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把$麗珠集團(SZ000513)$的估值回溯了一下。

其中： 市值=每日股價*每日的總股本； 扣非市盈率TTM=市值/前4個季度的扣非歸母凈利潤。

【資料圖】

說明：2002年開始，才披露季報（此前只有中報和年報），2002年二季度才開始披露季度扣非利潤，所以是從2013年7月份開始的，這樣才有前四個季度的扣非利潤可以測算）。大概20年的時間，基本上也說明問題了。

統計的難點：并不難，主要是繁雜。（1）因為是每天的數據，收盤價不復權直接導出；（2）需要統計每個階段麗珠的總股本，麗珠經常有期權激勵，有時連著幾天股本都一直變化，對應著很麻煩；（3）需要以每個季度為周期，確認前四個季度合計扣非利潤。

統計如下：（左側豎軸為扣非市盈率情況，對應藍色曲線；右側豎軸為市值情況，對應紅色曲線。）

大概的結論：

（1）歷史極值情況：

2005年（大盤998），麗珠扣非PE跌到過12.04倍；2008年（大盤1664），麗珠扣非PE跌到過10.21倍（需要說明的是，2005、2008年創下極值后，后期估值快速修復）。

除了這兩次極端行情外，前期的15.58倍（10月10日，當日市值279.14億，前四季度盈利17.916億）是歷史第三極值。目前18倍左右的估值，是明顯低于歷史估值中樞的。

（2）估值中位數：

2003年7月1日至今，合計4432個交易日，扣非PE(ttm）中位數為27.74倍。如果2023年能否達到中位數的估值水平，則對應的股價應為：18.71*27.74/9.35=55.51元。

從20年的數據來看，估值整體上是震蕩，中樞并未出現下移。事實上，20-30倍左右的估值，也是國際上醫藥股的整體估值水平，談不上高估或者低估。

近兩年業績持續增長，但市值并未有明顯變化，因此估值逐漸走低，由于未來業績將持續增長，存在估值修復的機會。

（3）業績情況

2001-2021年，20年，麗珠扣非凈利潤0.50億增長至16.27億，復合增長率為19.02%。未來3年有望保持15%的增速，2024年業績降達到24.74億元（保底計算）。

至2025年中期，預計累計分紅5元，假設股價仍為38元，則估值降變為：（38-5）/24.74*9.5=12.67倍，達到歷史最極值水平。

假設屆時27.74倍中位數市盈率，則股價對應24.74/9.5*27.74+5=77.24元，和目前相比存在一倍以上的空間。

關鍵詞： 估值水平 年的時間 麗珠集團