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2022年12月開(kāi)門紅，年終沖刺階段，大盤已經(jīng)穩(wěn)起，以滬深300為代表的核心資產(chǎn)又到擇時(shí)窗口，對(duì)于近期想要投資個(gè)人養(yǎng)老金的投資者也會(huì)是一個(gè)較好的布局期。

(資料圖片僅供參考)

畢竟，目前權(quán)益類資產(chǎn)整體估值已經(jīng)處于歷史相對(duì)低位水平，經(jīng)過(guò)前期的大幅調(diào)整，現(xiàn)在買的便宜，未來(lái)預(yù)期收益也會(huì)高一些。

從個(gè)人養(yǎng)老金投資策略看，目前市場(chǎng)上以養(yǎng)老FOF基金為主，也稱為：養(yǎng)老目標(biāo)基金，主要是采用基金中基金形式或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他形式運(yùn)作。

那么，養(yǎng)老FOF基金的投資價(jià)值如何？養(yǎng)老FOF基金有哪些類型，各有什么優(yōu)勢(shì)？如何選擇適合自己的個(gè)人養(yǎng)老基金布局？我通過(guò)下文進(jìn)行解讀分析。

一、養(yǎng)老FOF的解析

近期，監(jiān)管公布了入圍“個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄”名單， 共有129只養(yǎng)老FOF基金，其中從養(yǎng)老FOF基金的策略類型來(lái)看，養(yǎng)老目標(biāo)日期基金有50只，養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金是79只。

從名稱上來(lái)看，一般帶有年份數(shù)字的，如，2025、2030、2050等，就是養(yǎng)老目標(biāo)日期基金。

要是名稱上出現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)偏好詞的，如，保守、穩(wěn)健、平衡、積極等，就是養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。

實(shí)際上，養(yǎng)老FOF作為養(yǎng)老目標(biāo)基金的主要形式，是一種創(chuàng)新型的公募基金，通過(guò)專業(yè)的策略設(shè)計(jì)為個(gè)人養(yǎng)老投資提供相應(yīng)的解決方案。

隨著居民養(yǎng)老需求的日益緊迫以及近年來(lái)國(guó)家政策利好的助推，養(yǎng)老FOF基金在國(guó)內(nèi)于2018年開(kāi)始正式啟航，目前已經(jīng)被更大投資者認(rèn)可。

1、策略類型

按照策略類型，可分為兩大類：目標(biāo)日期型和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型。

目標(biāo)日期型：一般以投資者退休日期為目標(biāo)根據(jù)不同生命階段風(fēng)險(xiǎn)承受能力調(diào)整投資配置，目前設(shè)置的目標(biāo)日期有2030、2035、2040、2045、2050等。

原則上，會(huì)根據(jù)生命周期假說(shuō)和人力資本理論構(gòu)造下滑曲線，隨著目標(biāo)日期的臨近逐步降低基金整體的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例。

目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型：即基金在不同時(shí)期保持組合整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)恒定，投資者可在自身風(fēng)險(xiǎn)允許的范圍內(nèi)，選擇風(fēng)險(xiǎn)匹配的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。

大多數(shù)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型養(yǎng)老FOF采用限定權(quán)益類資產(chǎn)比例于一定區(qū)間的做法，個(gè)別基金會(huì)按照傳統(tǒng)做法設(shè)置組合的目標(biāo)波動(dòng)率。

由于權(quán)益資產(chǎn)定義的不完整性，例如，二級(jí)債基其實(shí)也有一定權(quán)益屬性，但一般并不算做權(quán)益資產(chǎn)，對(duì)于限定權(quán)益資產(chǎn)比例于一定區(qū)間的做法，現(xiàn)實(shí)中有一些藝術(shù)操作空間，會(huì)存在組合實(shí)際波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期目標(biāo)不一致的可能。

2、投資者最短持有期限

目前養(yǎng)老FOF一般情況下均為開(kāi)放申購(gòu)，但自申購(gòu)日起有一定封閉期，該封閉期即投資者最短的持有期限，按照該持有期限劃分，養(yǎng)老FOF可分為一年期、三年期、五年期。

值得一提的是，一年期封閉期較短，流動(dòng)性較好，發(fā)行規(guī)模和基金規(guī)模均是最高，且策略上絕大部分為目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型。如，交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y是12只基金中規(guī)模最大，高達(dá)上百億，其次是招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y。

