一、技術(shù)面（資金面）1、仔細(xì)一數(shù)，震蕩快1年了：應(yīng)該說，這1年利空不斷，為什么不跌了？利空出凈！下一個(gè)周期孕育中…2、這個(gè)雙頂（截圖見↑）之后的下跌過程是這樣的：跌～橫～跌；（截圖↑）3、為什么沒反彈呢，第二個(gè)頂是個(gè)誘多出貨陷阱，人家大部分籌碼已經(jīng)落袋為安了！4、筑底是這樣的：橫～漲～跌（不破平臺）～橫～（截圖↑）屬于傳統(tǒng)的吸籌手法，中間出現(xiàn)了兩個(gè)漲停，就像“同儕”之間打招呼：

(資料圖)

“年兄”，這個(gè)長春啊，未來一個(gè)周期，歸我管理！

二、基本面現(xiàn)狀：年度ROE很高

有點(diǎn)波動(dòng)，依然處于高水平，貴州茅臺的ROE也有波動(dòng)：↓

1、2022Q3毛利率新高：↓

2、Q3ROE數(shù)據(jù)繼21年報(bào)后降了，但依然好于18、19的水平：↓

歸因：

財(cái)務(wù)杠桿？費(fèi)用與銷售凈利？資產(chǎn)周轉(zhuǎn)？

財(cái)務(wù)杠桿變換不大↓

收入是增長的：增速17.09%↓

但：資產(chǎn)增速=（254.84-219.03）/219.03=19.6%

（1）資產(chǎn)增速＞銷售增速：周轉(zhuǎn)效率低了點(diǎn)

具體來說：

*流動(dòng)資產(chǎn)的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款增速太快（銷售增速是17.09%）

**長期資產(chǎn)方面，固定資產(chǎn)、在建工程增速快于銷售增速：管理層看好未來，增加產(chǎn)能欲望強(qiáng)烈↓

**補(bǔ)充流動(dòng)資金，擴(kuò)大產(chǎn)能并沒有大規(guī)模舉借有息負(fù)債（長短期借款變化可以忽略不計(jì)）：主業(yè)造血功能強(qiáng)大

（2）費(fèi)用增速更快于銷售增速：

特別是研發(fā)費(fèi)用增速64%：↓，這是好事呀！需要說明～研發(fā)支出資本化，有，很少！

銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增速太快，如果結(jié)合應(yīng)收賬款增速太快，說明：生長素還沒有好到不用推銷，大家拿著預(yù)付款搶的程度！

3、收益質(zhì)量：凈利潤↓

經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流↓

***前期我們已經(jīng)注意到應(yīng)收賬款預(yù)付賬款增速太快：結(jié)果收益質(zhì)量下降凈利潤＞經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量：

34.7/16≈2

三、估值水平處于歷史低位↓

四、其它邏輯請自行閱讀年度報(bào)告！

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關(guān)鍵詞： 應(yīng)收賬款 經(jīng)營活動(dòng) 預(yù)付賬款