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(資料圖片僅供參考)

#市賺率#

0.5PR買入喜詩糖果，巴菲特自稱“從猿變成了人”。0.4PR買入可口可樂，“40美分買入1美元”成了巴菲特的口頭禪。0.38PR買入中石油，雖然當時市值僅為370億，但內在價值剛好就是巴菲特所宣稱的1000億。

修正市賺率的出現，其實只是對國內股市的一種妥協。考慮到國企央企無法收購，只能通過股價上漲和股利支付來實現價值回歸。因此，市賺率在國內股市應用時，引入股利支付率進行修正也就完全合理。

仔細觀察修正市賺率，還會發現一個現象。股利支付率≥50%的企業，修正系數N均為1.0。這也意味著，修正市賺率并不鼓勵涸澤而漁的企業分紅，只需達到“見面分一半”即可。此舉也并非“縱容”茅臺，因為留存收益如果不能有效利用，勢必會降低ROE，修正市賺率就只能給出更低的PE估值。

與此相仿，股利支付率≤25%的企業，修正系數N均為2.0。以建筑行業為例，股利支付率普遍低于25%，但ROE卻持續穩定（也可能存在龐氏騙局，在這里不去討論）。也正是因此，分紅“慷慨”的企業相比“吝嗇”的企業，修正系數相差1倍已經足矣。

此外，由于修正系數最多只能相差1倍。因此，如果ROE恒定的話。那么多年之后，B公司的修正市賺率估值就會低于A公司。到時再去賣A買B，也未嘗不可。

修正市賺率最大的好處，就是幫助投資者用合理或低估價格買入“賺錢機器”，并排除掉“賺假錢”的部分，保證“賺錢機器”賺的都是“真錢”。

最后要說的是，很多讀者非常重視企業的賬上現金，甚至喜歡減去賬上現金重新計算ROE。考慮到賬上現金可能會在未來的某一天，被企業管理層胡亂投資一把虧光。再加上國企央企無法收購，所以筆者對賬上現金極為“輕視”，對于真正拿到手的股利支付則極為“重視”。

最最后要說的是，公平估值貴州茅臺和上市銀行的修正市賺率，其實只是對國內股市的一種妥協。未來某一天，國企央企的股利支付率普遍達到50%之后，修正市賺率也就徹底無用了！

$貴州茅臺(SH600519)$$招商銀行(SH600036)$$中國建筑(SH601668)$

600字讀懂《巴菲特的投資秘密》，市賺率公式：網頁鏈接

如何最公平的估值茅臺與銀行：修正市賺率：網頁鏈接

巴菲特唯一給出準確估值的股票：中國石油：網頁鏈接

40美分買入1美元的內在價值：可口可樂：網頁鏈接

市賺率與DCF現金流折現，不能說的秘密：網頁鏈接

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