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唐朝是國(guó)內(nèi)眾多價(jià)值投資者非常敬仰的一位資深大V，估計(jì)也算是價(jià)投內(nèi)容輸出方面天花板級(jí)的存在。今日咱也湊湊熱鬧，聊聊對(duì)老唐的看法。

縱觀(guān)老唐這些年有關(guān)投資的文字記錄，最出彩的地方就在于長(zhǎng)期持有茅臺(tái)，以至于做大做強(qiáng)。當(dāng)然老唐的神來(lái)之筆并不僅僅只有茅臺(tái)，例如古井B、陜西煤業(yè)都可以說(shuō)是非常成功的投資案例，只不過(guò)持倉(cāng)占比不高，不能像重倉(cāng)茅臺(tái)一樣起到一戰(zhàn)定乾坤的效果。

正因?yàn)槿绱耍杂行┤擞X(jué)得唐朝的成功具有偶然性，撇開(kāi)茅臺(tái)并沒(méi)有什么特別神奇的地方，甚至還有人說(shuō)茅臺(tái)好誰(shuí)都知道，只不過(guò)我們生不逢時(shí)，沒(méi)有遇到他那樣撿便宜的機(jī)會(huì)而已，進(jìn)而斷言老唐無(wú)法再?gòu)?fù)制過(guò)去類(lèi)似茅臺(tái)的成功。

(資料圖片)

對(duì)此，我只能一笑置之，個(gè)人認(rèn)為唐朝牛逼的地方不是發(fā)掘了低位的茅臺(tái)，而是是敢于重倉(cāng)茅臺(tái)。實(shí)際上，識(shí)別茅臺(tái)是一只好股票并不難，應(yīng)該說(shuō)只要具備基本的閱讀財(cái)報(bào)及分析公司能力的人都可以作出判斷，但難就難在你敢不敢拿出接近一半的身家去押注，適量配置一點(diǎn)和依靠它一錘定音完全是兩個(gè)不同的概念。

至于有人說(shuō)茅臺(tái)好誰(shuí)都知道，這個(gè)梗更是經(jīng)不起推敲。打個(gè)比方，在2021年之前騰訊好也是誰(shuí)都知道，但當(dāng)2022年騰訊被各種利空打落至9倍PE時(shí)，你還敢斷言它好，進(jìn)而拿出接近一半的身家為其搖旗吶喊嗎。事實(shí)上2012-2014年的茅臺(tái)，其處境與當(dāng)前的騰訊基本上差不多，只不過(guò)它從底部走出來(lái)了后，你才打心底覺(jué)得它好。

像老唐這樣敢于在低迷期重倉(cāng)某某股的行為，歸根結(jié)底是一種極端自信的體現(xiàn)，其底氣來(lái)源于深厚的財(cái)報(bào)功底以及對(duì)商業(yè)邏輯的理解，坦白講高手不是一天可以練成的，這都是多年學(xué)習(xí)、積累的結(jié)果，沒(méi)有任何捷徑可言。

總體而言老唐關(guān)注的股票不多，其長(zhǎng)期持倉(cāng)基本就是那么少數(shù)幾只公認(rèn)的好股票而已，但是能取得接近30%的年化成績(jī)，不得不讓人寫(xiě)個(gè)服字，有時(shí)候看似簡(jiǎn)單的選擇恰恰能夠收獲驚人的效果。

那么老唐選股的訣竅是什么呢，其實(shí)就是老巴所說(shuō)的關(guān)鍵指標(biāo)——ROE。我們看老唐真正意義上重倉(cāng)過(guò)的兩只股票（茅臺(tái)和騰訊），如下表所示，茅臺(tái)近十年的ROE均值為32.9%，而騰訊則為30.19% 。通常意義上，長(zhǎng)期ROE表現(xiàn)能在15%以上就可定義為優(yōu)秀，20%以上即為頂級(jí)。很明顯，老唐重倉(cāng)的標(biāo)準(zhǔn)要更高一籌，他要的是股權(quán)回報(bào)率最好的公司（30%以上）。在擁有高股權(quán)回報(bào)率的基礎(chǔ)之上，再進(jìn)一步開(kāi)始考量生意模式、護(hù)城河、盈利質(zhì)量這些定性因素。

我們?cè)倏纯蠢咸破渌囊恍?ài)股。海康威視近十年ROE均值為32.09%，也是頂級(jí)水準(zhǔn)，但估計(jì)考慮到生意模式上的短板（例如容易被米帝掐脖子），所以只能作為可以被舍棄的次要投資部分。分眾傳媒盡管護(hù)城河比較模糊，不過(guò)借殼上市以來(lái)ROE均值高的嚇人，達(dá)到了47.36%，顯然老唐對(duì)它不離不棄總是事出有因的。

還有爭(zhēng)議比較大的洋河，按照老唐自己的描述，第一筆買(mǎi)入發(fā)生在2016年，那么站在2016年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)向前推十年，洋河的ROE均值竟然高達(dá)47.58%，簡(jiǎn)直是驚為天人，我想這或許就是老唐當(dāng)時(shí)愿意拿出一部分茅臺(tái)變成洋河的主要原因所在。

剩下的古井、陜煤長(zhǎng)期ROE均值基本在20%左右，也是相當(dāng)高的水平，但是達(dá)不到頂級(jí)，因此充其量也只是作為小倉(cāng)位布局。

當(dāng)然人無(wú)完人，老唐的投資一樣存在著一些敗筆。比較明顯的有：1、投資洋河，嚴(yán)格講這筆投資本身不算失敗，但如果是賣(mài)出部分茅臺(tái)換成的洋河，那么就顯得有點(diǎn)失算了，畢竟茅臺(tái)后來(lái)的表現(xiàn)遠(yuǎn)勝于洋河，其作用無(wú)疑是降低了組合收益率。甚至進(jìn)一步講，古井、洋河其實(shí)都不如茅臺(tái)，拿那么多白酒不如單買(mǎi)茅臺(tái)一家，三者實(shí)際上有點(diǎn)一榮俱榮、一損俱損的意味，茅臺(tái)如果日子不好過(guò)，古井和洋河大概率也難以幸免，壓根起不到分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。

2、分眾明顯是個(gè)美麗的誤會(huì)，如果不是后續(xù)開(kāi)啟了無(wú)限現(xiàn)金流補(bǔ)倉(cāng)模式，很難做到全身而退。

3、至于大家普遍口誅筆伐的騰訊，就基本面角度看，目前判斷好壞其實(shí)還言之尚早，有待后續(xù)觀(guān)察。

綜上所述，老唐是高手不假，但是高手也不是萬(wàn)能的，一樣有不完美的地方。想抄作業(yè)，首先得要有自己的主觀(guān)意識(shí)，起碼要具備能夠辨別、讀懂、認(rèn)可對(duì)方的邏輯的能力，否則只能畫(huà)虎不成反類(lèi)犬，怨不得他人。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀(guān)點(diǎn)僅代表個(gè)人意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買(mǎi)賣(mài)，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。）

@今日話(huà)題@雪球達(dá)人秀$騰訊控股(00700)$$貴州茅臺(tái)(SH600519)$

關(guān)鍵詞： 看似簡(jiǎn)單 神來(lái)之筆