“正式協(xié)議估計(jì)下個(gè)月就會(huì)出來(lái)，這筆(最高)交易額160億的民企并購(gòu)可能快要落地了?！弊蛉眨晃恢槿耸肯蜇?cái)聯(lián)社記者透露了沙鋼集團(tuán)收購(gòu)南鋼股份控股股東南京南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司(下稱(chēng)“南京鋼聯(lián)”)60%股權(quán)事項(xiàng)的最新進(jìn)展。據(jù)其介紹，目前本次并購(gòu)的盡職調(diào)查已完成，正式協(xié)議文本也“接近完成”，但出現(xiàn)“攪局者”競(jìng)購(gòu)股權(quán)的可能性也并未完全排除。

(相關(guān)資料圖)

如沙鋼本次收購(gòu)得以成行，將是近年來(lái)規(guī)模可觀的又一樁民企間并購(gòu)。

“正常推進(jìn)”

去年10月19日夜，南鋼股份的一則南京鋼聯(lián)控股方簽署《投資框架協(xié)議》暨復(fù)牌公告，讓這樁民營(yíng)鋼企間的大型并購(gòu)沖上了資本市場(chǎng)的“熱搜”。據(jù)彼時(shí)公告，上海復(fù)星高科技(集團(tuán))有限公司及其下屬企業(yè)(下稱(chēng)“復(fù)星”)與江蘇沙鋼集團(tuán)有限公司于當(dāng)月14日簽署《投資框架協(xié)議》，前者有意向后者轉(zhuǎn)讓南京鋼聯(lián)60%股權(quán)。交易對(duì)價(jià)不超過(guò)160億元，但沙鋼集團(tuán)需向復(fù)星方面先行支付80億元的“誠(chéng)意金”。

據(jù)南鋼股份2022年三季報(bào)，南京鋼聯(lián)直接及間接持有上市公司59.12%的股份。

框架協(xié)議還約定，沙鋼集團(tuán)應(yīng)于誠(chéng)意金全額支付完成日起40日內(nèi)完成盡職調(diào)查意見(jiàn)，并與復(fù)星協(xié)商簽署正式協(xié)議，該期限最多延長(zhǎng)不超過(guò)15日。如未能如期達(dá)成正式協(xié)議，任意一方可通知對(duì)方終止框架協(xié)議。

如今，距框架協(xié)議簽約已滿(mǎn)4個(gè)月，而交易未見(jiàn)新進(jìn)展，引起多種猜測(cè)。對(duì)此，一位接近本次交易相關(guān)方的知情人士昨日向財(cái)聯(lián)社記者透露，交易在“正常推進(jìn)”，盡職調(diào)查已完成，正式協(xié)議有望于3月份推出。

“變數(shù)”仍存

不過(guò)，記者發(fā)現(xiàn)，南鋼股份前述公告內(nèi)容中，尚留有一些“變數(shù)”：“后續(xù)，南京鋼鐵集團(tuán)有限公司是否放棄優(yōu)先受讓權(quán)……存在重大不確定性，請(qǐng)投資者注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

據(jù)天眼查，作為并購(gòu)對(duì)象，南京鋼聯(lián)有四大股東，復(fù)星方面占據(jù)三席，合計(jì)持股60%，南京鋼鐵集團(tuán)則持有剩余40%的股權(quán)。股權(quán)穿透后，南京鋼鐵集團(tuán)由南京鋼鐵創(chuàng)業(yè)投資有限公司持股51%，另49%股權(quán)歸屬南京國(guó)資旗下。其中，南京鋼鐵創(chuàng)業(yè)投資的股東為南鋼集團(tuán)工會(huì)委員會(huì)及12名自然人，包括南鋼股份的前董事長(zhǎng)及前董事肖同友、楊思明、楊振和、王經(jīng)民等。

南京南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司股權(quán)示意圖

南京鋼鐵創(chuàng)業(yè)投資有限公司股權(quán)示意圖

以此推導(dǎo)，即南京鋼鐵創(chuàng)業(yè)投資的股東們，也還存在著推動(dòng)南京鋼鐵集團(tuán)拒絕放棄優(yōu)先受讓權(quán)的可能。而市場(chǎng)亦有傳言稱(chēng)，某超大型央企旗下鋼鐵業(yè)務(wù)平臺(tái)可能出手，攜手南京鋼鐵集團(tuán)，競(jìng)購(gòu)南京鋼聯(lián)60%股權(quán)。

對(duì)此疑問(wèn)，上述知情人士表示：“如果南京鋼鐵集團(tuán)也想拿下復(fù)星所轉(zhuǎn)讓的南京鋼聯(lián)60%股權(quán)，那就得在復(fù)星與沙鋼集團(tuán)正式協(xié)議推出后30天內(nèi)至少拿出等額價(jià)款，而上百億的資金可不是這么好籌措的?！?/p>

