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摘要：銷量滑坡明顯（歡迎關注杠桿游戲）

【資料圖】

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

當一些企業還在糾結于啥時發布2022年報時，長城汽車日前勇敢發布了2023年一季報。

當然這份季度財報，似乎不是那么好看。

不過，杠桿游戲還是注意到，長城汽車在毛利率上維持了一個比較高的水平。換句話說，日子不好過，但在企業治理水平上，這家公司還是有厲害之處。

從長城汽車2022年的傳統汽車、新能源汽車銷售數據上，一看就明白，這家昔日的SUV、皮卡巨頭遭遇了新能源轉型困境。

到了2023年一季度這個情況似乎更嚴峻。

本周的“杠桿觀車”欄目，我們一起看看長城汽車的2023年一季報，順便談談轉型之困。

1、營收下滑13.63%，凈利下滑89.34%

按照長城汽車2023年一季報的披露，一季度該司實現290.39億元營收，2022年同期該數字為336億元左右，同比下滑13.63%。

而2022年一季度時，營收還有幾個點的增長。

這不算最慘的，一季度長城汽車歸母凈利潤只有1.74億元，沒看錯就是這么少，同比下滑了89.34%。

2022年同期，該數字為16.34億元，當時略微下滑了0.34%——幾乎忽略不計。

而今這個降幅，要用震驚來形容。

作為汽車界的優等生、成本控制、企業管治高手，長城汽車這份一季報財務表現，怎么說都是無法接受的。

如果看扣非凈利潤那就更慘，直接虧了2.17億元，同比下降了116.65%。

2022年同期，該數字超13億元，當時也略微下降。

為什么一季度長城汽車的利潤會這么慘？財報是這么說的：

主要系報告期仍處于產品結構調整期，基于2023年新產品上市節奏，加大新能源品牌建設及研發投入所致。

翻譯一下，其實就是傳統車型銷售遇到了壓力（下文杠桿游戲會寫到該司一季度的銷售情況），新能源賣得也不好，艱難轉型中，還得花錢砸新能源等，所以這樣子了。

為什么扣非凈利潤會這么慘，如下圖，我想一看就懂。

注意，2023年一季度，長城汽車的計入當期損益的政府補助（但與公司正常經營業務密切相關，符合國家政策規定、按照一定標準定額或定量持續享受的政府補助除外）為3億元出頭。

還有其他雜七雜八，所以非經常性損益項目和金額就3.91億元了，然后扣非凈利潤所以負值不奇怪。

2、總資產減少、銷售費用增長、股票回購

另外，杠桿游戲注意到一點，截至2023年一季度末，長城汽車的總資產負增長。3月末該數字為1781億元左右，2022年同期為接近1854億元。

這個情況，我們看到2022年在房企領域非常常見，因為不拿地、拿地少，房子賣了一些、處置一些資產等，所以很多房企的資產總額不僅不再增長，甚至出現罕見的下滑——對房地產行業來說，至少是罕見的，以前長期是蒙眼狂飆。

如下圖，我注意到一個非常有趣的現象。盡管營收負增長，但是一季度，長城汽車的銷售費用卻增長了4個億左右。

2022年一季度的銷售費用為10億元多，2023年一季度增長到14億元多。

結果并未換來營收的良好表現，甚至同比負增長。

同時，如上圖，杠桿游戲注意到財務費用一季度比2022年同期少了不少。當時有2.91億元，如今只有1199萬元。

現金流數據有些或大或小的變動，我主要說一個數字吧，期末現金及現金等價物余額。截至2023年3月末，該數字為217億元。

2022年同期時則為232億元，2022年末時為269億元。

2023年一季度，長城汽車還披露了一系列股權激勵、股票回購注銷等公告。

并于2023年2月8日，召開2023年第一次臨時股東大會、2023 年第一次H股類別股東會議及2023年第一次A股類別股東會議審議通過了《關于更新本公司回購H股一般性授權的議案》。

長城汽車在香港聯交所回購H股股份192,423,000股，購買的最高價為港幣12.42元/股，最低價為港幣10.1元/股，使用資金總額為港幣2,197,847,281元（不含交易費用）。

上述回購股份已于3月9日完成注銷。

但是，遺憾的是，長城汽車截至目前的股價表現實在是不夠好。而這背后大概是銷售、轉型遇到了極大挑戰。

3、銷量滑坡明顯

根據長城汽車發布的2023年3月產銷快報，杠桿游戲注意到，3月該司銷售汽車9萬余輛，2022年同期則超10萬輛。

同比下滑了10.59%。

2023年一季度，長城汽車銷售汽車小22萬輛，2022年同期超28萬輛，同比下滑了22.41%。

如果看細節，可以說更糟糕。長城汽車旗下哈弗、WEY、長城皮卡、歐拉、坦克5大品牌，3月除了皮卡、坦克，其他3個品牌負增長。

特別是WEY單月銷量僅1000多輛了，同比下滑73.19%。

而如果看整個一季度，坦克也是下滑的，5大品牌只有皮卡在增長。

歐拉一季度不到1.8萬輛銷售數據，同比下滑超47%。

WEY更是下滑了超76%，一季度只有3000多輛的銷量。

連昔日最引以為傲的哈弗品牌，一季度也下滑了超24%。2022年一季度還有16萬多的銷量，2023年同期只有不到13萬輛。

對了，2023年一季度，長城汽車新能源汽車銷售2.78萬輛，2022年同期該數字為3.54萬輛。如上/下圖。

海外銷售是難得的亮點，2023年一季度該司賣了小5.2萬輛，2022年同期不到3萬輛。

其實長城汽車整個公司下滑的情況，不僅僅是2023年才開始很明顯。2022年即是如此。

當年曾定下190萬輛的銷售目標，后來有所下調，最終只實現了不到107萬輛，相較于2021年的128萬輛出頭，下滑了16.66%。

而回到2022年的一季度，當時長城汽車銷售了28.35萬輛車，2021年同期為33.88萬輛，同比下滑16.32%。

寫這么多，杠桿游戲就是想說，長城汽車的銷售頹勢有一段時間了。

2022年底，長城汽車官方在公告中說，對第三個解除限售期的銷量和凈利潤目標進行了下調，從原來的“2023年汽車銷量不低于280萬輛 、凈利潤不低于115億元”，變更為“2023年汽車銷量不低于160萬輛、凈利潤不低于60億元”。

后來，進一步明確，2023年，銷量預期目標是160萬輛，新能源（要達到）40%左右滲透率，也就是60萬輛左右的一個銷量水平上。

2023年一季度，長城汽車銷售汽車小22萬輛，其中新能源汽車銷售2.78萬輛——這個進度完成率實在是……

很多朋友說，長城汽車那些車的名字、以及性別定位實在是讓人費解。我想這是一方面，另一方面，在新能源轉型上，長城汽車步伐應該更堅定、有力。

比如2022年，其他很多公司新能源轉型動作都不小，長城汽車卻退步了，希望2023年可以進一步。

本文未標注出處的財務圖表，均源自長城汽車有關公告，特此說明并致謝

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