唐朝是國內眾多價值投資者非常敬仰的一位資深大V，估計也算是價投內容輸出方面天花板級的存在。今日咱也湊湊熱鬧，聊聊對老唐的看法。

縱觀老唐這些年有關投資的文字記錄，最出彩的地方就在于長期持有茅臺，以至于做大做強。當然老唐的神來之筆并不僅僅只有茅臺，例如古井B、陜西煤業都可以說是非常成功的投資案例，只不過持倉占比不高，不能像重倉茅臺一樣起到一戰定乾坤的效果。

正因為如此，所以有些人覺得唐朝的成功具有偶然性，撇開茅臺并沒有什么特別神奇的地方，甚至還有人說茅臺好誰都知道，只不過我們生不逢時，沒有遇到他那樣撿便宜的機會而已，進而斷言老唐無法再復制過去類似茅臺的成功。

(資料圖片)

對此，我只能一笑置之，個人認為唐朝牛逼的地方不是發掘了低位的茅臺，而是是敢于重倉茅臺。實際上，識別茅臺是一只好股票并不難，應該說只要具備基本的閱讀財報及分析公司能力的人都可以作出判斷，但難就難在你敢不敢拿出接近一半的身家去押注，適量配置一點和依靠它一錘定音完全是兩個不同的概念。

至于有人說茅臺好誰都知道，這個梗更是經不起推敲。打個比方，在2021年之前騰訊好也是誰都知道，但當2022年騰訊被各種利空打落至9倍PE時，你還敢斷言它好，進而拿出接近一半的身家為其搖旗吶喊嗎。事實上2012-2014年的茅臺，其處境與當前的騰訊基本上差不多，只不過它從底部走出來了后，你才打心底覺得它好。

像老唐這樣敢于在低迷期重倉某某股的行為，歸根結底是一種極端自信的體現，其底氣來源于深厚的財報功底以及對商業邏輯的理解，坦白講高手不是一天可以練成的，這都是多年學習、積累的結果，沒有任何捷徑可言。

總體而言老唐關注的股票不多，其長期持倉基本就是那么少數幾只公認的好股票而已，但是能取得接近30%的年化成績，不得不讓人寫個服字，有時候看似簡單的選擇恰恰能夠收獲驚人的效果。

那么老唐選股的訣竅是什么呢，其實就是老巴所說的關鍵指標——ROE。我們看老唐真正意義上重倉過的兩只股票（茅臺和騰訊），如下表所示，茅臺近十年的ROE均值為32.9%，而騰訊則為30.19% 。通常意義上，長期ROE表現能在15%以上就可定義為優秀，20%以上即為頂級。很明顯，老唐重倉的標準要更高一籌，他要的是股權回報率最好的公司（30%以上）。在擁有高股權回報率的基礎之上，再進一步開始考量生意模式、護城河、盈利質量這些定性因素。

我們再看看老唐其他的一些愛股。海康威視近十年ROE均值為32.09%，也是頂級水準，但估計考慮到生意模式上的短板（例如容易被米帝掐脖子），所以只能作為可以被舍棄的次要投資部分。分眾傳媒盡管護城河比較模糊，不過借殼上市以來ROE均值高的嚇人，達到了47.36%，顯然老唐對它不離不棄總是事出有因的。

還有爭議比較大的洋河，按照老唐自己的描述，第一筆買入發生在2016年，那么站在2016年的時間節點向前推十年，洋河的ROE均值竟然高達47.58%，簡直是驚為天人，我想這或許就是老唐當時愿意拿出一部分茅臺變成洋河的主要原因所在。

剩下的古井、陜煤長期ROE均值基本在20%左右，也是相當高的水平，但是達不到頂級，因此充其量也只是作為小倉位布局。

當然人無完人，老唐的投資一樣存在著一些敗筆。比較明顯的有：1、投資洋河，嚴格講這筆投資本身不算失敗，但如果是賣出部分茅臺換成的洋河，那么就顯得有點失算了，畢竟茅臺后來的表現遠勝于洋河，其作用無疑是降低了組合收益率。甚至進一步講，古井、洋河其實都不如茅臺，拿那么多白酒不如單買茅臺一家，三者實際上有點一榮俱榮、一損俱損的意味，茅臺如果日子不好過，古井和洋河大概率也難以幸免，壓根起不到分散風險的效果。

2、分眾明顯是個美麗的誤會，如果不是后續開啟了無限現金流補倉模式，很難做到全身而退。

3、至于大家普遍口誅筆伐的騰訊，就基本面角度看，目前判斷好壞其實還言之尚早，有待后續觀察。

綜上所述，老唐是高手不假，但是高手也不是萬能的，一樣有不完美的地方。想抄作業，首先得要有自己的主觀意識，起碼要具備能夠辨別、讀懂、認可對方的邏輯的能力，否則只能畫虎不成反類犬，怨不得他人。

（風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。）

@今日話題@雪球達人秀$騰訊控股(00700)$$貴州茅臺(SH600519)$

關鍵詞： 看似簡單 神來之筆