“從行業(yè)格局和區(qū)域布局看，如果有人想‘截胡’，多半可能是國(guó)資鋼企。但其中也有操作難點(diǎn)，即國(guó)資鋼企對(duì)南京鋼聯(lián)的股權(quán)定價(jià)可能受限?！敝槿耸糠Q(chēng)。

記者注意到，冶金工業(yè)信息標(biāo)準(zhǔn)研究院微信公號(hào)“冶金信息網(wǎng)”上周曾發(fā)布消息，國(guó)資委近日印發(fā)了《關(guān)于做好2023年中央企業(yè)投資管理進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》?！锻ㄖ分忻鞔_：(要)做好對(duì)外并購(gòu)項(xiàng)目的前期論證和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研判，嚴(yán)禁并購(gòu)高資產(chǎn)溢價(jià)、高負(fù)債企業(yè)，嚴(yán)控符合主業(yè)但只擴(kuò)大規(guī)模、不提高競(jìng)爭(zhēng)力的并購(gòu)項(xiàng)目。

冶金信息網(wǎng)關(guān)于國(guó)資委《通知》相關(guān)報(bào)道

“以交易額上限160億元來(lái)看，此次，沙鋼方面對(duì)南京鋼聯(lián)股權(quán)的定價(jià)可能出現(xiàn)較高溢價(jià)，而這也將屏蔽掉一些潛在的競(jìng)爭(zhēng)者。”知情人士分析道，“理論上的變數(shù)雖然存在，但最終出現(xiàn)(股權(quán)競(jìng)購(gòu))的可能性我認(rèn)為不大?！?/p>

并購(gòu)“雙贏”

“其實(shí)，從目前交易雙方的視角來(lái)看，這是一筆雙贏的買(mǎi)賣(mài)。沙鋼將得以鞏固其國(guó)內(nèi)前三大鋼企的地位，發(fā)揮整合協(xié)同效果；而復(fù)星則得到了一大筆資金緩解流動(dòng)性問(wèn)題?！敝槿耸孔詈蟊硎?。

就此前公告來(lái)看，還有兩個(gè)細(xì)節(jié)值得注意：一是南鋼股份同時(shí)控股萬(wàn)盛股份，沙鋼若入主南鋼，將一次獲得兩個(gè)新的上市平臺(tái)；二是由于南京鋼聯(lián)持有南鋼股份股比遠(yuǎn)超30%，沙鋼入主后將觸發(fā)全面要約收購(gòu)義務(wù)，需準(zhǔn)備資金應(yīng)對(duì)。

二級(jí)市場(chǎng)方面，南鋼股份2月10日以來(lái)出現(xiàn)北向資金的集中大額買(mǎi)入，至17日累計(jì)凈買(mǎi)額已超2.7億元，買(mǎi)入力度創(chuàng)去年10月19日公告披露以來(lái)之最。

近一年來(lái)，資本市場(chǎng)上也不乏民營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)或參與的并購(gòu)案例，一些處于“陣痛期”的企業(yè)也因此得以重新盤(pán)活經(jīng)營(yíng)?！懊駹I(yíng)企業(yè)之間并購(gòu)‘活血’，少了諸多審核、審批程序，效率上會(huì)更高，更容易解近渴。設(shè)置業(yè)績(jī)對(duì)賭后，對(duì)并購(gòu)標(biāo)的給出一定合理溢價(jià)，也是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體之間交易的優(yōu)勢(shì)?！庇惺煜て髽I(yè)并購(gòu)的市場(chǎng)人士分析道。

如通潤(rùn)裝備上周公告，擬在原主業(yè)基礎(chǔ)上，斥資8.4億元將正泰電器旗下盎泰電源攬入懷中，并給出148.25%的溢價(jià)增值率。通潤(rùn)裝備通過(guò)此舉完成縱向延伸，推進(jìn)了公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)與盎泰電源光伏逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)間的資源整合，實(shí)現(xiàn)共享和互補(bǔ)。而此前，通潤(rùn)裝備已公告披露了正泰電器將通過(guò)股權(quán)收購(gòu)入主公司，其實(shí)際控制人將由顧雄斌變更為南存輝。

近期案例還有，黃酒龍頭會(huì)稽山通過(guò)民營(yíng)企業(yè)間的整合以解困局。去年底，會(huì)稽山通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式讓出控股權(quán)，交易對(duì)價(jià)18.73億元，公司新控股股東為中建信浙江公司，新實(shí)控人為方朝陽(yáng)，中建信方面從報(bào)名參與重整到完成股權(quán)變更，耗時(shí)僅約半年。

中建信在會(huì)稽山的經(jīng)營(yíng)方案中提到，未來(lái)將結(jié)合會(huì)稽山產(chǎn)品“高端化、年輕化”發(fā)展思路，對(duì)公司組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，其中將設(shè)立新市場(chǎng)拓展部，制定高級(jí)激勵(lì)政策，破解“黃酒困在浙江”的難題。

關(guān)鍵詞： 南鋼股份 有限公司 框架協(xié)議