醫(yī)藥有投資機(jī)會(huì)了？17項(xiàng)指標(biāo)篩選46位醫(yī)藥基金經(jīng)理，看看誰(shuí)最強(qiáng)

——定期梳理醫(yī)藥主題基金經(jīng)理（2022-12）

【資料圖】

一是醫(yī)藥集采降低了藥企利潤(rùn)；

二是地緣政治引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂；

三是疫情影響了消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)意愿；

物極必反，醫(yī)藥行業(yè)自9月26日起開(kāi)啟暴力反彈，比大盤早一個(gè)月見(jiàn)底，截至11月30日，300醫(yī)藥指數(shù)反彈12.25%，同期滬深300為1.2%。

三、業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)控制情況對(duì)比

全市場(chǎng)大概有200多只醫(yī)藥主題基金，我首先進(jìn)行了一些粗篩，選出了46只。

下面從同一時(shí)間開(kāi)始對(duì)比數(shù)據(jù)，才能體現(xiàn)出基金經(jīng)理水平高下，我從不同經(jīng)理任職時(shí)間開(kāi)始對(duì)比，盡量保持每年一個(gè)數(shù)據(jù)。

·從葛蘭2016-10-29建倉(cāng)后對(duì)比

這是老將之間的對(duì)決，趙蓓業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)收益比最好，葛蘭的波動(dòng)最大，萬(wàn)民遠(yuǎn)業(yè)績(jī)好，回撤也比較小。

趙蓓確實(shí)是很牛，她在后面的各個(gè)區(qū)間，都能保持排名靠前的業(yè)績(jī)，而且她中間還經(jīng)歷了兩次生孩子休產(chǎn)假。

·從潘龍玲2017-7-18任職后開(kāi)始對(duì)比

·從皮勁松2018-10-31任職開(kāi)始對(duì)比

2018年是醫(yī)藥主題基金集中發(fā)行的一年，開(kāi)始有很多優(yōu)秀經(jīng)理加入了這個(gè)賽道，從這個(gè)業(yè)績(jī)區(qū)間來(lái)看，首尾差異還是挺大的，差了230%左右

·從謝瑋2019-4-12任職開(kāi)始對(duì)比

謝瑋的業(yè)績(jī)還可以，但是波動(dòng)是同期最大的！

·從徐治彪20200827任職開(kāi)始對(duì)比

這個(gè)區(qū)間是醫(yī)藥跑輸大盤的區(qū)間，是醫(yī)藥板塊的一個(gè)完整熊市，醫(yī)藥板塊遭受了腰斬，這些基金平均最大回撤-49.9%。

只有3只基金保持了正收益，他們的回撤控制也比較好。不少經(jīng)理因?yàn)檫^(guò)于激進(jìn)，讓基民付出了慘痛代價(jià)......

·從郝淼2021-7-27任職開(kāi)始對(duì)比

該區(qū)間的前幾名終于換人了，普遍都是一些新銳，這些經(jīng)理的特點(diǎn)是，管理規(guī)模小、不抱團(tuán)、敢于配置中小盤、換手率較高

優(yōu)秀的醫(yī)藥經(jīng)理太多了，我們沒(méi)必要關(guān)注和投資那么多基金經(jīng)理。密密麻麻的數(shù)據(jù)，不知道大家有沒(méi)有看出點(diǎn)名堂。

我認(rèn)為個(gè)人萬(wàn)民遠(yuǎn)、趙蓓、譚冬寒、樓慧源、潘龍玲、謝瑋、劉瀟、蔣秀蕾、王大鵬等經(jīng)理，值得進(jìn)一步推敲。新銳中，池陳生、易小金、徐治彪、楊珂、王霄英值得關(guān)注。

四、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性

下面我們繼續(xù)用基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性來(lái)進(jìn)一步篩選。不看數(shù)據(jù)了，直接看超額收益圖，這是最直觀的。

注：以下數(shù)據(jù)全部來(lái)自于韭圈兒，時(shí)間截至2022-11-30，紅色線為基金凈值，黑色線為相對(duì)300醫(yī)藥ETF的累計(jì)超額收益。（因?yàn)獒t(yī)藥50ETF沒(méi)有那么長(zhǎng)的歷史數(shù)據(jù)）

