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公司組合做長期投資、場內基金做順勢輪動、可轉債做好因子輪動。談談近期關注的幾只特色ETF和配置思考。

【資料圖】

場內基金以ETF為主，品種越來越豐富。

（一）中國特色估值體系，內在估值價值提升----共贏ETF，持倉以中字頭、華字頭的公司為主。

富時中國國企開放共贏指數（GPCCH003.FI）由中央企業國有資本運營公司中國誠通定制，國際知名指數公司富時羅素編制并發布。指數樣本股覆蓋A股和港股，采用因子選股加權，反映對外開放、國際化發展程度和可持續、高質量發展水平較高的優質、穩健、高分紅龍頭央企。

A股是央企，港股是香港上市的央企，AH上市僅納入A股。100只成分股中，其中80只是A股，20只是H股。

運用四個指標包括總營業收入、質量、低波動、股息率。

收入因子包括總營業收入因子、海外收入因子、綠色收入因子，契合開放共贏主題。

質量因子可以結合國企改革目標，選出盈利率和經營效率盈利質量高的國企。

低波動因子是選出價值投資穩健的央企。

股息率因子是反映高股息央企。

指數每年3月份和9月份調倉。

指數采用了三個SmartBeta因子，質量、低波動、股息率，反映優質、穩健、高分紅央企的整體表現。截至2022年10月底，滬港深市場最低點，股息率達到7.01%。

成分公司包括中國石化、中國石油、中國移動、中國聯通、中國電信、中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、華潤置地、中國神華、長江電力、寶鋼股份等等。

指數基金有平安、南方、國泰的（159719、517180、517090），截至2022年第三季度末，前十持倉略微有所差異，前十持倉權重集中，都在五六成倉位左右。

適合配置中字頭，那么中字頭是估值回歸還是炒作？

這需要具體分析估值如何。指數中的公司肯定是參差不齊，只要是估值低，即股息率比較高，而且自由現金流比較好，那么仍然有向上估值回歸的空間。雖然上漲很多，如果上市公司自由現金流大于凈利潤，而且股息率比較高即可。

反之，自由現金流和股息率都非常差，那么是炒作了，因為不可持續。

當然，受政策周期和產業周期影響，必須是能夠堅持長期主義，堅持價值投資策略，才能夠拿得住。

（二）喜歡騰訊、分眾、芒果、宋城，不喜歡阿里巴巴的選擇----游戲傳媒ETF，橫跨滬港深三地市場的游戲傳媒指數。

中證滬港深游戲及文化傳媒指數（931580）是包括滬港深三地市場游戲及文化傳媒主題的50只上市公司組成的指數。截至2022年11月底，指數的股息率是1.92%。

中證滬港深游戲及文化傳媒指數的50只成分公司中，包括了香港市場上市的騰訊、快手、金山，包括了滬深市場上市的分眾、宋城、芒果、三七互娛、完美世界、萬達電影、吉比特等。

浦銀的游戲傳媒ETF（517770）規模比較小，可能因為平常比較低調。可是如果順勢做一下，也肯定不會等到解散的。

（三）配置思考和認知。

近期ETF順勢輪動到了共贏ETF、游戲傳媒ETF上了，有政策轉向支撐，看好產業預期。

但是ETF順勢輪動組合，也不能夠完全追上漲好的，以MSCI中國A50、消費50為代表的龍頭指數和消費指數，在經濟轉好的預期下，是比較有彈性的。尤其是對前一陣的藍籌和消費的最后領跌，進行估值恢復。

同樣情況的還有恒生市場的指數，無論是寬基指數還是行業指數，包括恒生ETF、H股ETF、港創新藥ETF、恒生醫療ETF、教育ETF、中概互聯ETF等等都在估值恢復中。

行業中的中藥ETF的基本面也是一直向好的。食品飲料ETF、酒ETF也都已經反彈起來。

做好資產配置，順勢還配置一些商品類型，豆粕ETF、白銀LOF等。

價值低估反彈，成長藍籌反彈，或者說是成長跌成了價值估值低了反彈，或者說是價值漲成了成長有了潛力反彈。

之前的大盤VS小盤、價值VS成長，越來越不明顯了，反而目前行業內部的一線龍頭VS二三線分紅好的公司，分化得比較明顯了。看看消費紅利指數2021年保留的白酒公司，在貴州茅臺和五糧液下跌時，在白酒指數下跌時，依然上漲很多。

紅利指數策略也有周期，而且各種周期互相交織。

所以投資要有認知，要么真的堅守價值，要么真的順勢操作。

不能用A策略進了，想用B策略出了，即使這次對了，也是運氣，長期連續決策，運氣是不可能持續的。

所以，無論成敗，如果受制于外界因素，而不是有意識為之，不能理性對待結果，被情緒左右了就是認知泡沫。

有的寫股評的，每天早盤、午盤、晚盤有三次評論，甚至根據行情再加評論，每天加到四次以上評論。長期向好，可能回調，等到回調買入，再跌就做T，等到再漲回來就是做T成功了。

為寫股評而寫的，毫無操作價值。

漲跌的結果帶來的盈虧，只是認知升級結出的果實。甚至能力提高也只是認知升級之后的表現。

別人能力認知提高了，收益也就上來了。但是，抄作業依然是不容易的。

比如組合里的海康威視和樂普醫療，前一陣有位做相對集中適當分散的，業績非常好的投資者比較堅定持有，寫了一堆理由；還有一位也是相對集中適當分散的投資者，賣出了樂普醫療，又賣出了海康威視，都換成了別的，同樣也寫了一堆理由。沒有認知，沒有可能分辨。

所以抄作業也需要自己作出判斷，唯有不斷升級自己的認知，才可以看到更多的可能。如果不會，可以跟著指數走，指數化的組合。

住在地球上的某個地方，永遠不可能真正知道地球是圓。除非看到地球儀，或者從太空視角下看地球，這就是不同的認知水平。

天天關注市場漲跌，天天被市場漲跌所左右，每天的股評便有了市場。

一會兒利好旅游和消費，一會兒利好銀行和地產，或者一會兒利空這些板塊，一會兒利空那些板塊。

可是，天天甚至時時看每天的股評，依賴外界操作，無論成功失敗，對提升認知是毫無幫助。最后時間一年又一年，知識框架方面還是什么都不會。

如果認知提升了，便會認知到未來經濟要想好，各行各業的龍頭是核心的，消費也是核心的，是最具有彈性的行業之一，代表藍籌和消費的MSCI中國A50指數和消費50指數是底部區域了。

未來呢？如果考慮周期，紅利類型是不是會跑輸成長類型呢？

能夠突破了來自認知的限制，有了認知視角的升級，無論是投資還是生活，都不會再迷茫和焦慮，認知是非常理性和客觀的，只有保持持續認知升級，才有更高的格局和視野。

建立認知閉環，自己才能夠有真真正正地收獲。所有生活和投資成功的結果，都是對認知升級的獎勵。

$共贏ETF(SH517090)$ $游戲傳媒ETF(SH517770)$ $騰訊控股(00700)$

關鍵詞： 自由現金流 營業收入 海康威視