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號外 徐超

最近微博上曾出現過一則“一夜醒來欠地鐵600多萬”的熱搜，一名網友稱坐地鐵出現檢票故障，現場暫未解決，結果第二天起床收到信息要支付出站費用超過654萬多元。

事發地廣州地鐵事后解釋稱，故障是由于網友持手機NFC卡顯示異常，后續將會同發卡公司、手機廠商與乘客密切溝通、妥善處理。

(資料圖片僅供參考)

之后地鐵方面便再沒有任何進展披露，而自動售檢票系統的開發和運營方，自始至終沒有發聲。根據公開信息顯示，廣州地鐵的自動售檢票系統項目等相關領域的主要合作方為佳都科技（600728）集團股份有限公司（簡稱“佳都科技”，600728）。

據官網介紹，佳都科技是中國專業的人工智能技術產品與服務提供商，提供從基礎理論、核心算法到全場景應用的全棧式人工智能技術產品與解決方案。

近期披露的2023年業績中報預告來看，佳都科技上半年凈利潤預計3.5億-4.2億元，同比增加79.05%-114.86%。

結合一季報來看，佳都科技凈利潤是13.49億元。這意味著，短短二季度三個月的時間，佳都科技的凈利潤虧掉近10個億。

佳都科技紙面富貴的根本原因，在于其持有的另一家科創板上市公司云從科技（688327.SH）4911.8萬股股票。

由于一季度AI概念狂飆，云從科技股價從年初的低點15.17元上沖到了47.33元/股。給佳都科技帶來了約15億元的公允價值變動收益。而隨著二季度末云從科技的股價掉回16.20元，佳都科技的浮盈，一下子少了10個億。

拋開非經常性損益背后，佳都科技今年一季度主營業務收入10.87億元，凈利潤只有777.59萬元。按照中報預告，上半年扣非凈利潤為-3500萬元至-4500萬元，同比減少166.19%到185.10%，環比也由微利轉為巨虧。

2022年度，佳都科技全年主營業務虧損-4069.63萬元，作為一家踩在AI和智能城市風口上的巨頭，佳都科技的每年超50億元營收，真實盈利水平和技術貢獻程度究竟如何？

低毛利，高無形資產

公開資料顯示，佳都科技成立于1992年，主營業務為電子終端代理分銷。

1999年11月，佳都科技通過重組原上市公司遼寧遠洋漁業股份有限公司在滬交所主板借殼上市。2008年起，公司收購新太科技，將業務重點轉移到系統集成服務中，并在2013年進行重大資產重組，通過收購新科佳都等公司拓展了智能化軌道交通業務。

根據官網和年報信息，佳都科技的主營業務為：從事智能化軌道交通、城市智能交通、智能安防、通信增值、服務與集成(含網絡及云計算產品和服務、IT綜合服務。

公開資料顯示，佳都科技的主要客戶是各地地鐵公司及各地方政府的公安、交通、應急管理部門。目前獲取的訂單包括廣州、成都、長沙等地的交通數字化項目。在廣州、長沙累計獲取11條線路10-15年的運維服務。

2020、2021、2022三年，佳都科技的營收分別達到42.86億、62.23億、53.36億，但對應扣非凈利分別為7792.05萬元，2.93億元，-4069.63萬元。2023年一季度營收10.87億，扣非凈利777.59萬元。

換句話說，近幾年在單季度平均營收過10億的前提下，除2021年以外，佳都科技2020、2022及2023年上半年，都處在微利或虧損狀態。

從經營水平來看，佳都科技的三大主營業務分別是行業智能產品及運營服務（軟硬件自研與銷售）、行業智能解決方案（智能交通、智慧城市）和ICT產品與服務解決方案（信息與通信技術產品代理與服務外包）。

佳都科技的2022年度整體毛利率為12.38%，2021年毛利率為16.67%；2020年毛利率為15.69%。

這其中行業智能產品及運營服務（軟硬件自研與銷售）毛利最高，達到68.6%，但營收只有2.7億，主要是在部分項目中，提供自研的軟硬件設備，這類毛利相對最高，但體量很小。在佳都的營收體系中利潤與毛利貢獻微乎其微。

（佳都科技的自研軟硬件）

行業智能解決方案（智能交通、智慧城市）營收為20.03億，看似是佳都最具AI智能化概念的板塊，但毛利率16.13%。下降了2.35%，對此佳都科技解釋稱是受“宏觀經濟影響、供應鏈運轉不暢，交付成本提升所致。”

ICT產品與服務解決方案（硬件代理銷售與服務外包）營收為30.58億，毛利率4.96%。自有技術含量最低，主要是代理ICT領域一寫大廠的硬件。下游企業向佳都方面進行設備采購、招投標咨詢。

