每經記者 賈麗娟

　　對于“5·28”大跌，不少A股投資者仍心有余悸。但比起沒有漲跌幅限制的港股市場，A股投資者可能還是“幸運”的。近期，港股市場頻頻出現單日股價暴跌40%以上的案例，投資者一旦“踩雷”，將遭遇巨大損失。

　　眼下，深港通漸行漸近，港股市場將繼續向內地投資者開放。習慣了高估值的A股投資者，見到眾多低估值的港股股票，難免有“遍地是寶”的錯覺。但在進入港股之前，投資者必須知道，港股本身的估值中樞、流動性、交易機制與A股都有巨大差異，盲目炒作港股將面臨巨大的風險。

　　6月已經到來，很快就要進入炎炎盛夏。按照官方人士預期“深港通上半年宣布”的說法，這個月深港通或將獲批。而此前關注度不高的恒生小型成分股，如今越來越受到市場的關注。

　　港股利好不斷仍疲弱

　　對于港股來說，最近利好消息不斷。

　　首先，兩地基金互認。自2015年7月1日起，內地與香港證券監管機構將實行基金互認。兩地基金互認的直接效果是在一方監管機構注冊的公募基金可在另一方市場銷售，這將為兩地的基金管理人提供增量客戶與投資資金。

　　其次，5月27日，香港《明報》援引消息人士稱，深港通開通在即，細則已大致敲定，逾1000只深圳A股將納入深港通范圍，但深圳創業板股份只容許專業投資者買賣。而港股通的可買賣股份則擴大至恒生小型股指數成分股，即增加194只股份。

　　最后，市場傳出QDII2即將推出，合格境內個人投資者境外投資試點管理辦法將很快發布，首批試點QDII2的城市共有六個，分別為上海、天津、重慶、武漢、深圳和溫州，要求個人金融凈資產最近3個月日均余額不低于100萬元人民幣。

　　即使是利好不斷，港股市場也未能得到明顯提振。上周二（5月26日），在兩地基金互認消息刺激下，恒生指數僅上漲0.92%，在5月28日還跟隨A股下跌2.23%，單周跌幅為2.03%。

　　“恒生指數整理還沒結束，只能等，不好預判什么時候結束整理走勢。”國元香港策略研究員張浩涵對《每日經濟新聞》記者表示。

　　小市值股關注度上升

　　與A股市場不同的是，港股市場的小市值個股受關注度一直不高，不過這一態勢正在改變。

　　近期，恒生小型股指數明顯跑贏恒指，香港創業板指數從今年4月起至今，兩個月時間漲幅達58.96%，不僅跑贏恒指，也跑贏了A股創業板。

　　一般來說，港股小市值個股的波動性較大盤股更大。就近期來看，這種波動性表現為上漲。瑞銀證券在一份研報中表示，與A股市場相比，目前港股市場是價值市場，但仍缺少流動性。內地投資者帶來的額外流動性將對港股產生較大影響，港股和A股小市值股票之間巨大的估值差距已引起了眾多內地投資者的關注，這點在兩地創業板上也表現突出。

　　不過，一旦遭遇“黑天鵝”等突發事件，或者投資者的態度發生轉變，由于港股沒有漲跌幅限制，接下來的波動也就可能“一步到位”，出現斷崖式下跌。這一規律，可以從近期港股市場上頻頻出現的“腰斬”個股中，窺見一二。

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　　個股觀察

　　港股頻現單日暴挫四成 無漲跌停考驗股民承受力

　　雖然港股市場整體表現乏善可陳，但近期不少港股公司卻頻頻成為大眾關注的焦點。最典型的恐怕就是漢能薄膜發電（00566，HK），其股價在幾十分鐘內暴跌近50%后停牌，至今仍未復牌。

　　對于港股市場個股股價暴漲暴跌的現象，港股市場資深人士對《每日經濟新聞》記者表示，引起股價波動的原因各有不同，歸結起來大概有三方面的原因。

　　港股頻現個股暴跌

　　近期，在港股市場上，一日之內股價暴跌近三成、甚至腰斬的股票并不在少數。

　　5月20日，漢能薄膜發電在毫無征兆的情況下，25分鐘內股價暴跌47%后停牌，至今未復牌。一日之內，公司市值蒸發1440億港元。

　　對此，有市場傳言稱漢能正在受到香港監管部門的調查，而漢能主席李河君在5月27日接受媒體采訪時表示“絕對不可能”，但在5月28日，香港證監會網站便掛出了正在調查漢能的聲明。