其中，目前最短持有期三年的養(yǎng)老FOF在數(shù)量上是最多，有些業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分顯著。如，中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2035三年Y、華夏養(yǎng)老2045三年Y、華夏養(yǎng)老2040三年Y，近幾年均在同類中業(yè)績(jī)排名靠前，均屬于目標(biāo)日期型。

另外，最短持有期五年的養(yǎng)老FOF由于流動(dòng)性相對(duì)較差，數(shù)量和規(guī)模均較小，且策略上多數(shù)是目標(biāo)日期型。如，嘉實(shí)養(yǎng)老2050五年Y規(guī)模相對(duì)較小，業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)秀，也是屬于目標(biāo)日期型；興全安泰積極養(yǎng)老目標(biāo)五年Y規(guī)模占優(yōu)勢(shì)，屬于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型。

3、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)

從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)角度來(lái)看，養(yǎng)老FOF業(yè)績(jī)基準(zhǔn)絕大部分為一定比例的權(quán)益指數(shù)+一定比例的固收指數(shù)，其中，權(quán)益比例主要分三檔： 20%、50%、 70%，目前權(quán)益比例與最短持有期限關(guān)系緊密正相關(guān)，而權(quán)益指數(shù)采用的比較多的為滬深300、中證800、股票/偏股型基金指數(shù)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

詳細(xì)分析來(lái)看，最短持有期限一年的養(yǎng)老FOF業(yè)績(jī)基準(zhǔn)權(quán)益?zhèn)}位基本圍繞在20%上下，大部分為風(fēng)險(xiǎn)收益定位相對(duì)較保守的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型養(yǎng)老FOF。

最短持有期限五年的養(yǎng)老FOF業(yè)績(jī)基準(zhǔn)權(quán)益?zhèn)}位在70%上下波動(dòng)，都是持有封閉期相對(duì)較長(zhǎng)的目標(biāo)日期型養(yǎng)老FOF，由于離目標(biāo)日期距離遠(yuǎn)且持有封閉期長(zhǎng)，持有人風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，故當(dāng)前權(quán)益中樞倉(cāng)位較高。

最短持有期限三年的養(yǎng)老FOF業(yè)績(jī)基準(zhǔn)權(quán)益?zhèn)}位在50%上下波動(dòng)，目標(biāo)日期和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型均有，其中多數(shù)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型合同規(guī)定組合權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位區(qū)間為40%-55%，而目標(biāo)日期型由于距離目標(biāo)日期相對(duì)較長(zhǎng)且持有封閉期三年，故當(dāng)前中樞權(quán)益?zhèn)}位在50%上下相對(duì)穩(wěn)健而不失彈性，業(yè)績(jī)預(yù)期收益空間較高。

4、實(shí)際是否直接投資股票

養(yǎng)老FOF主要投資標(biāo)的為基金，但部分養(yǎng)老FOF也會(huì)在合同規(guī)定的比例范圍內(nèi)直接參與股票市場(chǎng)投資，按照成立以來(lái)是否直接參與股票市場(chǎng)投資對(duì)養(yǎng)老FOF進(jìn)行分類。

從目前數(shù)據(jù)看，成立以來(lái)未直接參與股票市場(chǎng)投資的養(yǎng)老 FOF數(shù)量較多，但規(guī)模增長(zhǎng)上，適當(dāng)比例直接投資股票的養(yǎng)老FOF似乎更受市場(chǎng)青睞。

值得注意的是，部分直接投資股票的養(yǎng)老FOF會(huì)積極參與打新，如，中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2035三年、交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年，股票底倉(cāng)總體均衡偏向白馬藍(lán)籌。

也有部分養(yǎng)老FOF是希望通過(guò)直接投資股票來(lái)創(chuàng)造超額收益，做得好的效果會(huì)比較顯著，典型代表如，招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年，風(fēng)格偏向成長(zhǎng)。

5、契約分類

按照基金契約和Wind分類，養(yǎng)老FOF還可劃分為偏債混合型、平衡混合型、偏股混合型三種，其中平衡混合型養(yǎng)老FOF數(shù)量最多，但偏債混合型規(guī)模明顯大于其余兩種類型。