（佳都科技各項業務和毛利率）

以同樣參與廣州、成都等地軌道交通智能化業務的另一家上市公司廣電運通（002152）（002152.SZ）來看，其2022年、2021年在城市智能業務的毛利率均達到30%以上，金融科技業務的毛利率更高，達到40%以上。另一家也涉足軌道交通的寶信軟件（600845）(600845.SH)，相關業務的毛利率也長期在30%以上。

（廣電運通相關業務毛利率）

對比同行及自身數據來看，佳都科技的16%左右的智能解決方案業務毛利率，遠低于同類細分賽道上同行30%的水平。

再從技術實力來看，2022年佳都科技研發支出3.09億元，年內申請專利116項，獲得專利授權33項，取得軟件著作權103項。

廣電運通年內申請專利159項，獲得專利授權78項，并拿到了多個專利獎項。2022年廣電運通的研發投入金額是8.24億元。是佳都科技研發投入的兩倍。很明顯，廣電運通2022年的研發投入和取得的成果均遠高于佳都科技。

但從無形資產數據來看，佳都科技的無形資產中，自研軟件部分是大頭，2022年末累計達到10.21億元。

（佳都科技無形資產中自研軟件達10億）

而研發投入是佳都科技一倍有余的廣電運通，2022年計入無形資產的軟件部分只有為6201.89萬元，不到佳都科技的十分之一。

佳都科技將大筆的“自研軟件產品”投入確認為無形資產，但研發投入更高的廣電運通沒有采取這一會計口徑。

高技術公司還是工程轉包專業戶？

盡管佳都科技從事的主營業務之一，看似是技術含量很高的智能交通、智能城市集成業務，但在該公司毛利率與行業平均30%的水平相去甚遠，反而與建筑工程承包10-15%的毛利率相近。

從多個司法糾紛案例披露的信息來看，佳都科技在多個項目中扮演的是分包商、采購商、招投標中介的角色，實際自有技術與產品在相關項目中的應用程度成謎。

如遼寧省高院2021年4月8日作出的一起合同糾紛民事裁定書（案號：（2021）遼民終115號）披露，佳都公司2016年曾參與一個《戶外多功能路牌和智能終端憑信息化系統集成項目合同》，最后形成糾紛。

在法律訴訟環節，法院還原項目發包鏈條為：沈陽路正科技發展有限公司將項目以7500萬元發包給聯通沈陽公司，聯通沈陽公司將該項目以6000萬元價款轉包給佳都公司，佳都公司又將涉案工程以4500萬元價款轉包給沈陽中科瑞智科技有限公司。中科瑞智又將工程全部逆向轉包給沈陽路正科技發展有限公司，并已付款2356萬元。

判決書披露，聯通方面表示，從路正公司獲得項目訂單后，路正公司即出具指定函，向聯通公司指定佳都公司作為項目的承建方。

法院認定，在上述項目中，整個工程的相關主體呈現出完整的閉合交易鏈條，沈陽路正科技發展有限公司既是發包方，也是最終實際施工方，佳都公司在上述項目中看似獲得了6000萬的項目合同，但完全不參與項目的施工，僅發生資金的流轉。而這一流轉，佳都獲取的是1500萬元的轉包差價。

另據廣州天河區法院發布的（2020）粵0106民初4380號判決書顯示，在另一個《順德區容桂停車收費智能化建設及運營項目》中，佳都公司與另外兩家福達公司、創泰公司組成聯合體投標，其中佳都公司為牽頭人代表聯合體負責招標文件編制和合同談判，并協助處理投標事務，福達公司負責提供整合投標需要的文件資料和中標后的項目運營與智慧停車項目運營，另一家創泰公司負責在中標后向項目公司提供設備。

而在另一《“平安陽江”社會治安視頻監控系統建設四期項目》中，佳都公司中標中國電信（601728）陽江分公司2014年“平安陽江“社會治安視頻監控系統建設四期項目。

該項目中，佳都公司負責項目的資金出資及履行與發包方合同中的義務與責任，另一家鼎善公司則負責項目的采購設備選定、施工維護選定、系統集成服務；并負責協助佳都公司在項目中的施工、驗收、維護、收款等協調工作。

佳都公司在平安陽江項目中獲得的合同中金額約為5400萬元，而向鼎善公司支付的分包合同價格是1043.95萬元，佳都公司另外出資采購的設備超1000萬元。最終因采購的設備不合格，導致費用問題，與鼎善公司發生了法律糾紛。

在以上幾個項目中，佳都公司除參與招投標外，中標后自有的技術與設備、自研軟件，在相應項目中的參與程度有限。

而佳都科技2022年超20億元的行業智能解決方案（智能交通、智慧城市）收入中，實際自有技術、自研軟件的參與程度有多高？16.13%的毛利率，從側面也許能反映一定的真相。

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