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這是我對《伯克希爾股東大會文字實錄》閱讀感受的第6篇，寫這一系列的背景是：

“如果說投資有“秘籍”，除了歷年巴菲特致股東的信，其實，還有一份材料，恐怕被99%的人都忽略了，它就是：

(資料圖)

巴菲特和芒格，在伯克希爾股東大會上，對提問者的問答。

原因是一目了然的：那些提問者跟你我一樣，才不會來虛的，問的都是一些很具體的問題，比如你怎么看XX公司、股價高估的時候要不要賣，等等。

雖然你我沒有機會直接向他們提問，但這些我們“做夢都想知道正確答案”的問題，股神的看法，就在這份文件中。

于是，我通過一些途徑，弄到了最近二十幾年的問答實錄，電子版在我的XX號（villike的財務自由筆記）后臺回復實錄，會推送給你們。

如饑似渴地看完以后，我把這上百萬字的內容，以實操的角度，結構化地整理了一遍，凝練成了你即將看到的這些文章?！?/p>

上一篇文章最后，我們談到巴菲特如何分析一家公司，其實他在1999年股東大會上，給出了一份罕見的實操建議：

“你可能會考慮挑選5到10家你覺得非常熟悉他們產品的公司，但不一定要對他們的財務狀況和所有信息都非常熟悉。

挑出這些，至少你能夠了解到一些東西——如果你了解他們的產品，你就會知道這個行業本身發生了什么。

然后，你需要看很多年報，另外，你可以通過互聯網，獲取所有相關的5年或10年的雜志文章。讓自己沉浸其中，就好像你要去為公司工作，或者他們要把你聘為CEO，或者你要買下整個公司。

當你熬過這一關的時候，問問自己：‘有什么是我不知道卻需要知道的？’這就像新聞記者的調查過程一樣，六個月后，你說這家公司值這么多錢，你就可以開始寫故事了，有些公司很容易寫故事，有些公司很難，我們試著尋找那些簡單的?！?/p>

