1

上上周我在《絕不悲觀！如果行情反轉(zhuǎn)，哪些方向值得重點(diǎn)關(guān)注？》一文中指出，行情進(jìn)入寬信用和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驗(yàn)證階段，股市再度進(jìn)入猶豫和震蕩之中。

但從上周開始，基本面出現(xiàn)了一些非常積極的變化。

【資料圖】

首先是我國的疫情防控政策進(jìn)一步明朗和優(yōu)化，多地快封快解，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步向好，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。

其次是美國最新就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期、核心通脹指標(biāo)創(chuàng)年內(nèi)次低，美聯(lián)儲(chǔ)官員雖然重申需進(jìn)一步加息抗通脹、但支持放緩加息，北向資金持續(xù)流入A股。

兩個(gè)制約A股走強(qiáng)的最重要因素一定程度的改善，讓我們看到了A股觸底成功的一絲曙光。

再嚴(yán)酷的冬天終將過去，再遲滯的春天也必將到來。

春天來了，萬物復(fù)蘇。

但是，假如股市春天到來，大概率也不會(huì)出現(xiàn)“雞犬升天”的全面牛市，因?yàn)锳股的體量不小，全面牛市所需的資金量太大；另一方面，無處不在的互聯(lián)網(wǎng)使普通投資者更從眾，更愿意追逐熱點(diǎn)，結(jié)構(gòu)分化仍將是未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的股市行情特征。

同一時(shí)間，同在一片藍(lán)天下，選對(duì)方向是牛市，選錯(cuò)方向可能就是熊市。

為了應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)分化的股市行情，我一貫主張不要賭方向，每個(gè)方向都要配置，但也并不意味著完全沒有傾向，自己看好的方向也應(yīng)該適當(dāng)超配。

我們今天如何布局，決定了我們未來的投資體驗(yàn)和投資回報(bào)水平。

2

在《絕不悲觀！如果行情反轉(zhuǎn)，哪些方向值得重點(diǎn)關(guān)注？》文中，我說過，當(dāng)前市場(chǎng)的投資方向主要有三個(gè)：

第一個(gè)方向包括了中信金融風(fēng)格、周期風(fēng)格和穩(wěn)定風(fēng)格的大部分板塊，在當(dāng)前的國民經(jīng)濟(jì)中仍然具有舉足輕重的影響。這個(gè)方向多年未漲，估值足夠低，有估值修復(fù)的需要，但在未來愿景方面缺乏想象空間。

第二個(gè)方向主要就是中信消費(fèi)風(fēng)格的主要板塊，在逆全球化、擴(kuò)大內(nèi)需大背景下，現(xiàn)在和未來都將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力。因此未來仍將具有穩(wěn)定的盈利空間，缺點(diǎn)是消費(fèi)的估值目前只是合理水平，醫(yī)藥受集采等政策影響會(huì)到何種程度、未來定位和前景尚不夠明朗，這個(gè)方向目前對(duì)市場(chǎng)可能還不具備足夠強(qiáng)大的吸引力。

第三個(gè)方向包括中信成長(zhǎng)風(fēng)格中的全部板塊和穩(wěn)定風(fēng)格中偏成長(zhǎng)的板塊，事關(guān)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。這個(gè)方向發(fā)展得好不好，決定著中國在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競(jìng)爭(zhēng)力，從而也將決定著中國經(jīng)濟(jì)的未來。從這個(gè)角度看，再怎么強(qiáng)調(diào)這個(gè)方向的重要性都不過分。

基于以上認(rèn)識(shí)，我給自己的基金投資組合分配的權(quán)重大約是第一個(gè)方向20%、第二個(gè)方向30%、第三個(gè)方向50%。

而且我認(rèn)為這是一個(gè)偏激進(jìn)的配置方案，因?yàn)闄?quán)重占一半的成長(zhǎng)風(fēng)格中，一些行業(yè)和板塊雖然有美好愿景，但也面臨著不少困難，盈利也并不穩(wěn)定，所以波動(dòng)可能會(huì)比較大。

我的實(shí)盤中，第一個(gè)方向用了“價(jià)值風(fēng)格主動(dòng)基金+保險(xiǎn)主題指數(shù)基金”；第二個(gè)方向和第三個(gè)方向則沒有分別單獨(dú)配置，用了“行業(yè)均衡配置的主動(dòng)基金+中概互聯(lián)（恒生互聯(lián)）+高端制造主題主動(dòng)基金+以偏股混合型基金指數(shù)為增強(qiáng)標(biāo)的的主動(dòng)量化基金”來大致模擬。

