周俊生

　　剛剛過(guò)去的5月，對(duì)于中國(guó)A股市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，可以稱(chēng)得上是大喜大悲的一個(gè)月。5月28日，在距5000點(diǎn)大關(guān)僅一步之遙、市場(chǎng)一片歡騰熱鬧的時(shí)分，大盤(pán)突然變臉，市場(chǎng)最終以下跌6.5%的慘淡紀(jì)錄收盤(pán)。暴跌過(guò)后，市場(chǎng)輿論出現(xiàn)巨大分歧。很多券商推出的咨詢(xún)報(bào)告認(rèn)為，牛市仍然可以期待。但也有分析師認(rèn)為，暴跌使市場(chǎng)元?dú)馐艿搅撕艽蟠靷＿@兩種截然不同的觀點(diǎn)，都是圍繞一個(gè)核心問(wèn)題而展開(kāi)：A股本輪牛市，到底是已經(jīng)到頂還是只是中場(chǎng)休息？其實(shí)，投資者沒(méi)有必要糾結(jié)于這個(gè)問(wèn)題，而是需要認(rèn)真地回顧、反思一下本輪牛市行情的特點(diǎn)，這將有助于對(duì)未來(lái)行情走向的判斷。

　　“國(guó)家戰(zhàn)略”是一個(gè)生造的利好

　　從去年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降，進(jìn)入今年也不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨較大困難。但在這樣的情況下，A股市場(chǎng)卻出現(xiàn)了猛烈的牛市行情，在半年左右的時(shí)間里，大盤(pán)指數(shù)已經(jīng)翻番。如何解釋這種現(xiàn)象，一個(gè)流行的觀點(diǎn)是，本輪股市上漲有“國(guó)家戰(zhàn)略”的因素。按照這一理論發(fā)明者的解釋?zhuān)怯捎诮?jīng)濟(jì)增速下降，國(guó)家采取了推動(dòng)股市上升的措施來(lái)化解壓力。比如，目前很多地方的政府債越背越沉重，如果無(wú)力償債，雖不至于像國(guó)外一樣引起政府破產(chǎn)，卻會(huì)使銀行產(chǎn)生爛賬風(fēng)險(xiǎn)，而股市上升以后地方政府的債務(wù)壓力就可以減輕。

　　在本輪牛市行情的發(fā)展過(guò)程中，這種“國(guó)家戰(zhàn)略”說(shuō)很有迷惑性，甚至出現(xiàn)了“為國(guó)操盤(pán)”之類(lèi)的口號(hào)，雖然有點(diǎn)游戲色彩，卻也可察見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)此理論的認(rèn)可。其實(shí)，由于股市的特殊性，國(guó)家如果真的用股市來(lái)化解經(jīng)濟(jì)下行壓力，是極為危險(xiǎn)的。當(dāng)國(guó)家出資進(jìn)場(chǎng)炒股的時(shí)候，固然能夠?yàn)槭袌?chǎng)注入巨大的上升能量，但任何一個(gè)炒股者只有通過(guò)退出股市才能將收益固化，但當(dāng)國(guó)家這樣做的時(shí)候，又會(huì)在市場(chǎng)上產(chǎn)生劇烈震蕩，將前期所創(chuàng)造的成就一筆抹殺。因此，任何一個(gè)負(fù)責(zé)任的政府都不可能做這種蠢事，所謂的“國(guó)家戰(zhàn)略”完全是一個(gè)生造的、經(jīng)不起事實(shí)檢驗(yàn)的利好概念。

　　遺憾的是，在前期的牛市中，這種理論曾經(jīng)甚囂塵上，而市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)對(duì)此卻聽(tīng)之任之，大量不明真相的投資者受此裹挾進(jìn)入市場(chǎng)，承受了巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　“改革牛”的能量是有限的

　　對(duì)本輪牛市行情起到重要作用的又一個(gè)說(shuō)法是“改革牛”。應(yīng)該說(shuō)，這是一個(gè)比“國(guó)家戰(zhàn)略”靠譜得多的概念。在十八屆三中全會(huì)提出全面深化改革的戰(zhàn)略目標(biāo)以后，我國(guó)很多領(lǐng)域的改革正在漸次展開(kāi)。全面深化改革將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新的活力，從而也為股市增加各種可以想象的題材。而股市本來(lái)就有炒作未來(lái)的特點(diǎn)，盡管許多改革內(nèi)容還未見(jiàn)效甚至還未展開(kāi)，但股市先作出強(qiáng)烈反應(yīng)也是合理的。因此，本輪牛市表現(xiàn)出的一個(gè)明顯特點(diǎn)是，每當(dāng)中央就某一領(lǐng)域作出改革部署并對(duì)外公布的時(shí)候，股市上的相關(guān)個(gè)股和板塊就爆發(fā)出強(qiáng)勁的上升。而由于這一輪全面深化改革有較長(zhǎng)的時(shí)間寬度，因此“改革牛”對(duì)A股的積極作用也能夠有較長(zhǎng)時(shí)間，有人樂(lè)觀地預(yù)計(jì)，這輪牛市能夠持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，從而改變A股“牛短熊長(zhǎng)”的慣性。