　　最新消息顯示，在美國場外粉單市場交易的漢能股票，上周四以來股價再遭腰斬，股價目前約為1.94港元，價格僅為停牌價的一半。如果按這樣的價格計算，意味著漢能股票自上周三以來已大幅下挫75%以上。

　　5月21日，百靈達國際控股（02326，HK）的股價在盤中最大跌幅為42%，最終頑強拉起；5月22日，股價再度下跌25%，至今原因未明。

　　5月25日晚間，米蘭站（01150，HK）發布公告稱，公司大股東向獨立第三方出售1.12億股，相當于已發行股份的16.61%；27日午后，米蘭站股價忽然暴跌46%。對此，《每日經濟新聞》記者向米蘭站發郵件進行詢問，但未得到回應。

　　5月29日，恒大地產（03333，HK）股價也是忽然暴跌27%，原因是其低價配股幾近失敗。公告顯示，恒大地產將以每股5.67港元配售股份，較前日收盤價折讓17.95%，集資最多47.55億港元。彭博社披露，恒大地產原先配股價區間為每股6.22~6.36港元，但恰逢本周四A股大跌，為保證籌集至少6億美元資金，恒大地產下調了配售價并增加了配股數量，但截至28日未獲足夠認購。

　　暴漲暴跌原因有三

　　對于港股瞬間股價就造腰斬的現象，投資港股的投資者是否驚出一身冷汗？

　　其實，最夸張的還不是上述個股。恩達集團控股（01480，HK）股價從5月6日起開始異動，從每股9.6港元起急速拉升，在5月6日、7日分別大漲60.62%和94.19%。

　　隨后，5月8日，恩達集團控股股價先從30.1港元暴漲至102港元，而后又急速下跌至收盤時的17.44港元；5月11日，恩達集團控股股價繼續下跌，以9.1港元報收，下跌了近47.82%，之后幾日，公司股價一直陰跌，截至上周五收盤報4.97港元。

　　如果有投資者在5月5日尾盤，以約10港元買入恩達集團控股股票，又在5月8日100港元附近賣出，那么，短短4個交易日獲利便可達到10倍。但如果投資者在5月8日100港元附近買入公司股票，而又一直持有至今，那么在不到一個月的時間里，手中的市值縮水程度達到95%。

　　港股股票股價的暴漲暴跌，究竟是什么原因導致的？國元香港策略研究員張浩涵對記者表示，目前來看，除了恒大地產受其大幅折價配股及大行對其評級影響，下跌原因比較明確外，其他幾只個股并無明確的原因。高銀系受漢能下跌牽連，但漢能下跌原因至今仍未明朗，預料在證監會對其調查結果公布前，市場無法判斷其下跌的真實原因；而米蘭站在下跌前，有主席售股及終止特許經營業務的消息傳出，真實下跌原因并不明朗。

　　國信證券(香港)經紀有限公司副總裁謝開聰對《每日經濟新聞》記者表示，其實，股價波動本來就是很自然的事，即使在A股，漲跌停板往往也只具有心理上的意義，“A股很多股票股價也經常出現多個無量漲停或跌停，如果合并在一起計算的話，A股價格大波動（如超過50%）的數量也不比港股少。當然，港股股價的大波動給人的視覺沖擊更大。”

　　雖然大多數港股公司在股價波動后都會聲稱“原因未知”，但其實背后一定有其緣由。在謝開聰看來，港股市場暴跌的原因可能有三：一是基本面的突變，二是做空機制與機構的影響，三是自動交易機制，比如不少程序化交易會設定止損盤，當股價低到一定的程度時自動賣出，這就造成大量的賣盤洶涌而出，進一步推動股價下探。

