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　　◎每經記者 王硯丹

　　A股市場花費1147個交易日將融資余額從零做到了1萬億，卻僅僅花了100個交易日就從1萬億上升至2萬億。

　　如此大體量的資金沉淀在兩融業務中，那么其中到底有多少人賺錢了呢？《每日經濟新聞》記者研究發現，目前市場上有約127萬名、超過總數三分之一的融資客有兩融負債，人均負債163萬元。

　　當融資盤堰塞湖越堆越高時，其積累的風險就越來大。上周四，滬指大跌6.5%，就讓許多融資客損失慘重。日前許多券商開始上調兩融業務的保證金比例，也正是意識到這一風險。

　　2/3客戶融不到資

　　根據證金公司最新數據，5月28日，開展兩融業務的共有92家券商、6742家營業部。兩融個人投資者達到366萬名，機構投資者達到6531家。5月27日，有6740家營業部開展兩融業務，當天個人投資者為364.9萬名，機構6509家。這意味著28日又有22家機構、1.1萬名個人投資者加入兩融隊伍。

　　28日，參與交易的投資者為50.53萬名。當天兩融交易額為3217.57億元，平均每位投資者交易金額為67.68萬元。當天收盤時，有兩融負債的投資者為126.99萬名，占所有兩融投資者的34.63%。換句話說，只有約1/3的兩融客戶有融資融券余額。以當日兩市兩融余額2.0776萬億元計算，126.99萬名投資者人均負債為163.60萬元。

　　從這個數據來看，兩融業務的參與者基本都是大戶。且隨著5月以來A股行情的加速，融資者也蜂擁而入——4月30日，A股兩融個人和機構投資者各為350.4萬名和6223家，合計351.02萬。當天參與兩融的投資者為37.79萬名，占當時所有兩融投資者的10.77%；當天收盤時有兩融負債的投資者為113.61萬名，以當天融資余額1.8307萬億元估算，人均負債為161.14萬元。這意味著不到一個月時間，又有13.38萬名投資者加入了負債投資的隊伍，且負債略有提升。

　　高融資盤易引發暴跌

　　在市場環境好的時候，投資者通過借券商的錢來買股票，實現了低成本高回報，但當市場下跌的時候，他們則承受著比普通投資者更大的折磨。

　　就在5月28日，滬指重現了2007年的“5·30”式的暴跌，滬指跌幅達到6.5%；超過500只個股跌停，一些次新股甚至完成了從漲停到跌停的“蹦極”。

　　由于杠桿會放大投資者的損失，一有風吹草動，這些融資者往往容易恐慌性殺跌。而今年的幾次暴跌或多或少都與兩融杠桿問題相關。

　　如1月19日，證監會調查券商兩融業務，并對中信、海通、國泰君安三家龍頭券商進行處罰，導致當天滬指暴跌7.70%。目前兩融的規模相比那時更大，是否會對A股后市造成重大影響？

　　《每日經濟新聞》記者發現，5月28日的暴跌并沒有改變大部分市場人士對后市看好的態度。申萬宏源的劉靖指出，導致市場真正調整的，只不過是過度亢奮之后的滾雪球效應?！敖诖涡鹿杀┑瑤淤嶅X效應爆棚，兩融余額達到2萬億以上。因此，在買入動力階段性變弱后，很可能在一些很常見的利空下出現暴跌。市場環境沒有發生變化，短期有調整壓力，投資者可等待企穩后介入，可關注強勢未跌的個股。”

　　知名私募人士黎仕禹也指出，牛市的第一階段是“傻瓜”行情，操作相對容易；而市場進入風險釋放階段后，對個股進行區別對待就顯得尤為重要。

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