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$招商銀行(SH600036)$ $郵儲銀行(SH601658)$$興業銀行(SH601166)$

【資料圖】

郵儲銀行大股東，為什么愿意溢價60%定增? 兼談銀行業估值原理

郵儲銀行：中國郵政儲蓄銀行股份有限公司關于非公開發行A股股票獲中國銀保監會核準的公告 查看PDF

摘自@裂變部分論述 ：那些懷疑郵儲基本面有問題，數據造假，利潤是假的人，有各種貓膩的人，請問你們有用過腦子想一想，這么多問題的郵儲，為什么還有人愿意掏出真金白銀450億，以溢價60％的股價購買郵儲的股票嗎？

@ice_招行谷子地 認為郵儲定增會利用政策漏洞，在時間上突擊過審，然后以2021年的凈資產減去當年分紅后的價格6.64/股定增，然后白得2022年1年的凈資產和參與2022年分紅，認為郵儲管理層太無恥，問我怎么看？其實我們可以換一個角度來看待這個問題：假如參與定增的各方真的想占原股東的便宜，那他現在從二級市場直接買入不更香嗎？價錢幾乎可以少一半（3.95元對6.64元），卻能獲得同樣的權益，同樣也能享有2022年的分紅，而且馬上起效還不用走各種麻煩的定增程序，還不用落得個占老股東便宜的罵名！

一、補充核心資本充足率。劉行長精準把握，在匯率貶值前，還了高息的72億美元境外優先股，導致無法提高存貸比，無法多貸款，那怎么辦？只有增發，配股，融資三條路。郵儲選擇了定向增發，增發價不低于上年凈資產，大股東是不是傻？

二、銀行估值水平與風險高度相關，銀行的本質在某種程度上說就是管理風險，具體手段就是要有抵押，最優質的資產（或說是抵押物）是不動產，下半年，房價經過一系列宏觀調控（打壓），政策底已經顯現。

三、銀行利潤與貨幣流通量高度相關，在一系列降息、降準后，流動性即貨幣規模將持續擴張。

四、最容易被大家忽視的，也是要著重說明的，是扭轉了，而不是僅僅優化存款化長期的趨勢。經常有人詬病郵儲銀行的長短期存款比、存貸比等與招商銀行有差距，其實呢，這正是郵儲業績可以持續釋放的先天優勢，是其他所謂優秀銀行不具備的。

但是，特別仔細的人會發現，近兩三年郵儲銀行的存款結構不僅沒有改善，一年期以上存款比例還在增加，原因是什么呢？由于協議，代理費率不能及時更改，導致長短期存款錯配！

今年由于四大行息差收窄，觸發代理費率調整，大多研報認為，未來只是可以優化存款結構，而更根本的，是扭轉了存款長期化的趨勢，也就是徹底搬掉了阻礙郵儲銀行業績釋放的一塊巨石。

總之，隨著基本面的改善，銀行整體利潤與估值水平將進入戴維斯雙擊；郵儲銀行的存貸結構、存貸比也將開始全面優化，即將開始的定增與高級法的實施，兩三年內將有效保證核心資本充足率，中收比例的快速增長，未來ROA將比肩招商銀行。

關鍵詞： 郵儲銀行 招商銀行 短期存款