結(jié)合其他分類形式來(lái)看，截止當(dāng)前，最短持有期一年養(yǎng)老FOF基本大部分為偏債混合型，最短持有期五年養(yǎng)老FOF幾乎都是偏股混合型，最短持有期三年養(yǎng)老FOF以平衡混合型為主、偏股混合型為輔。

目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型養(yǎng)老FOF主要以偏債混合型和平衡混合型為主， 目標(biāo)日期型養(yǎng)老FOF以平衡混合型和偏股混合型為主。

二、費(fèi)率水平

要知道，養(yǎng)老FOF基金的Y類份額，是專門針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶設(shè)置的份額，單獨(dú)計(jì)算單位凈值。如，12只養(yǎng)老FOF名稱后面都帶有“Y”字，均可通過(guò)開(kāi)通個(gè)人老金賬戶進(jìn)行投資。

作為僅面向個(gè)人養(yǎng)老金客戶申購(gòu)的基金份額類別，Y類份額的核心特點(diǎn)是不收取銷售服務(wù)費(fèi)，同時(shí)對(duì)管理費(fèi)、托管費(fèi)在A類份額的基礎(chǔ)上實(shí)行一定的費(fèi)率優(yōu)惠。

其中Y類份額的推出，意味著養(yǎng)老第三支柱的頂層設(shè)計(jì)正逐步落地和完善，養(yǎng)老目標(biāo)基金這一品種，作為個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品優(yōu)選，疊加稅收優(yōu)惠政策。同時(shí)，Y類份額的管理費(fèi)、托管費(fèi)率優(yōu)惠降低了投資成本。

從費(fèi)率水平來(lái)看，絕大多數(shù)養(yǎng)老FOF持續(xù)性費(fèi)率(管理費(fèi)+托管費(fèi))維持在1%左右，Y類份額更具優(yōu)勢(shì)。

在契約分類下，各類型養(yǎng)老FOF持續(xù)性費(fèi)率水平低于同類平均，尤其是偏股混合型養(yǎng)老FOF持續(xù)性費(fèi)率大幅低于偏股混合型基金均值。

三、管理團(tuán)隊(duì)

從基金管理人角度來(lái)看，交銀施羅德基金、招商基金、華夏基金規(guī)模較大。同時(shí)產(chǎn)品線較豐富的華夏基金投研實(shí)力強(qiáng)大，屬于固收類大廠，還有中歐基金、華夏基金、嘉實(shí)基金、招商基金，旗下養(yǎng)老FOF產(chǎn)品業(yè)績(jī)均可圈可點(diǎn)。

比如，華夏基金作為國(guó)內(nèi)老牌基金公司且管理規(guī)模大，是首批取得養(yǎng)老金業(yè)務(wù)資格的公司之一，具有出色的社保基金和企業(yè)年金管理經(jīng)驗(yàn)，有獨(dú)立FOF研究團(tuán)隊(duì)。

華夏基金公司目前FOF團(tuán)隊(duì)，總?cè)藬?shù)共 23人，是業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的獨(dú)立FOF團(tuán)隊(duì)之一。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年5月31日，公司管理的全國(guó)社保基金規(guī)模為760億元，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模為405億元，企業(yè)年金規(guī)模為1385億元。

其中，華夏基金在近期養(yǎng)老目標(biāo)基金Y份額名單中，有9只養(yǎng)老FOF基金入圍，在業(yè)界排名第一，同時(shí)，華夏養(yǎng)老2045三年Y（017248）、華夏養(yǎng)老2040三年Y（017247）是近3年業(yè)績(jī)?cè)谒谐闪M3年的養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金中排名靠前，期間大幅跑贏滬深300指數(shù)。

管理兩只基金的經(jīng)理人，許利明先生，擁有24年證券從業(yè)經(jīng)歷，具備6年多企業(yè)年金（養(yǎng)老第二支柱）管理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)有超7年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，自2011年6月加入華夏基金，2018年成為首批養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理之一。

