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1、銷量：

Q3銷量26524臺，同比增長5.6%，其中ONE銷量16401臺，L9銷量10123臺。同比增速較低，主要由于理想ONE停產(chǎn)換代導致。

10月+11月銷量25086臺，今年截至到11月份總銷量112013臺，同比增長46.6%。

(相關資料圖)

Q4指引：

銷量45000-48000臺，意味著12月銷量大約在20000-23000臺之間。

收入165億-176億，同比增長55.4%-65.8%，全年收入在441-452億之間，同比增長63%-67%。

2、基礎設施：

截至11月30日，零售中心數(shù)276家，覆蓋城市119個，相對7月底，零售中心增加17家，覆蓋城市增加一個。今年增加70家，覆蓋城市增加17個。去年管理層給出的目標是400家，今年實際完成量遠低于目標數(shù)，應該是管理層根據(jù)實際情況主動放緩了開店速度。

3、財務數(shù)據(jù)：收入

Q3理想ONE換代停產(chǎn)，存貨折扣出售，導致收入少了幾個億。在換代節(jié)點，收入維持在Q2的水平并有所增長，已屬不錯。

4、財務數(shù)據(jù)：毛利、毛利率

Q3車輛毛利10.83億，毛利率12%，主要原因也是跟理想ONE停產(chǎn)換代，打折銷售有關，由此產(chǎn)生了8億左右的存貨減值，拋開此方面影響，車輛毛利率大約在20.8%的水平。

Q3服務毛利同比大幅降低，主要是去年同期出售新能源積分帶來服務毛利的大幅增加，本季度沒有積分銷售收入。

前三季度車輛毛利49.68億，毛利率18.5%。

5、財務數(shù)據(jù)：費用

季度研發(fā)費用和銷售費用，同比、環(huán)比均增加，均達到歷史最高水平。研發(fā)費用增長主要由于新車型研發(fā)投入加大，銷售費用主要由于員工增長和L9發(fā)布。

6、財務數(shù)據(jù)：利潤

季度營業(yè)利潤-21.3億，利潤率-22.8%。

前三季度營業(yè)利潤-35.21億，利潤率-12.7%。

虧損大幅增長，主要由于研發(fā)和銷售費用增加，以及理想ONE打折導致的存貨減值所致。

7、財務數(shù)據(jù)：現(xiàn)金、凈資產(chǎn)

凈資產(chǎn)、現(xiàn)金、凈現(xiàn)金均有所有增加，現(xiàn)金儲備558億，扣除有息借款和可轉(zhuǎn)債后的凈現(xiàn)金463億。理想ONE打折導致經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負，資本支出也大幅增加，主要是工廠建設所致。自由現(xiàn)金流-19.6億。

ATM累計增發(fā)943萬股，募集資金3.67億美金，增發(fā)均價38.9美金，8月中旬截止到今日沒有增發(fā)。

8、新勢力Q3數(shù)據(jù)對比：

季度：

截至Q3：

9、總結：

本季度毛利率大幅降低，以及經(jīng)營虧損大幅增加，一是理想ONE停產(chǎn)換代，折扣銷售，導致存貨減值8億左右；二是研發(fā)費用和員工增加導致的費用增加。

雙重因素下來，整體運營虧損打到35億左右，利潤率-12.7%，仍大幅低于蔚來和小鵬的89億虧損、62億虧損。凈現(xiàn)金儲備也大幅領先于蔚來和小鵬。

對增程和理想的看法：

增程：

1、混動（含增程）賽道需求被低估，未來增速和占有率會進一步提升。混動（含增程）占有率從20年初的10%，提升到最近的30%，個人預計未來會進一步提升到50%，與純電銷量持平。

2、由于增程的電池大概只有40度電，大概低于純電40-60度，所以增程光電池方面的成本就能降低5萬以上。也就是意味著同樣的配置，增程光硬性成本上就能節(jié)省5萬左右，在價格上具備很大的優(yōu)勢。

3、在駕駛體驗上，增程與純電沒有差異，如果有家用樁，在市區(qū)增程就是一臺純電車。同時在跑長途時不會有續(xù)航焦慮。

理想：

1、理想目前的優(yōu)勢，首先歸功于增程賽道的戰(zhàn)略選擇，然后是產(chǎn)品力和成本控制優(yōu)勢。低成本的賽道選擇+良好的成本控制，再加上用戶需求的精準把握，使得理想的增程車在市場上具備極大的價格優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢。所以在增程方向，理想短期不會有太大壓力，明年大概率會取得不錯的銷量和收入。個人預測明年銷量25萬臺比較穩(wěn)，理想狀況下可以沖擊一下30萬臺。收入有機會沖擊1000億大關。理想在增程方面的發(fā)展不用太擔心。

2、理想真正需要擔心的是純電，不是說純電技術積累，這方面理想沒有任何問題。核心問題是純電賽道，目前市面上的產(chǎn)品很難做出差異性，沒有差異性就只能硬卷，只能拼成本和資金，如果是這樣，即使是理想也會很難受，即使能賣出銷量也只是虧錢換銷量。所以理想純電產(chǎn)品，能不能做出差異化很關鍵，如果做不出差異化，為什么選擇理想的純電MPV，而不是選擇009和D9呢？上個季度李想也曾透露過純電產(chǎn)品方面的信息，大概意思是產(chǎn)品是目前市面上沒有見過的，具有比較大的差異性，說明管理層也知道差異性的重要，但是我個人目前還很難想出MPV能做出什么大的差異，難道是FF91那種類型？

所以整體上，未來幾年理想依然會繼續(xù)吃增程賽道的紅利，很快就能靠增程實打?qū)嵉馁嶅X。但是純電還需要觀察，看看產(chǎn)品差異性怎么解決。至于純電技術積累，充電設施建設等等問題，相對來說都不是大問題，要不難度不大，要不只需要花錢即可解決。明年理想的純電產(chǎn)品很關鍵。

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關鍵詞： 同比增長 銷售費用 大幅增加