趙蓓

2014-11任職以來(lái)，前4年超額收益不太好，以前很少有醫(yī)藥基金經(jīng)理能戰(zhàn)勝300醫(yī)藥ETF，基本都跑輸。

2018-5至今超額收益比較好，其中2021-9至2022-9有一定的跑輸。

譚冬寒

譚冬寒和趙蓓投資風(fēng)格很接近，畢竟是同一個(gè)公司的，也是2021-9至2022-9跑輸。

王大鵬

王大鵬和趙蓓投資風(fēng)格也很接近，跑贏跑輸?shù)臅r(shí)間也都差不多，但是業(yè)績(jī)嘛，好像比趙蓓差一點(diǎn)，或者我們可以直接看下圖，感覺(jué)王大鵬大部分時(shí)候是穩(wěn)定跑輸趙蓓的......

吳興武

吳興武是我個(gè)人從定性角度比較喜歡的一位基金經(jīng)理，他比較注重質(zhì)地、行業(yè)和個(gè)股集中，不太看重估值，他是上一波行情最靚的仔，也是這一波行情中最痛的人。

從他的超額收益圖，就能看出，上一波行情的分水嶺，就是在2021-7。目前這種風(fēng)格趨勢(shì)還沒(méi)有出現(xiàn)拐點(diǎn)，從估值性價(jià)比來(lái)看，感覺(jué)應(yīng)該不會(huì)太遠(yuǎn)了，假如市場(chǎng)回歸質(zhì)量風(fēng)格，吳興武可能又會(huì)是最靚的仔。

萬(wàn)民遠(yuǎn)

2016-8任職至2018-6是負(fù)的超額收益，2018-6至今超額收益比較穩(wěn)定，但是2020-9至2021-7這一年他超額收益回撤比較大，該區(qū)間萬(wàn)民遠(yuǎn)的收益是-6.2%。同期中信建投·謝瑋的收益最好，約為35.5%。所以，可以說(shuō)，萬(wàn)民遠(yuǎn)的反面是謝瑋。

謝瑋

2019-4任職至2021-7的超額收益都很好且穩(wěn)定，后來(lái)超額收益就不太好。他超額收益跑輸?shù)倪@段區(qū)間收益為-38.9%，同期萬(wàn)民遠(yuǎn)的收益是4.0%。對(duì)應(yīng)了上面我們的那個(gè)結(jié)論。不過(guò)謝瑋今年好像有點(diǎn)風(fēng)格漂移了，全面放棄了CXO和創(chuàng)新藥。

蔣秀蕾

同在融通的蔣秀蕾，其實(shí)算是萬(wàn)民遠(yuǎn)的前輩和領(lǐng)導(dǎo)，也是行業(yè)最早的醫(yī)藥基金經(jīng)理之一，前幾年他的業(yè)績(jī)還挺好，但是2021-2之后就不太行了，不知道是因?yàn)轱L(fēng)格原因，還是當(dāng)了領(lǐng)導(dǎo)，還是管理了全市場(chǎng)基金。

樓慧源

任職以來(lái)跑贏，從2021-7以來(lái)跑輸，風(fēng)格也很趙蓓很像，但略微跑輸趙蓓。

劉瀟

劉瀟在中銀期間，畫出了一條非常漂亮的凈值曲線，并且在一個(gè)市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)選擇了調(diào)倉(cāng)，加盟華安之后，劉瀟現(xiàn)在僅管理一只基金，規(guī)模8億多，非常好，并且在華安也是跑贏的。

但需要強(qiáng)調(diào)的是，劉瀟任職前半年的超額收益，主要來(lái)源于新基金建倉(cāng)，有不可復(fù)制的因素在內(nèi)，如果排除掉這個(gè)區(qū)間，劉瀟的業(yè)績(jī)相對(duì)就沒(méi)那么突出了。

另一個(gè)美中不足的是，劉瀟目前是和裘倩倩一起管理的，裘倩倩還是個(gè)新手，不知道兩個(gè)人是如何分倉(cāng)的。

潘龍玲

潘龍玲任職以來(lái)，只有圖中兩個(gè)框框內(nèi)有明顯超額收益，其他時(shí)間都沒(méi)有什么明顯alpha，感覺(jué)不太穩(wěn)定，還需要觀察。

