免責聲明：本文僅是個人投資過程中的思考和階段性梳理，本人只是一個普通小散，文章觀點不一定正確，投資水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的風險，請保持獨立思考，市場有風險，投資需謹慎，文章觀點僅作交流之用，不構成任何投資建議，讀者朋友請勿據此操作！

(相關資料圖)

在之前的系列文章里面我們介紹過，醫藥和消費是兩個牛股輩出的行業，醫藥行業由于高毛利、高凈利率的特征往往是優質資產的集中營，近年來由于帶量采購導致醫藥行業整體估值承壓，醫藥板塊整體跌幅也較大，但是醫藥板塊中仍然有比較優質的賽道值得關注，其中創新藥細分賽道可以算作醫藥大行業里面的黃金賽道了，這篇文章我們就來分析下。

行業指數基金里面生物醫藥行業大概可以分為以下幾個細分子行業：

CS創新藥之所以被我稱為“醫藥王者”，主要是因為其成分股處于創新藥及創新藥研發產業鏈的CXO黃金賽道上，我們先看下這兩個細分黃金賽道的情況：

a.創新藥黃金賽道：

2022年初發布的重磅規劃 “十四五”醫藥工業利潤總額年均增速8%以上，算是給醫藥行業定了一個調子，醫藥行業增速保持8%增速，《構建中國醫藥創新生態系（2021-2025）》報告指出，在藥品研發數量方面，我國對全球貢獻占比從2015年的約4%躍至2020年的約14%，僅次于美國；在全球首發上市新藥數量上，我國排名前三，占比6%，2007年-2015年占比為2.5%

注：以上內容來自《“十四五”醫藥工業發展規劃》以及網絡資料

我國的創新藥行業快速增長：

2020年-2025年，中國創新藥行業將保持18.5%的年復合增長率，預計2023年創新藥市場規模將達到2549億元：

注：圖片內容來自券商研報

目前我國的創新藥市場呈現高速增長態勢，醫藥集采在控費的同時，也促進了醫藥產業升級，騰挪出來的資金可以用于支持創新藥發展，創新藥談判進醫保在降價的同時也加速了創新藥的價值釋放生命周期，研發實力強的創新藥企業更受益。

b.CXO黃金賽道：

創新藥研發產業鏈上的CXO細分行業也是一個快速增長的行業，CXO可以簡單劃分為CRO（輕資產，從篩選化合物到臨床三期之間，包括臨床前CRO+臨床CRO）、CDMO/CMO(相對重資產)、CSO三個環節，主要以CRO和CDMO為主，行業需求側增長很快，尤其是新興的國內市場：

注：圖片內容來自財信證券

2020年全球CDMO規模554億美元，中國CDMO規模46億美元， 預計2026年全球CDMO規模達1066億美元，復合增速13.74%，2026年中國CDMO規模達195億美元，復合增速30.03%；

注：以上內容引用自券商研報

注：圖片內容來自國信證券

中國CRO行業預計2024年規模達221億美元，預計復合增速達26.5%；

注：以上內容引用自券商研報

中國CXO市場由于起步較晚，無論是CRO還是CDMO未來都有望保持較高增速，中國醫藥行業在集采背景下會加速向創新藥的轉型升級，對于創新藥開發而言，與高度分工的CXO企業合作可以加快創新藥研發速度和降低成本，未來對于CXO行業的發展將提供新動能。

我們看下這篇文章的主角創新藥ETF(SH515120)跟蹤的是中證創新藥產業指數 (931152)，我們先看下指數編制規則：

I.樣本空間：中證全指

II.選樣方法：

注：圖片內容來自中證指數官網

量子咸魚解析：

步驟1剔除排名后 20%的證券，這一步是常規操作，把流動性太差的個股剔除；

步驟2在選股上強調了研發投入強度高、有創新藥品上市、處于創新藥研發產業鏈的三個條件之一。創新藥是化藥板塊當中相對于原料藥、仿制藥而言的，創新藥分級中根據創新程度一般分為：Me too、Me Better、Best in class、First in Class四類，過去國內的創新藥主要還是Me too類低層次的創新，國家更多地鼓勵Best in class、First in Class這些高層次的創新藥，推動國內醫療產業升級轉型。