　　但是，由于我國(guó)很多領(lǐng)域已經(jīng)形成了固有利益的堡壘，改革不可能輕易成功，它在由政府作出“頂層設(shè)計(jì)”后，需要社會(huì)各方面的合力推進(jìn)才能見(jiàn)到成功，這就決定了改革不可能一蹴而就，整個(gè)過(guò)程會(huì)出現(xiàn)很多曲折。而對(duì)于股市投資來(lái)說(shuō)，不大會(huì)考慮到這種艱巨性，而是先將相關(guān)概念包裝到某一板塊大肆炒作一把，但由于相關(guān)板塊不可能長(zhǎng)時(shí)期被這種概念籠罩，在熱鬧過(guò)一陣后又會(huì)迅速冷卻，這也是股市上的題材股充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因。因此，我們看到的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，在牛市行情逐步推進(jìn)的過(guò)程中，各種熱門(mén)板塊“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，而跟風(fēng)炒作的投資者往往會(huì)成為犧牲者。

　　“改革牛”在牛市行情中有一定的正面作用，但這種能量并不是像一些人所鼓吹的那樣巨大。如果說(shuō)改革是我國(guó)未來(lái)數(shù)年社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重要熱點(diǎn)，那么理想的狀態(tài)是由此產(chǎn)生的“改革牛”能夠與改革的推進(jìn)節(jié)奏同步，如果能夠達(dá)到這個(gè)效果，那么證監(jiān)會(huì)反復(fù)提倡的“慢牛”行情大概就可形成了。但問(wèn)題在于，股市從來(lái)不是長(zhǎng)官意志可以支配的，也不是以一種理性的、有秩序的形態(tài)運(yùn)行的，“改革牛”作為一種切合目前市場(chǎng)的概念，在被挖掘出來(lái)以后，已經(jīng)被市場(chǎng)過(guò)度炒作，其能量消耗也差不多了。

　　暴跌是對(duì)暴漲的合理報(bào)復(fù)

　　以“5·28”暴跌為標(biāo)志，A股市場(chǎng)歷時(shí)半年的大牛市形成了一個(gè)巨大的裂口，這個(gè)裂口即使能夠修復(fù)，對(duì)后市的影響也是深遠(yuǎn)的。本輪牛市形成以來(lái)，盡管有專(zhuān)家從理性的原則出發(fā)，反復(fù)告誡投資者目前的市場(chǎng)并沒(méi)有形成牛市的合理基礎(chǔ)，但事實(shí)卻使這種理性陷入了尷尬之中，這些專(zhuān)家成為市場(chǎng)嘲笑的對(duì)象。當(dāng)這種市場(chǎng)慣性形成以后，它對(duì)投資者也產(chǎn)生了很大的心理誘導(dǎo)，長(zhǎng)期以來(lái)形成的炒股要看基本面、要看上市公司業(yè)績(jī)的理念受到了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。

　　但是，雖然股市在短期內(nèi)能夠與市場(chǎng)基本規(guī)律產(chǎn)生逆反，但從長(zhǎng)期來(lái)看，股市走勢(shì)是掙脫不了市場(chǎng)基本規(guī)律牽制的。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)多次出現(xiàn)暴漲行情，特別是在5月下旬“5·28”暴跌前夕的幾個(gè)交易日里，大盤(pán)連續(xù)沖過(guò)多個(gè)重要整數(shù)關(guān)口，日成交量史無(wú)前例地連續(xù)突破2萬(wàn)億元。這種暴漲行情使一些主力機(jī)構(gòu)獲利豐厚，它們必然要通過(guò)拋售來(lái)鎖定盈利，甚至通過(guò)砸盤(pán)來(lái)收集低價(jià)籌碼。暴漲的另一面是暴跌，暴跌是對(duì)暴漲的合理報(bào)復(fù)，這幾個(gè)交易日的市場(chǎng)走勢(shì)再一次證明了這個(gè)樸素的道理。

　　這次暴跌雖然使投資者損失慘重，但是它也有積極的一面。它使投資者的頭腦開(kāi)始清醒、冷靜，不再被一些動(dòng)聽(tīng)的言詞誘惑，不再盲目、沖動(dòng)地入市。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，A股的這輪牛市是已經(jīng)到頂還是中場(chǎng)休息，其實(shí)并不重要，重要的是應(yīng)該學(xué)會(huì)敬畏市場(chǎng)，尊重市場(chǎng)。有了這種態(tài)度，那么在未來(lái)的市場(chǎng)中，投資者就仍然能夠看到希望。

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