徐治彪

徐治彪是從農(nóng)銀跳槽去國(guó)泰的，在醫(yī)藥領(lǐng)域也算是經(jīng)驗(yàn)豐富了，他的風(fēng)格和萬(wàn)民遠(yuǎn)接近，不過(guò)沒(méi)有萬(wàn)民遠(yuǎn)突出。

而且來(lái)到國(guó)泰之后，他逐漸拓展了能力圈，目前管理了7只基金，其中6只是全市場(chǎng)基金，從專注度來(lái)說(shuō)，不免讓人會(huì)有些擔(dān)心。

池陳森

池陳森是最近涌現(xiàn)出的新銳，風(fēng)格和萬(wàn)民遠(yuǎn)很像，且跑贏了萬(wàn)民遠(yuǎn)。他近一年規(guī)模上升很快，現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始限購(gòu)了，謝絕了機(jī)構(gòu)資金，不知道后續(xù)他能不能延續(xù)優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。

楊珂

楊珂厲害的地方在于，她不僅把握了前面的大盤成長(zhǎng)行情，在風(fēng)格發(fā)生切換之后，她及時(shí)的意識(shí)到了變化，今年上半年調(diào)整了投資策略（一二季報(bào)有所闡述），賣掉了藥明康德、邁瑞醫(yī)療、康龍化成、長(zhǎng)春高新等，并且她的基金可以投消費(fèi)，也是一定的優(yōu)勢(shì)。

王霄音

易小金

易小金曾經(jīng)任職于中海，師從于許定晴（中海還培養(yǎng)出過(guò)鄭磊），在中海期間他業(yè)績(jī)相對(duì)一般，2年多的回報(bào)是45.12%，在前述業(yè)績(jī)對(duì)比中只能排在第24。來(lái)到財(cái)通資管后，目前表現(xiàn)不錯(cuò)。

五、機(jī)構(gòu)占比情況

下表是2022年中報(bào)的機(jī)構(gòu)占比情況，王霄音、池陳森、潘龍玲基金占比最高；如果從資金規(guī)模來(lái)看，應(yīng)該是譚冬寒、萬(wàn)民遠(yuǎn)、徐治彪、池陳森掌握的機(jī)構(gòu)資金較多。

六、專業(yè)和專注度情況

投資醫(yī)藥對(duì)專業(yè)性要求高，行業(yè)比較大，藥品種類繁多。非醫(yī)藥專業(yè)入門可能會(huì)慢一些，需要時(shí)間積累。而且行業(yè)變化快，如果不夠?qū)Ｗⅲ赡苋菀赘櫜缓谩?/p>

從專注度來(lái)看，可喜地看到，近幾年，越來(lái)越多基金經(jīng)理開(kāi)始重新專注做好醫(yī)藥板塊，這對(duì)我們投資者來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息。

對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，也很好，因?yàn)獒t(yī)藥板塊已經(jīng)足夠大了，也是個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的賽道，有足夠大的舞臺(tái)給基金經(jīng)理展示。

從專業(yè)來(lái)看，絕大部分基金經(jīng)理都醫(yī)藥專業(yè)出生，只有少數(shù)不是，即使沒(méi)有，他們基本上也都有醫(yī)藥從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和研究經(jīng)驗(yàn)，其中潘龍玲、池陳森、趙蓓、樓慧源等甚至是醫(yī)藥+金融的復(fù)合學(xué)歷。

從學(xué)歷來(lái)看，他們?nèi)际谴T士以上學(xué)歷，其中，萬(wàn)民遠(yuǎn)、葛蘭、謝瑋、譚冬寒、郝淼、王大鵬、范潔、楊楨霄、胡攸喬、王霄音都是博士！

七、管理基金情況

近兩年，隨著醫(yī)藥的調(diào)整，醫(yī)藥基金經(jīng)理的管理規(guī)模也大幅縮水，大部分經(jīng)理的規(guī)模都可以接受，甚至有些規(guī)模非常合適。