我喜歡“攤大餅”，用的主動(dòng)基金比較多，試算的行業(yè)占比實(shí)際上隨時(shí)是在變化的，只能是個(gè)大體的比例，而且這樣做起來顯得會(huì)比較復(fù)雜。

前幾天有網(wǎng)友在后臺(tái)問我，有沒有比較簡(jiǎn)單一點(diǎn)的實(shí)現(xiàn)方案呢？

我的答案是：有，但要以適當(dāng)犧牲主動(dòng)基金目前尚有的部分超額收益為代價(jià)。

用一個(gè)行業(yè)相對(duì)均衡的寬基指數(shù)（基金）作為底倉，試算其三個(gè)方向的權(quán)重占比，權(quán)重不足的部分再用相應(yīng)的主題基金補(bǔ)足就可以了。

3

這個(gè)寬基指數(shù)（基金）怎么選？

這個(gè)問題一提出來，我們可能都會(huì)不約而同地給出答案：當(dāng)然滬深300指數(shù)！

可我給出的答案卻是：中證100指數(shù)！

因?yàn)橹凶C100指數(shù)在2021年新修訂了指數(shù)規(guī)則之后，是一個(gè)全新的指數(shù)：

1、是A股寬基指數(shù)中唯一考量了ESG負(fù)面剔除的指數(shù)，所有入選樣本ESG評(píng)價(jià)不低于C級(jí)，保證了樣本公司未來發(fā)展的可持續(xù)性；

2、不再是單純的市值規(guī)模指數(shù)，新興行業(yè)占比提高，行業(yè)分布更均衡，更具有細(xì)分行業(yè)龍頭特征，更能代表A股核心資產(chǎn)；

3、全部樣本可以通過互聯(lián)互通渠道自由買賣，成分股與機(jī)構(gòu)持倉、外資持倉重合度很高。

根據(jù)WIND基于2022年Q2季報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中證100指數(shù)成分股的銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）分別達(dá)到23.15%、4.02%和1.08%，均高于滬深300指數(shù)的21.33%、3.22%和0.49%，以及上證50指數(shù)的21.77%、3.55%和0.63%，表現(xiàn)出更高的盈利水平和更好的盈利質(zhì)量；同時(shí)，營(yíng)業(yè)收入同比與凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率達(dá)到19.7%和22.4%，也遠(yuǎn)高于滬深300的12.0%和8.8%，以及上證50指數(shù)的14.6%和16.8%，表現(xiàn)出更強(qiáng)的成長(zhǎng)屬性。

上文說道，指數(shù)規(guī)則修訂后的中證100指數(shù)更具有細(xì)分行業(yè)龍頭特征，它與中證龍頭企業(yè)指數(shù)相比較又怎么樣呢？

我們來看看兩個(gè)指數(shù)自2021年6月13日中證100指數(shù)新修訂的指數(shù)規(guī)則生效后的走勢(shì)對(duì)比圖。

2021年6月13日至2022年12月1日，中證100指數(shù)累計(jì)回報(bào)-28.92%，中證龍頭企業(yè)指數(shù)累計(jì)回報(bào)-33.00%，中證100指數(shù)明顯好于中證100龍頭指數(shù)。

可見中證100指數(shù)優(yōu)于滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)，也好于中證龍頭企業(yè)指數(shù)，是作為底倉的寬基指數(shù)的更好選擇。

具體跟蹤產(chǎn)品方面，可以關(guān)注11月30日剛剛上市的100ETF（159627），它來自于“指數(shù)一哥”、境內(nèi)唯一一家連續(xù)七年獲評(píng)“被動(dòng)投資金牛基金公司”獎(jiǎng)的基金公司——華夏基金。基金經(jīng)理嚴(yán)攸嫻女士，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2015年7月加入華夏基金管理有限公司，曾任數(shù)量投資部研究員，現(xiàn)任數(shù)量投資部副總裁，同時(shí)擔(dān)任華夏碳中和ETF、高端裝備ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接基金基金經(jīng)理，擁有豐富的ETF管理經(jīng)驗(yàn)。

