.16%。

近日，嗶哩嗶哩（BILI.O）董事長兼CEO陳睿表示，2023年，嗶哩嗶哩最重要的事情之一就是“增收減虧”。其中，對于游戲業務，“將會減少自研的項目，把更多的精力投入到成功率最高的項目上”。

過去一年，游戲企業的業務收縮行動并不少見。據時代財經統計，2022年，至少有12個在研游戲項目終止，相關企業包括嗶哩嗶哩、上海米哈游網絡科技股份有限公司、上海莉莉絲網絡科技有限公司等。

據申萬行業分類，A股共有32家游戲行業上市公司。時代商學院對這32家企業2018—2022年的財務數據進行分析發現，2022年，游戲行業上市公司的業務呈現收縮趨勢，相關表現主要有企業借款意愿進一步降低、投資現金流凈額減少49%，以及總資產規模減少的企業數量進一步增加。

而導致行業收縮的原因，或與游戲行業營收、用戶見頂，以及版號的減少有關。

企業籌資凈額減少102.21%，投資規模近乎減半

一般而言，若某個行業處于成長發展期，那么行業內的企業會更有意愿通過籌資加快業務規模拓展。

然而，據Wind數據，2021—2022年，A股32家游戲企業通過籌資活動產生的現金流量凈額合計分別為-74.32億元、-150.29億元，均為負值，且2022年同比減少了102.21%，這說明近兩年A股游戲公司總體上不僅沒有籌集到更多的資金，反而手上的資金減少了。

另外，2022年，A股游戲企業似乎更加不愿意借錢了。

據Wind數據，2018—2022年，A股32家游戲企業中，利息凈支出（財務費用項目中利息費用與利息收入之差）小于0的企業分別有10家、12家、12家、13家、15家。2022年，利息凈支出為負的企業同比增加兩家，占比達46.88%。

與籌資活動現金流減少相對應的是，游戲企業的投資意愿也明顯降低。

如圖表1所示，據Wind數據，2020—2022年，A股32家游戲企業通過投資活動產生的現金流量凈額合計分別為-131.21億元、-55.22億元、-27.91億元。該值為負，表明企業仍在對外投資。不過，2021年、2022年，該金額較上一年分別減少57.91%、49.46%。也就是說，2021年和2022年，雖然游戲企業仍保持對外投資，但投資的資金規模已連續減半。

此外，游戲企業的投資意愿也可以從另一指標中側面反映出來。

在現金流量表的投資活動部分，有四個科目與企業的業務投資活動聯系緊密，分別為“處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額”“處置子公司及其他營業單位收到的現金凈額”“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”“取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額”。

將上述四個科目中的后兩個項目減去前兩個項目，得到的結果可以大致反映出企業對業務投資的情況，本文將這一數據稱為“業務投資現金流凈流出”。

如圖表2所示，據Wind數據，2021—2022年，32家企業的業務投資現金流凈流出合計值都相比上一年明顯減少。

另外，如圖表3所示，從總資產的角度看，2022年，A股32家游戲企業中，有21家企業出現了總資產減少的情況，占比為65.63%，為過去五年內最高。

綜上所述，從籌資、投資、總資產變動情況來看，2022年，游戲企業總體呈收縮態勢。

作為2021年中國游戲行業市場占有率第一的企業，騰訊控股（0700.HK）在2022年年報中提到，該公司從2022年年初開始實施降本增效措施。另外，該公司2022年年報中，共有6次提到“降本增效”。

另據時代財經統計，如圖表4所示，2022年，有超過75個游戲項目被終止，其中，騰訊控股、網易（9999.HK）、嗶哩嗶哩分別停運14個、10個、4個。從游戲上線時間看，這75個被終止的游戲項目中，有25個項目在2020年后上線；有12個項目仍在開發階段。

行業空間見頂，版號數量創五年新低

2022年游戲行業的整體收縮，或與行業空間見頂有關。

如圖表5所示，據中國音數協游戲工委發布的《2022年中國游戲產業報告》，從銷售收入看，2022年，中國游戲市場實際銷售收入同比減少10.33%，其中移動游戲市場實際銷售收入減少14.40%；從用戶規模看，2022年，游戲用戶規模同比減少0.33%，其中移動游戲用戶規模同比減少0.23%。

值得注意的是，2014—2021年，以上4個數據都連續上升，但在2022年都出現下滑，這表明中國游戲行業可能出現了行業空間見頂的情況。未來，游戲企業將在存量市場中搏殺，倒逼企業更加精耕細作。

除了游戲行業空間見頂外，游戲行業的收縮或還與版號數量減少有關。

據《國家新聞出版廣電總局關于移動游戲出版服務管理的通知》，未經國家新聞出版廣電總局批準的移動游戲，不得上網出版運營。也就是說，若得不到游戲版號，游戲就無法在國內盈利，這給游戲廠商的業務帶來了較大不確定性，也讓游戲廠商在投入資源時更加小心謹慎。

如圖表6所示，2021年7月—2022年3月，國產游戲一度出現了游戲版號停發的情況。

在版號停發263天后，2022年4月11日，有45款游戲獲得了發行版號。據Wind數據，版號發布次日（即4月12日），（申萬二級）游戲指數上漲了2.37%。

2022年，國產游戲每月版號平均發布數量為39個，明顯低于2017—2021年各年的平均值（782個、174個、115個、110個、57個）。

【參考資料】

1. 《國家新聞出版廣電總局關于移動游戲出版服務管理的通知》.國家新聞出版署

2. 《超75款游戲消失在2022年：大廠也在瘋狂裁撤項目，開發者無奈轉做招聘》.時代財經. 2022-12-05

3. 《2022年中國游戲產業報告》.中國音數協游戲工委. 2023-02-15

4. 《2023年4月游戲產業報告》.伽馬數據

（全文2352字）

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