香港證券市場(chǎng)將于6月19日推出“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”及雙柜臺(tái)莊家機(jī)制，21只證券將在推出當(dāng)日成為雙柜臺(tái)證券，9家交易所參與者已獲授雙柜臺(tái)莊家執(zhí)照。在雙柜臺(tái)模式正式推出前，更多證券或會(huì)被接納并加入雙柜臺(tái)證券名單。

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什么是雙柜臺(tái)模式？如何識(shí)別和交易？被納入雙柜臺(tái)證券進(jìn)行交易有什么優(yōu)勢(shì)？A股與H股之間的價(jià)差能否進(jìn)步收窄？一起來(lái)看本期快問(wèn)快答↓↓↓

Q：什么是雙柜臺(tái)模式？

A：雙柜臺(tái)模式主要是指一套交易流程：

首先，合資格的證券要進(jìn)入到港股通，雙柜臺(tái)證券名單由港交所擇時(shí)公布。

其次，同一只上市公司股票可以用港幣也可以用人民幣計(jì)價(jià)，投資人既可以選擇用港幣也可以用人民幣購(gòu)買(mǎi)。

第三，選擇符合條件的證券商支持雙幣柜臺(tái)交易。一般而言，證券莊家和特許證券商在香港統(tǒng)稱(chēng)為“莊家”，必須要獲得相應(yīng)資質(zhì)，比如證券莊家至少是要被港交所認(rèn)可，或者評(píng)級(jí)在穆迪A3以上，或者公司的實(shí)繳股本最少為5000萬(wàn)港元等值，股東出資最少為1億港元等值。

第四，清算。雙幣柜臺(tái)之間的結(jié)算時(shí)間是T+2。

整個(gè)交易流程、莊家活動(dòng)及結(jié)算模式稱(chēng)為雙柜臺(tái)模式，其實(shí)施辦法將視乎監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

Q：如何識(shí)別和交易？

A：港交所指出，人民幣柜臺(tái)股票會(huì)在其港股代號(hào)前加數(shù)字8，如港交所00388的人民幣柜臺(tái)代號(hào)為80388，人民幣柜臺(tái)的股票簡(jiǎn)稱(chēng)后綴“-R”，如香港交易所-R；兩個(gè)柜臺(tái)的交易模式和價(jià)位表均完全相同。

人民幣柜臺(tái)證券的交易及結(jié)算安排大致與港幣柜臺(tái)證券相同，雙柜臺(tái)下的證券屬同一類(lèi)別，在股息、股東表決權(quán)等方面享有同等權(quán)利。

雙柜臺(tái)模式下新增結(jié)算功能以便券商處理跨柜臺(tái)股份轉(zhuǎn)換，以實(shí)現(xiàn)無(wú)縫交收，投資者還可即日完成證券的轉(zhuǎn)換。需注意，人民幣柜臺(tái)僅供交易及結(jié)算之用，不具備實(shí)物股票提存服務(wù)功能。

Q：被納入雙柜臺(tái)證券進(jìn)行交易有什么優(yōu)勢(shì)？

A：首批入選名單包括中國(guó)海洋石油、中國(guó)移動(dòng)等，分布在金融、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、科技等多個(gè)行業(yè)。

持有雙柜臺(tái)的發(fā)行人能夠?yàn)橥顿Y者提供不同交易貨幣選擇，以及開(kāi)拓人民幣交易的新潛在渠道。由交易所指定的雙柜臺(tái)證券可以引入莊家以提供流動(dòng)性并縮小港幣與人民幣柜臺(tái)之間的價(jià)格差異。

另外，增設(shè)人民幣柜臺(tái)也無(wú)需向港交所支付任何費(fèi)用，港交所會(huì)按照“雙柜臺(tái)”證券的總發(fā)行股份數(shù)及港幣柜臺(tái)的收市價(jià)計(jì)算總市值。

Q：會(huì)帶來(lái)哪些影響？

A：雙柜臺(tái)模式及機(jī)制是香港發(fā)展多元化人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品的重要一步。有關(guān)措施將便利人民幣在港股市場(chǎng)交易中的使用，拓寬人民幣投資產(chǎn)品范圍，鞏固香港作為主要離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的角色，推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

短期而言，雙柜臺(tái)模式推出的直接作用是可以降低內(nèi)地投資者港股投資的匯兌敞口和因此產(chǎn)生的凈值波動(dòng)。對(duì)于內(nèi)地投資者而言，港股投資主要涉及持有期間的匯兌損失以及上市公司盈利和分紅的折算兩個(gè)方面。

中期來(lái)看，雙柜臺(tái)模式有助于改善港股流動(dòng)性和成交活躍度。未來(lái)港股通的人民幣定價(jià)可以減少一部分投資港股的匯率波動(dòng)敞口，疊加內(nèi)地居民資產(chǎn)配置拐點(diǎn)和港股投資多元化配置需求的大趨勢(shì)，雙幣計(jì)價(jià)有望吸引更多內(nèi)地投資者參與港股通交易。

Q

A股與H股之間的價(jià)差能否進(jìn)一步收窄？

A：同時(shí)于內(nèi)地及香港上市的公司A股與H股之間存在明顯價(jià)差的現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)多年，主要是由于兩地市場(chǎng)環(huán)境有別，例如投資者結(jié)構(gòu)不同、A股與H股不能互換等。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10年AH股之間的價(jià)差出現(xiàn)擴(kuò)大跡象，2020年至2022年平均AH溢價(jià)率為39%，遠(yuǎn)高于2013年至2019年平均水平19%。當(dāng)前AH股溢價(jià)指數(shù)處于歷史水平高位，同一家公司的A股整體上比H股要貴40%左右。

在港交所的雙柜臺(tái)模式下，專(zhuān)家認(rèn)為投資者日后可直接看到部分H股的人民幣股價(jià)，再對(duì)比其A股股價(jià)，能實(shí)時(shí)知道價(jià)差，可能形成“舍A買(mǎi)H”，但也要考慮到交易成本和長(zhǎng)期投資的股息稅因素。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，雙柜臺(tái)模式雖然可以降低港股投資的匯兌敞口和企業(yè)盈利的折算敞口、改善港股流動(dòng)性和成交活躍度，但影響AH溢價(jià)的交易制度、投資者結(jié)構(gòu)等短期改變有限，因此預(yù)計(jì)AH股價(jià)差可能收窄但難直接抹平。

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