4

以下我們來根據(jù)中證100指數(shù)的行業(yè)構(gòu)成大體測(cè)算一下前文第一、二、三個(gè)投資方向的權(quán)重。

需要特別說明的是，行業(yè)與風(fēng)格并不能完全一一對(duì)應(yīng)，所以這個(gè)測(cè)算也只能是粗略的估算，表中標(biāo)黑灰色的行業(yè)統(tǒng)計(jì)入第一個(gè)投資方向（價(jià)值風(fēng)格），標(biāo)灰白色的行業(yè)列入第二個(gè)投資方向（成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格），標(biāo)淺綠色的行業(yè)列入第三個(gè)投資方向（成長(zhǎng)風(fēng)格）。

其中有色金屬、基礎(chǔ)化工和機(jī)械設(shè)備按傳統(tǒng)分類方法本來屬于周期行業(yè)（偏價(jià)值風(fēng)格），但它們與新能源和高端制造關(guān)聯(lián)度更高，所以我把它們統(tǒng)計(jì)在第三個(gè)投資方向成長(zhǎng)風(fēng)格了。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果是這樣的：中證100指數(shù)中第一個(gè)方向（價(jià)值風(fēng)格）占比29.99%，第二個(gè)方向（成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格）占比29.83%，第三個(gè)方向（成長(zhǎng)風(fēng)格）占比40.19%。

為了達(dá)到三個(gè)投資方向總占比20%、30%和50%的比例，我設(shè)計(jì)了這樣的配置：

1、100ETF（159627）占總投資額的70%；

2、第三個(gè)投資方向（成長(zhǎng)風(fēng)格）單獨(dú)配置中概互聯(lián)（或恒生互聯(lián)）10%+高端制造主題基金10%；

3、第二個(gè)投資方向（成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格）單獨(dú)配置消費(fèi)主題基金10%。

這樣第一個(gè)方向（價(jià)值風(fēng)格）實(shí)際占比29.99%ⅹ70%=20.99%；

第二個(gè)方向（成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格）實(shí)際占比29.83%ⅹ70%+10%=30.88%；

第三個(gè)方向（成長(zhǎng)風(fēng)格）實(shí)際占比40.19%ⅹ70%+10%+10%=48.13%。

這就基本達(dá)到了三個(gè)方向20%、30%和50%的配置要求。

5

前文說過，第一、二、三投資方向?qū)?yīng)的價(jià)值風(fēng)格、成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格和成長(zhǎng)風(fēng)格如果按照我的想法按20%、30%和50%的比例進(jìn)行配置，是一個(gè)相對(duì)比較激進(jìn)的文案。

但相對(duì)于單獨(dú)投資一種風(fēng)格、一個(gè)方向，它又是一個(gè)相當(dāng)理性和穩(wěn)健的方案。因?yàn)殡m然方向上有側(cè)重，但畢竟每個(gè)方向都配置到了，不論哪個(gè)方向大漲，它都能享受到大漲的好處；而無論哪個(gè)方向大跌，因?yàn)樽畲笈渲帽壤仓挥?0%，整個(gè)投資組合凈值的下跌也小于那個(gè)方向跌幅的一半。

我認(rèn)為這也是應(yīng)對(duì)未來結(jié)構(gòu)性牛市的一個(gè)可行的辦法。

而如果還想進(jìn)一步簡(jiǎn)化，單獨(dú)投資中證100指數(shù)基金，逢低分批買入100ETF（159627）也是一個(gè)可以接受的方案。

這個(gè)方案第一、二、三投資方向?qū)?yīng)的價(jià)值風(fēng)格、成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格和成長(zhǎng)風(fēng)格的權(quán)重分別是大約30%、30%和40%，比20%、30%和50%的比例顯得更均衡、更穩(wěn)健。

前面相對(duì)復(fù)雜的配置，好處是可以定期進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)（一至兩年一次），使各個(gè)方向（風(fēng)格）長(zhǎng)期維持設(shè)定的比例；而單獨(dú)投資中證100指數(shù)基金則只能被動(dòng)跟隨指數(shù)，沒有辦法按自己的想法進(jìn)行調(diào)整。

@今日話題@雪球創(chuàng)作者中心@雪球基金@ETF星推官

$100ETF(SZ159627)$$華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF發(fā)起式聯(lián)接A(F013171)$$易方達(dá)中概互聯(lián)50ETF聯(lián)接人民幣A(F006327)$

更多往期精華文章請(qǐng)點(diǎn)擊：

【懶人養(yǎng)基雪球?qū)谖恼履夸洝?/h4>

關(guān)鍵詞： 中證龍頭 指數(shù)基金 股市行情