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原創(chuàng) 優(yōu)質(zhì)股權(quán)收藏家 2022-11-27 09:01 發(fā)表于北京

本周再次閱讀段永平傳，據(jù)我所知段永平在中國(guó)買入了貴州茅臺(tái)和騰訊控股二家企業(yè)，一個(gè)A股扛把子，一個(gè)港股龍頭。在美股以前重倉(cāng)投了網(wǎng)易，是他的成名之戰(zhàn)，現(xiàn)在重倉(cāng)是蘋果。

段永平開始買蘋果時(shí)，蘋果股價(jià)大概310/7/4=11塊左右（分了兩次股，1:7，1:4），這些年還有不少分紅。那個(gè)時(shí)候就不停地有人跟他說(shuō)難道樹還能長(zhǎng)到天上去？連芒格當(dāng)時(shí)也說(shuō)過(guò)他們不會(huì)買蘋果。

(資料圖)

段永平本來(lái)曾經(jīng)想跟巴菲特聊蘋果的（那時(shí)蘋果大概15塊左右），但看了芒格說(shuō)的話之后就猶豫了。這事他其實(shí)一直有點(diǎn)后悔，多年后當(dāng)老巴已經(jīng)買了很多蘋果后，段永平說(shuō)我其實(shí)很久以前就想跟你聊蘋果的，他說(shuō)，哎呀，你當(dāng)時(shí)應(yīng)該說(shuō)的，下不為例哈。所以獨(dú)立思考，關(guān)注生意本身，有想法要敢于提出來(lái)，并付諸行動(dòng)。

段永平認(rèn)為有10年用不上的閑錢，放在銀行里不如買茅臺(tái)。假設(shè)有人按今天的價(jià)錢把整個(gè)茅臺(tái)變現(xiàn)了后全部存進(jìn)銀行，未來(lái)十年，他能收到的利息總和、大概率會(huì)低于茅臺(tái)本身經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的凈現(xiàn)金流總和的。

段永平認(rèn)為：“投資一家公司就是接受這家公司的現(xiàn)狀，如果不滿意這家公司，可以選擇不投的。不過(guò)，如果我管茅臺(tái)，對(duì)提價(jià)也是會(huì)極為小心的。我對(duì)茅臺(tái)目前提價(jià)的速度不覺(jué)得有太大的不妥，能大致追上通脹就可以了吧。”

段永平在網(wǎng)易上賺了百倍，在塑化劑事件中大舉增持茅臺(tái)，比巴菲特更早投資了蘋果。

近期段永平對(duì)貴州茅臺(tái)和騰訊也斷斷續(xù)續(xù)談了一些。段永平是怎么看茅臺(tái)的？近兩年茅臺(tái)下跌超40%，段永平在買入，他給出了3個(gè)買入理由：

1.10年或更久的角度看，我沒(méi)發(fā)現(xiàn)任何A股公司比茅臺(tái)好；

2.拿著茅臺(tái)比拿著現(xiàn)金存在銀行要好一點(diǎn)點(diǎn)；

3.以10年的角度持有茅臺(tái)，大概率可以跑贏通脹。

段永平多次表示，以10年的角度持有茅臺(tái)，大概率可以跑贏通脹。

近兩年人們都很焦慮要如何抵抗通脹，巴菲特關(guān)于通脹如何選公司也給出過(guò)自己獨(dú)到的見解。

巴菲特說(shuō)，通脹大爆發(fā)時(shí)，好企業(yè)特征是：

第一，產(chǎn)品能夠漲價(jià)。2010年全球原材料價(jià)格大漲時(shí)，巴菲特說(shuō)定價(jià)權(quán)就是企業(yè)勝負(fù)的關(guān)鍵，漲價(jià)后消費(fèi)者還會(huì)購(gòu)買，通常具有壟斷品牌，或有其他無(wú)形資產(chǎn)的企業(yè)才有辦法辦到，這類企業(yè)足夠強(qiáng)勢(shì)，可以通過(guò)漲價(jià)將通脹成本轉(zhuǎn)嫁出去。

第二，低資本支出。因?yàn)橹刭Y產(chǎn)企業(yè)，高通脹可能導(dǎo)致資本支出更高，利潤(rùn)被侵蝕，甚至現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)。

茅臺(tái)產(chǎn)品能漲價(jià)、資本支出低，是好公司，這些早已達(dá)成市場(chǎng)共識(shí)，但在買入價(jià)格上爭(zhēng)議很大。貴州茅臺(tái)滾動(dòng)市盈率40倍，動(dòng)態(tài)市盈率也有30倍。有投資者問(wèn)段永平：如何看待動(dòng)態(tài)市盈率30倍的茅臺(tái)？

段永平回答：就是看你怎么看待30倍市盈率買入30年利潤(rùn)每年增長(zhǎng)率10％的企業(yè)。對(duì)有穩(wěn)定成長(zhǎng)的公司而言，這幾乎就是道簡(jiǎn)單的算術(shù)題。10%的年增長(zhǎng)率，假設(shè)投之前的盈利是1的話，30倍PE就意味著投入30，第10年的回報(bào)總和就是17.5，第20年是63。而且，茅臺(tái)10%的平均成長(zhǎng)很可能低估了。

我用EXCEL簡(jiǎn)單做了數(shù)據(jù)模型，大家可以參考：

朋友們，假如你有一筆現(xiàn)金，長(zhǎng)期沒(méi)有使用計(jì)劃，你覺(jué)得投在哪里最舒服？愿意投入確定性較高的貴州茅臺(tái)嗎？

@今日話題@雪球熱股#雪球星計(jì)劃#$中國(guó)平安(SH601318)$$長(zhǎng)江電力(SH600900)$$中國(guó)神華(SH601088)$

關(guān)鍵詞： 貴州茅臺(tái) 動(dòng)態(tài)市盈率