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平安證券股份有限公司葉寅,倪亦道近期對華蘭生物進行研究并發布了研究報告《靜丙推動血制品增長，流感疫苗帶來額外增量》，本報告對華蘭生物給出增持評級，當前股價為23.59元。

華蘭生物(002007)
事項：
公司公布2023年一季報，報告期內實現營收8.81億元（+37.46%），實現歸母凈利潤3.52億元（+50.37%），扣非后歸母凈利潤2.76億元（+27.36%）。
平安觀點：
靜丙推動血制品增長，成本提升影響利潤率
公司23Q1血制品板塊（以總收入-疫苗收入計，包含極少量其他業務，下同）實現收入7.36億元（+17.54%）。靜丙放量成為血制品增長核心因素，背后原因包括：（1）年初疫情導致靜丙需求增加；（2）靜丙調整為同步批簽發，額外帶來約1個月的產品供給。此外，2月開始的手術恢復也帶動了白蛋白需求的恢復，實現增長。
獻漿補貼增加以及相關耗材提價導致采漿成本有所提升，23Q1血制品板塊毛利率為55.75%（-3.92pct）。考慮到本輪成本上升已在過去4個季度中得到反應，預期未來幾個季度血制品毛利率會相對穩定。費用率方面，23Q1血制品的銷售、管理和研發費用率分別為2.66%（+0.39pct）、6.56%（-0.72pct）、6.60%（+2.06pct）。綜上，血制品板塊扣非歸母凈利潤約為2.30億元（+4.96%）。
流感病毒抬頭，流感疫苗Q1取得較好表現
2月新冠感染降低后，流感感染迅速增加。根據CDC哨點醫院數據，國內本次流感病毒陽性率自2月中旬抬頭，于3月中、下旬達峰，之后緩慢回落。
由于過往年度Q1并非流感接種旺季，23年的流感流行為公司流感疫苗銷售帶來明顯增量。23Q1公司疫苗板塊實現收入1.45億元（上年同期0.15億元），并且當季銷售的流感疫苗已在22年底進行了減值處理，減值沖回后這些產品沒有成本（板塊毛利率100.22%）。報告期內公司疫苗板塊扣非歸母凈利潤為0.68億元（上年同期約-360萬元）。預期公司全年流感疫苗銷售針數實現10%以上增長，考慮到公司兒童劑型具有更好的競爭環境、更高的價格和利潤率，全年有望實現較好業績表現。
維持“推薦”評級。維持2023-2025年EPS預測為0.72、0.81和0.91元，維持“推薦”評級。
風險提示：產品供需由緊缺轉向平衡，競爭壓力加大；產品研發是高風險高收益行為，存在失敗的可能性；白蛋白以外的血制品以及疫苗產品對銷售推廣要求較高，可能影響公司利潤水平。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安丁丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.75%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.76億，根據現價換算的預測PE為27.43。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為27.44。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華蘭生物（002007）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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