經常有讀者問我：你是怎么分析一家公司的，上面這一段，基本就是我的做法了，我甚至都感嘆，巴菲特這簡直寫的就是我。

當然了，還是有差別的，比如我選公司的時候，有一套自己的標準，而不是直接去挑產品熟悉的公司，我的標準，后臺回復選股標準就能看到了。

巴菲特這一段，平實的話語背后，都是功力啊，我把我有感觸的幾個點提出來說說：

第一個，產品你要能熟悉。

大部分人，是不知道“XX高科技元件”的實際情況的，但幾乎所有人，都知道一瓶可樂是怎樣的，你也知道你對她的感受——不管是喜歡還是不喜歡。

這里要補充一點，很多人喜歡從行業入手，先選行業、再選公司。

但我認為，更好的做法是直接看公司，關于這一點，巴菲特在2017年會上這么說：

“我們知道自己大概看好哪些行業，知道大概哪些行業里有好公司，但是我們從來不說要投這個行業或那個行業的公司?！?/p>

選擇這么做的原因有點微妙，是因為：

行業好、并不能保證公司好。

有些時候，行業蓬勃發展、公司一地雞毛，你看看“改變世界”的汽車、航空、共享單車等行業吧。

第二個，要看大量年報和公司披露的信息，這個躲不掉的，至少對于我的水平而言是躲不掉的。

第三個，“沉浸其中”很重要。

我每次分析一家公司的時候，就好像進入了一步電影，我可以坐在書房、不看不想任何其他東西，就只看跟這家公司有關的一切。

在這個沉浸的過程中，關于一家公司的投資判斷和決策，就能逐步清晰了，不管能不能投，我的理由會逐漸浮現出來。

第四個，巴菲特告訴我們思考的視角是“他們要把你聘為CEO，或者你要買下整家公司”。

這就是真正的投資視角，不要去想市場會怎么看這家公司、公司下個季度業績會怎么樣，而是去想：

如果這是你的私人公司，這到底是個好公司嗎？

第五個，“還有什么是我需要知道、卻不知道的？”。

這就是查漏補缺的過程，對我而言，這個過程我會通過更多的信息搜索來實現，也包括打電話到公司去問。

有些時候，我認為有些問題很重要，但我找不到答案，我就會選擇放棄這家公司。

第六個，“寫故事”。

這個簡直就是為我量身定做的，哈哈。

很多讀者喜歡我的“公司分析連續劇”，最早我用這種方式寫，其實不全是為了吸引讀者。

而是因為我發現，分析公司、得出結論的這個過程——這個“沉浸式”的過程，就像前面說的，她就是一部電影。

電影里面，有些部分很精彩，有些部分很普通，有些結局是美好的，有些結局是開放式的，讓人回味無窮。

但“寫故事”這種形式，本身保證了一個事情：

你可以把這個故事“講圓了”。

這一點很重要！一個你自己都講不圓的投資機會，一定是一個沒想明白的投資機會。

之所以選擇上面這一段展開，是因為這一段是相對完善的。

但是，巴菲特其實在歷屆股東大會上，還有幾次關于如何研究企業的分享，我們按照時間順序來看看。

首先是1996年，他說了兩段相關的話，第一段是：

“假如我想買一家公司的股票，我希望能知道她的市場份額、利潤、利潤變化趨勢等所有東西，除非我知道這個行業的其他公司都在干什么，否則我不可能成為一個聰明的所有者?！?/p>

這一段，就是我說的“全面、深度了解”的典型。

要投資一家公司，就要盡可能多地知道這家公司的一切，當然，也包含了公司經營所處的外部環境。

第二段話是：

“我們讀一份年報大約需要45分鐘到1小時，研究企業的方法就是吸收關于這家企業的信息，判斷哪些信息有用，哪些信息沒用，將孤立的點連接起來，這就是研究企業?！?/p>

這段話的關鍵有兩個：

第一個，如果一家企業通過了你的初篩標準，接下來，就是認真讀她有關的一切內容。

年報是其中“當仁不讓”的環節，這是必讀的，而且是要投入時間的，巴菲特讀一份——我猜是很認真的那種讀法，都需要45分鐘到1小時。

第二個，光是獲取信息不行，要試著把所有的信息串起來。

這里我岔開說一個話題，有時候會有讀者留言問我：

我們看的都是一樣的東西，怎么我就想不出你說的這些呢？

我覺得，這種根據原始信息、提出獨立觀點（當然，我們希望這些觀點是高質量的）的能力，我認為關鍵之一在于：

你要有自己的分析框架。

舉個例子，段永平說的“好生意，好文化，好價格”，這就是個大的框架。

再比如，你在后臺回復投資體系，那篇文章就是我的投資體系，包含了幾個互相關聯的環節。

有了自己的分析框架以后，你在去分析一家公司的時候，就知道先看什么、再看什么、什么意味著什么。

比如，我會先根據自己的選股標準，去篩選我要分析的對象；然后，我會對這家公司的歷史關鍵數據做分析，看看有沒有什么有意思的地方。

接著，我會去試著判斷這個生意的性質；再接下來，去看公司的競爭優勢，就這樣一步步走下去，后面不再列舉了。

這個過程，你們會在我分析公司的系列文章中，反復地看到，而且，如果你有心、有意的話，其實這個過程是可以學習的。

接下來，就是兩方面的任務：

一方面，運用自己的分析框架，去盡量多看公司。

隨著你看的公司越來越多，你會越來越熟練，得出判斷的速度也會越來越快。

另一方面，根據自己分析的感觸，以及日常的閱讀，反向修正自己的投資分析框架。

道理就這么多，接下來就看你們怎么做了，后臺回復投資體系，或者回復你感興趣的公司名字，我的內容都在那了。

我們接著回來，看巴菲特講“如何分析企業”。

在1999年股東大會上，巴菲特說了這么一段話：

“如果我重新開始，我對保險行業一無所知，而我想掌握一些專業知識，我會閱讀周圍每家財產保險公司的報告。

如果你能找到一個對這個行業很了解的人，愿意花時間和你談談，他們可能會縮短你的學習時間，在這方面給你一些幫助?！?/p>

看巴菲特芒格的東西，有一個非常好的地方，就是你不會遇到很多“驚嚇”。

他們講了幾十年，就是那些東西，內容的一致性非常高。

你看這里，他又講了“閱讀每家財險公司的報告”，這個我們前面已經說過了。

這里他多講了一種方法，就是“找人聊”。

但根據我的感受，對于我們普通人而言，我覺得這一點很難。

你可能會覺得奇怪——你不是因為你的職業（管理咨詢顧問），了解到了很多公司的信息嗎？為什么會說這一點很難呢？

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