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　　風險防范

　　厘清三大特征遠離高風險港股

　　港股市場股價短時間大起大落的走勢，雖與A股是如此不同，但也還是有一些規律可循，《每日經濟新聞》記者了解到，這些暴漲暴跌股一般有三個特征，可供投資者辨識。

　　只要細心觀察個股理性投資，港股市場仍是一塊投資寶地。只是，港股市場更強調“買者自負”的市場原則，還需投資者“先考慮風險，再考慮收益”。

　　暴漲暴跌股有三個特征

　　《每日經濟新聞》記者經過梳理，發現前述單日暴跌的個股，雖然行業迥異，市值懸殊，但都有幾個特征，比如大股東持股比例高、前期股價已經暴漲、業績無法支撐股價等。

　　大股東持股比例高幾乎是所有波動劇烈股票的共同點，比如恩達集團控股的七大股東持股比例高達95%；漢能薄膜發電董事局主席李河君持股比例超過80%。

　　實際上，在漢能薄膜發電等個股暴跌之前，不少投資者還熱衷于尋找大股東持股比例較高的個股，原因也很簡單：容易出牛股。

　　據統計，自今年4月1日以來，前五大股東持股比例超過50%的港股中，許多股票漲勢如虹。其中，有22只股票漲幅超過200%，漲幅超過100%的股票更是多達近100只。

　　不過，所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，暴漲之后往往就會迎來暴跌。除了投資者熟知的漢能薄膜發電外，第一大股東持股比例原本超60%的米蘭站，從今年5月初至5月26日，股價漲幅達126%，但是在5月27日單日便暴跌46%。

　　前四大股東持股比例達52%的數字王國（00547，HK），從4月初至5月19日漲幅達到848%，但從5月20日~29日，跌幅已達28%。

　　國元香港策略研究員張浩涵表示，不少暴漲暴跌的個股，在走勢上也有共同之處：“一是在暴跌前漲幅驚人；二是暴跌前的暴漲中很少有長時間或深幅調整，經常是或急或緩的連續拉升；三是暴跌前的暴漲中，換手率通常較低。”

　　如何規避港股風險？

　　如何在投資港股的時候，規避上述風險？在張浩涵看來，投資者可以通過觀察股價走勢來尋找蛛絲馬跡，除了走勢上的特征外，業績差、估值畸高于同行業平均值、券商不覆蓋或少覆蓋、過去曾頻繁合股、配股等情況也應高度警惕，“寧可錯過，也不要做錯。”

　　張浩涵表示，強烈建議投資者務必先深入研究再操作，港股小票中破凈、破發、破現公司不少，切勿見到這些公司就輕易以為是投資機會；不僅如此，港股小票中不少公司主營業務不突出、業績不好、頻繁合股供股，對這類公司要盡量回避，港股小票的流動性與A股有天壤之別，要高度重視流動性風險。“總而言之，建議投資者投資港股小票要堅持不研究透不操作的原則，先考慮風險，再考慮收益。”

　　在漢能事件之后，港股市場的監管機制也受到大家的關注。特別是作為一家市值如此之大、被納入港股通標的這樣一家上市公司。

　　對此，國信證券(香港)經紀有限公司副總裁謝開聰認為，港股的監管理念與機制與內地區別很大。港股市場本身就是類似英國的“判例法”體系，事前的監管條條框框很少，一旦被法律認定有違法行為，事后的懲罰是非常嚴厲的。

　　謝開聰舉例稱，香港證監會曾經對洪良國際造假上市開出了嚴厲罰單，一是強制大股東花10億港元回購股份（超出大股東上市圈錢數額）并退市；二是對保薦機構罰款4200萬港元并撤銷牌照；三是吊銷保薦人牌照。“也就是說，所有因造假而獲益的都受到嚴厲的處罰，不僅是原來吃進去的要吐出來，而且連未來吃飯的家伙都給你端了。”

　　“與此同時，香港的監管理念，強調‘買者自負、賣者自負’，”謝開聰表示，香港有些“老千股”的確是資本陷阱，但其年報、公司登記資料都是真實的，從法律上說是沒有問題的。對于那些盲目投資“老千股”的股民來說，更應該檢討的是在做投資決策時，是否足夠理性。即使是香港證監會，也只是一個“守夜人”的角色，而港交所本身帶有的監管職責更是不強。

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