做創新藥產業的企業如果按類型分，一般有三類企業：Big Pharma類大藥企（像恒瑞醫藥、復星醫藥這類高研發的大藥企）、Biopharma類生物制藥企業（體量上一般是細分領域的領先者）、biotech類生物技術企業（通常是還未實現盈利的生物技術公司，通常在港股通過18A規則上市），另外還有創新藥研發產業鏈上的醫藥外包CXO企業。

步驟2在選股上也有針對性地選出了三類企業，大型制藥公司都有著強大的護城河，馬太效應在醫藥行業當中是非常明顯得，研發風險阻擋了競爭對手的進入，對于像恒瑞醫藥、復星醫藥這類高研發的大藥企有足夠實力進行創新藥的布局研發，而一些依賴仿制藥的企業必須轉型創新藥研發，為了追求研發效率就會給CXO行業帶來機會，所以CS創新藥指數中有很多CXO企業。

步驟3在選股上就使用了市值加權的策略，這在一定程度上也反映了醫藥行業強者恒強的特點，醫藥行業是一個大行業，水大魚大，只有那些競爭力強的企業才能獲得市場認可，才能誕生出大市值的公司。

III.權重分配：

注：圖片內容來自中證指數官網

量子咸魚解析：指數權重分配上還是標準的市值加權策略，成分股權重上限10%，所以CS創新藥是一個典型的市值加權型指數，沒有涉及SmartBeta策略，成分股每半年調整一次。

IV.前十大權重

注：圖片內容來自中證指數官網

可以看到除了醫藥總龍頭恒瑞醫藥外，還有復星醫藥這類高研發的大藥企，另外還有藥明康德、凱萊英、泰格醫藥、康龍化成等CXO企業，當然還有其他生物制藥企業比如智飛生物、沃森生物等，成分股整體成色還是不錯的。

超額收益分析：

CS創新藥指數從2015年開始至今的走勢跑贏了同期的滬深300及300醫藥的表現，超額收益還是比較明顯的：

注：圖片來自wind

從絕對漲幅來看，CS創新藥從2015年開始至今的絕對漲幅117.29%跑贏了同期的滬深300（絕對漲幅14.49%）及300醫藥（絕對漲幅76.15%）的表現：

注：圖片來自wind

跟蹤標的分析：

跟蹤CS創新藥指數的基金中，規模比較合適的是創新藥ETF（515120）【廣發中證創新藥產業ETF】，目前規模16.65億，這個規模既保證了較好的流動性，又可以獲取不錯的打新超額收益。

估值方面：

目前CS創新藥的估值無論從PE的百分位還是從PB的百分位來看，目前估值都不貴：

PE水位：

注：圖片來自choice

PB水位：

注：圖片來自choice

最后總結一下：

CS創新藥之所以被我稱為“醫藥王者”，主要是因為其成分股處于創新藥及創新藥研發產業鏈的CXO黃金賽道上，成分股所屬行業保持快速增長，國內醫藥集采有望推動醫藥產業升級，創新藥和CXO行業都將獲得增長新動能，CS創新藥指數表現相對于同期的滬深300及300醫藥具有超額收益，創新藥ETF（515120）規模比較合適，目前規模16.65億既保證了較好的流動性，又可以獲取不錯的打新超額收益，目前CS創新藥的估值也不貴，對于看好醫藥行業發展的基金投資者值得關注。

#勢不可擋！尋底后的醫藥板塊能否入場#

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$創新藥ETF(SH515120)$ $港股創新藥ETF(SH513120)$ $醫藥衛生ETF(SZ159938)$

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