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我國銀行業的收入之中凈利息收入占比高達70%~90%，所以每一個分析銀行業務的投資者都應該對凈息差給予特別關注。今年年中的降息對未來的影響如何，是我們對未來銀行基本面預測的基礎。

今天我就試著對不同股份行和大行的代表簡單展望一下未來3個季度凈息差的趨勢。凈息差是由資產收益率，付息負債成本率和生息資產占總資產比例這3個因素共同決定的。對于國有大行和大型股份行而言，生息資產占總資產比例很少發生較大變化。所以，對凈息差的預判主要考慮資產收益率和負債成本兩大因素。

(資料圖片僅供參考)

資產收益率這邊最大的影響因素就是年中的LPR降息，其次是市場流動性和經濟的繁榮程度。負債成本這邊最大的影響是9月15日啟動的存款降息，其次是市場流動性。本文選擇了工商銀行作為國有大行的代表，招商銀行作為股份行的代表。

2022年雖然還差12月份的LPR沒公布，但是從目前的市場流動性和利率水平看，大概率不會降息。所以，2022年全年降息為：1年期下調15bps，5年期下調35bps。我們可以通過觀察銀行的各期貸款占比來推算出降息對于貸款造成的影響。

為了查看銀行貸款期限，我們需要在2022年中報中，流動性風險的章節查找相關的比例。我們首先看工商銀行，如下圖1所示：

圖1

從圖1中我們可以看到1-5年期貸款占總貸款的比例=34579.6/217374.21=15.91%。5年期以上貸款占比=120788.67/217374.21=55.57%。我們按照1-5年期按照1年期LPR定價，5年以上按照5年期LPR定價。那么，我們就可以得出1年重定價周期內貸款受到的重定價影響為=15*15.91%+35*55.57%=2.39+19.45=21.84bps。除去中長期貸款外剩下的短期貸款包括：信用卡，票據貼現，消費貸等，這些貸款的定價跟經濟情況和消費繁榮度相關和LPR無直接關系。

接著我們看一下招商銀行的情況，如下圖2所示：

圖2

如圖2所示，招行這張表和工行比有一個明顯的不同，就是多了一個賬面值。這是因為招行的表和工行的表雖然都是談流動性風險，但是兩家的數據口徑卻大相徑庭。工行的數值是貸款本金數額，而招行的分項數額是收回的現金流（本金+到期利息）。招行的賬面值是總本金，合計值是到期能收回的所有本息。

這里就產生了一個問題：我們無法準確計算出招行中長期貸款的占比。比如：如果我們用5年期以上的數值24392.69去除56772.77計算出來的占比會顯著高于5年期貸款本金占所有貸款本金的比例。如果用24392.69去除70763.33得到的比例還是略高于5年期貸款本金的占比（因為長期貸款的利息和本金的比例高于短期貸款），但是高出的部分較小。所以，我們估算招行的占比時要適當縮小相關的數值。1-5年占比=19219.7/70763.33=27.16%，我們取27%，5年以上占比=24392.69/70763.33=34.47%，我們取34%。1年重定價周期內招行貸款受到的重定價影響為=15*27%+35*34%=4.05+11.9=15.95bps。

因為，此次降息采用的是長期貸款多降，短期貸款少降的策略，所以，對不同的銀行影響也不盡相同。長期貸款占比高的銀行受到的影響更大一些，短期貸款占比高的銀行影響就小一些。如果考慮到低于1年期的信用卡，消費貸，票據貼現這些貸款隨經濟的波動，那么最終的貸款收益率變化差別也會更大。

看完了降息對貸款的整體影響，那么下一個問題就是1年的影響是如何在最近的4個季度中（22年3季度到23年2季度）分布的。首先需要糾正大家的一點是，現在已經不像過去了，按揭等長期貸款統一在元旦重定價。從存量貸款LPR改造開始，所有新發放的貸款都是按照貸款發放日進行重定價，對于存量貸款在改造的時候也有部分貸款改變了重定價時間。所以，相比于2020底，目前銀行的重定價貸款在季度之間的分布更均勻一些。

根據招行最近幾次業績交流會都有涉及重定價貸款在季度間分布的問題。我收集到的信息都是說：貸款重定價已經基本在季度間均衡化，其中23年一季度會略多一點大約35%。所以，我這里假設分布模型為20%，25%，35%，20%。所以，招行各季度受到降息的影響為：22Q3 3.19bps, 22Q4 3.99bps, 23Q1 5.58bps，23Q2 3.19bps；工行的數據為：22Q3 4.37bps, 22Q4 5.46bps, 23Q1 7.64bps，23Q2 4.37bps。

今天先講到這里，明天再來討論經濟復蘇對資產收益率的影響以及負債成本率的影響。

@銀行ETF@今日話題 $招商銀行(SH600036)$$工商銀行(SH601398)$

關鍵詞： 長期貸款 貸款本金 短期貸款