可以說(shuō)，在12只養(yǎng)老FOF基金中，我是比較看好華夏基金的管理團(tuán)隊(duì)實(shí)力。

四、案例分析

如何選擇適合自己的個(gè)人養(yǎng)老基金，以華夏基金2只養(yǎng)老FOF為例子說(shuō)明：

華夏養(yǎng)老2045（FOF）（Y類：017248）特點(diǎn)：省心、便捷，投資者可根據(jù)預(yù)期退休日期對(duì)號(hào)入座適合人群：退休日期在2045年左右的80-85后人群根據(jù)生命周期理論，投資者隨著年齡增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸下降。養(yǎng)老目標(biāo)日期基金依照這一規(guī)律設(shè)計(jì)下滑曲線，隨著退休日期的接近，對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置權(quán)重逐漸下降，不再需要投資者自主決策與調(diào)整，適合預(yù)計(jì)退休日期在2045年左右的80后、85后人群。

華夏保守養(yǎng)老（FOF）（Y類：017359）特點(diǎn)：策略固收+，分散多元控風(fēng)險(xiǎn)適合人群：保守型投資者養(yǎng)老目標(biāo)策略依照風(fēng)險(xiǎn)收益水平從低到高依次為保守型、穩(wěn)健型、平衡型和積極型，華夏保守養(yǎng)老采用保守型策略，權(quán)益類資產(chǎn)的比例占基金資產(chǎn)的比例為0%-15%，一般權(quán)益類中樞不超過(guò)15%。對(duì)于投資風(fēng)格偏保守的投資者也可以考慮該產(chǎn)品。

總體上來(lái)講，選擇適合自己的個(gè)人養(yǎng)老基金可以從以下三個(gè)角度考慮：

1）個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力；

2）自己的可預(yù)期的退休年齡；

3）有沒(méi)有相應(yīng)的投資技能。

從長(zhǎng)期角度看，年輕人還是要以投資權(quán)益類的產(chǎn)品為主，特別是積極增值的公募基金，因?yàn)槟贻p人養(yǎng)老資產(chǎn)積累比較少，同時(shí)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。而臨近或者已經(jīng)退休的人，應(yīng)該考慮以穩(wěn)健、保守類投資產(chǎn)品或者儲(chǔ)蓄為主。如果缺乏投資技能，建議選擇具有一站式配置屬性的養(yǎng)老目標(biāo)基金，特別是養(yǎng)老目標(biāo)日期基金，分批定投，組合配置效果更佳。

五、結(jié)尾

在個(gè)人養(yǎng)老基金投資過(guò)程中，選對(duì)基金是很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，畢竟，有封閉期，最短不低于1年，關(guān)系到長(zhǎng)期投資體驗(yàn)效果。我們可以先從自己的退休時(shí)間、年齡范圍或風(fēng)險(xiǎn)偏好鎖定對(duì)應(yīng)的基金類型，再在對(duì)應(yīng)類型的基金中進(jìn)行橫向業(yè)績(jī)對(duì)比，最后挑選出管理團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)大、規(guī)模適中、業(yè)績(jī)優(yōu)秀的養(yǎng)老FOF基金，這樣子不會(huì)感到眼花繚亂。比如，許利明管理的華夏養(yǎng)老2045三年Y（017248）、華夏養(yǎng)老2040三年Y（017247）均為目標(biāo)日期型中的精英，是值得去關(guān)注的。當(dāng)然，招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y(017270)在目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型中表現(xiàn)也不錯(cuò)，同時(shí)中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2035三年Y（017277）、嘉實(shí)養(yǎng)老2050五年Y（017249）在目標(biāo)日期型中業(yè)績(jī)表現(xiàn)均為優(yōu)秀。目前權(quán)益類核心資產(chǎn)估值整體處于相對(duì)低位水平，也會(huì)一個(gè)很好的投資個(gè)人養(yǎng)老基金的布局時(shí)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：“養(yǎng)老目標(biāo)”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，養(yǎng)老目標(biāo)基金不保本，可能發(fā)生虧損。投資者須理解養(yǎng)老目標(biāo)基金僅作為完整的退休計(jì)劃的一部分，完整的退休計(jì)劃包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金以及個(gè)人購(gòu)買的養(yǎng)老投資品等。因此，該基金對(duì)于在退休期間提供充足的退休收入不做保證，且基金份額凈值隨市場(chǎng)波動(dòng)。以上僅代表個(gè)人寫(xiě)作觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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$華夏養(yǎng)老2045三年持有混合（FOF）Y(F017248)$$招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有期混合（FOF）Y(F017270)$$中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期混合型(F017277)$

關(guān)鍵詞： 華夏基金 養(yǎng)老基金 直接投資