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三大運(yùn)營(yíng)商近期迎來較大幅度上漲。中國(guó)聯(lián)通周一股價(jià)創(chuàng)28個(gè)月新高，15個(gè)交易日漲幅超50%。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信雙雙大漲5%續(xù)創(chuàng)階段新高，15個(gè)交易日漲幅累計(jì)漲幅均超15%。

國(guó)盛證券通信行業(yè)首席分析師宋嘉吉在12月4日的報(bào)告中表示，當(dāng)下的運(yùn)營(yíng)商估值上升主要有三大核心支撐，分別對(duì)應(yīng)短期、中期以及長(zhǎng)期價(jià)值的持續(xù)提升。

從短期看，隨著，國(guó)資云滲透率持續(xù)上升，三大運(yùn)營(yíng)商作為國(guó)資云建設(shè)主力，相關(guān)業(yè)務(wù)有望率先迎來估值重塑：

(資料圖片)

從上半年來看，中國(guó)電信云業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為三家中最高，同時(shí)天翼云也在三家運(yùn)營(yíng)中占有領(lǐng)先地位，從云角度來看，中國(guó)電信有望獲得較大程度的估值受益。

IDC 數(shù)據(jù)顯示，22H1，中國(guó)前五大公有云IaaS廠商市場(chǎng)份額發(fā)生了較為明顯的變化，阿里云、騰訊云IaaS份額下滑。同時(shí)以天翼云、華為云為代表的國(guó)資云份額增加。在“大安全”背景下，信息安全建設(shè)的重要性被再一次拔高。“國(guó)資云”作為維護(hù)國(guó)家信息安全的重要一環(huán)，將迎來加速發(fā)展。 作為國(guó)資云建設(shè)絕對(duì)主力，運(yùn)營(yíng)商近年來云業(yè)務(wù)加速拓展，成為我國(guó)公有云產(chǎn)業(yè)不可忽視的重要力量。

我們認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代以來，從過去提供“通信能力”加速轉(zhuǎn)化到提供“算力”。同時(shí)在“大安全”背景下，運(yùn)營(yíng)商所具備的國(guó)資屬性，將進(jìn)一步提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

“高股息”則支撐了三大運(yùn)營(yíng)商的中期價(jià)值：

隨著電信與移動(dòng)在2023年分紅比例達(dá)到70%，以2023年，中國(guó)移動(dòng)7%利潤(rùn)增長(zhǎng)、電信10%的利潤(rùn)增長(zhǎng)率估算，以11月30日收盤價(jià)計(jì)算，當(dāng)前電信與移動(dòng)的當(dāng)前港股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年分紅率均接近10%，對(duì)于中期估值水平形成了強(qiáng)勁的支撐。

而在長(zhǎng)期，中國(guó)核心資產(chǎn)正在經(jīng)歷價(jià)值重構(gòu)：

長(zhǎng)期以來，以云業(yè)務(wù)、SaaS 業(yè)務(wù)為亮點(diǎn)的世界明星科技企業(yè)在海外市場(chǎng)普遍享有高估值，但三大運(yùn)營(yíng)商在港股市場(chǎng)股價(jià)長(zhǎng)期運(yùn)行在1倍PB 以下。

我們認(rèn)為，當(dāng)下給運(yùn)營(yíng)商重新估值的黃金窗口期已經(jīng)打開，運(yùn)營(yíng)商是央企中的高質(zhì)量代表，是中國(guó)數(shù)字化建設(shè)中軍，投資運(yùn)營(yíng)商，應(yīng)當(dāng)將估值角度從PB、股息率等價(jià)值維度上升，重估其成長(zhǎng)與核心資產(chǎn)屬性，讓中國(guó)核心資產(chǎn)找到其真正的價(jià)值。

本文主要觀點(diǎn)主要來自國(guó)盛證券分析師宋嘉吉、黃瀚、邵帥，原文標(biāo)題：《運(yùn)營(yíng)商價(jià)值重估的三大核心支撐》。

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關(guān)鍵詞： 中國(guó)電信 價(jià)值重估 中國(guó)移動(dòng)