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【資料圖】

$相聚芒格精選2號二期(P000753)$$相聚芒格精選6號(P000791)$11月，國內(nèi)市場迎來反彈，萬得全A漲7.86%，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲8.91%和3.54%，其中短期因政策刺激導致資金關注度較高的房地產(chǎn)、建材板塊漲幅超過20%，受疫情防控“新政”刺激相關的食品飲料板塊漲幅超過16%。港股市場同樣也迎來大幅反彈，恒生指數(shù)月度漲幅26.62%，恒生科技指數(shù)月度漲幅33.15%。

11月國內(nèi)市場上漲的主要原因是：第一，國內(nèi)對地產(chǎn)行業(yè)出臺了一系列如保交付、促融資的支持政策；第二，國內(nèi)防疫政策逐步優(yōu)化放松；第三，美國通脹數(shù)據(jù)低于預期。

從中長期看，國內(nèi)地產(chǎn)紓困政策持續(xù)加碼、防疫政策逐步優(yōu)化調(diào)整、美聯(lián)儲貨幣緊縮壓力預計明年有望減小、短期對未來經(jīng)濟修復的預期導致人民幣升值等因素的變化，足以讓我們對未來兩年持樂觀態(tài)度。除上述因素外，今年居民存款由于消費、投資端的萎縮而創(chuàng)歷史新高，僅1-10月的居民存款總額就超過了歷史所有年份全年總額，這也將成為未來經(jīng)濟復蘇及股市向上的重要資金來源。

短期來看，我們認為:

1、近期市場上漲幅度較大，均為短期受政策影響的行業(yè)及板塊，如受益于地產(chǎn)和防疫放松的相關板塊。雖然近期市場資金對這類板塊關注度較高，但同時市場整體增量資金不足，在未有短期政策刺激相關行業(yè)和個股，即使這類行業(yè)或公司基本面不斷向好，仍然受到風格擠壓而出現(xiàn)一定程度調(diào)整。

2、在支持房企股權融資這“第三支箭”落地后，地產(chǎn)相關板塊開始走弱；防疫政策“新十條”出臺后也出現(xiàn)前期受此類政策刺激而上漲的相關板塊回落。我們認為，地產(chǎn)政策更多是保主體，隨著破產(chǎn)風險修復后，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)仍較疲弱，不具備持續(xù)上漲的邏輯和動力；防疫政策調(diào)整后，疫情的擴散對出行、消費及經(jīng)濟復蘇仍然會出現(xiàn)一定階段性沖擊。所以在遠期（地產(chǎn)、消費、經(jīng)濟等）恢復情況確定性并不十分明確的前提下，這些方向持續(xù)大幅度上漲的概率不大。

3、 在此背景下，成長方向（新能源、軍工、國產(chǎn)化、非新冠相關醫(yī)藥需求等）受風格擠壓影響過去有一定調(diào)整，而基本面總體向好，估值因近期回調(diào)更具吸引力。所以我們認為短期市場風格會更加均衡，且存在未來成長方向更為占優(yōu)的可能性。

從配置來說，相聚總體配置的方向依舊以成長方向為主，同時增加受益于疫情“新政”、經(jīng)濟復蘇等相關領域的個股，整個組合較十月更加均衡。后續(xù)我們將密切關注防疫“新政”對于出行、生產(chǎn)等經(jīng)濟各方面的影響，基于此去判斷經(jīng)濟的復蘇情況，隨著經(jīng)濟進一步恢復，我們會逐步加大受益于經(jīng)濟復蘇相關板塊的配置比例。

關鍵詞： 經(jīng)濟復蘇 相關板塊 國內(nèi)市場