下圖為上述基金經(jīng)理的管理規(guī)模對(duì)比

葛蘭其實(shí)實(shí)力是很強(qiáng)的，但現(xiàn)在她明顯管理規(guī)模過(guò)大，影響超額收益。其他大部分經(jīng)理都是100億以下，我認(rèn)為都可以接受。

八、投資風(fēng)格

下圖是部分基金經(jīng)理2022年三季報(bào)持倉(cāng)風(fēng)格，以及中報(bào)換手率情況。

可以看到，他們的投資風(fēng)格涇渭分明的分成兩派：

·前幾年業(yè)績(jī)好的經(jīng)理，以葛蘭、趙蓓、吳興武、樓慧源等人為代表，主要是依靠創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療等細(xì)分行業(yè)，偏大盤，看重高ROE，偏長(zhǎng)期持有，抱團(tuán)比較嚴(yán)重。

·近幾年業(yè)績(jī)好的經(jīng)理，以萬(wàn)民遠(yuǎn)、池陳森等人為代表，主要是依靠中藥、化藥、藥店等行業(yè)，逆向投資，偏中小盤，偏向做一些交易。

他們之間的業(yè)績(jī)差異，主要就出現(xiàn)在2021年2月的核心資產(chǎn)行情崩盤，以及2021年7月的醫(yī)藥集采。

我用下圖的300醫(yī)藥指數(shù)（代表醫(yī)藥大盤股）和醫(yī)藥100指數(shù)（代表醫(yī)藥小盤股），來(lái)展示醫(yī)藥板塊的市場(chǎng)風(fēng)格變化，目前來(lái)看，小盤行情還在延續(xù)，但已經(jīng)持續(xù)了21個(gè)月了，還會(huì)持續(xù)多久呢？

九、我的結(jié)論

作為投資者，我們肯定希望能找到業(yè)績(jī)又好、又穩(wěn)定、波動(dòng)又小的基金，買入后可以一直定投和持有，而不是換來(lái)?yè)Q去。

但是，醫(yī)藥行業(yè)波動(dòng)大，細(xì)分行業(yè)多且差異大，受政策也影響大，還存在風(fēng)格切換，很難有常勝將軍，從超額收益就能感覺(jué)到，極少有穩(wěn)定的。

有一種辦法可以改善這個(gè)問(wèn)題——構(gòu)建組合。

舉了個(gè)例子，前面我們提到，萬(wàn)民遠(yuǎn)的反面是謝瑋，兩個(gè)人風(fēng)格差異很大，但長(zhǎng)期業(yè)績(jī)都不錯(cuò)。那么用這兩個(gè)人構(gòu)建組合，就可以在不損失收益的情況下，改善收益的穩(wěn)定性和波動(dòng)性了。

我們來(lái)回測(cè)一下：考慮到謝瑋任職時(shí)間還不夠長(zhǎng)，風(fēng)格有所漂移，我換成更穩(wěn)定、業(yè)績(jī)更長(zhǎng)的趙蓓，用趙蓓和萬(wàn)民遠(yuǎn)的基金各配一半，構(gòu)建一個(gè)組合。

可以看到，這樣搭配使用，從2018.9以來(lái)是不是超額收益就平穩(wěn)多了？！

下面祭出我構(gòu)建的醫(yī)藥組合

這個(gè)組合我并沒(méi)有采用一半一半的策略，而是有我個(gè)人的風(fēng)格在內(nèi)，因?yàn)槲覀€(gè)人比較偏好吳興武、趙蓓那種偏向質(zhì)地和成長(zhǎng)的選股風(fēng)格，不太偏好萬(wàn)民遠(yuǎn)那種逆向投資的風(fēng)格，所以配置萬(wàn)民遠(yuǎn)和池陳森相對(duì)較少。

但是，大家可以根據(jù)上面的篩選和介紹，根據(jù)自己的風(fēng)格理解來(lái)構(gòu)建組合。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文僅為個(gè)人觀點(diǎn)，讀者據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

@今日話題@雪球基金@雪球達(dá)人秀@球友福利#老司基硬核測(cè)評(píng)#

$工銀前沿醫(yī)療股票(F001717)$

$融通健康產(chǎn)業(yè)混合(F000727)$$中歐醫(yī)療健康混合A(F003095)$

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 超額收益 投資風(fēng)格