一、印度

11月MSCI印度指數+2.36%，MSCI全球指數+5.33%，發達市場指數+4.53%，新興市場指數+12.35%。其他經濟體的超跌后的估值反彈是本月印度指數漲幅相對較弱的原因。年初至今，MSCI印度指數錄得+4.73%，大幅跑贏MSCI全球的-18.17%、發達市場的-17.59%和新興市場的-22.65%。截至11月底，MSCI印度指數已逼近1月初的年內高點。

印度國內經濟方面，三季度印度GDP同比+6.34%，好于46名分析師+6.2%的預期中值，較二季度+13.51%的高速增長有顯著回落，但仍是2021年四季度以來的次高。按支出法口徑看，消費、政府、投資、出口、進口同比增速分別為+9.74%、-4.36%、+10.38%、+11.52%、-25.40%，私人部門的內需（消費、投資）仍然是印度經濟增長的核心引擎。

從先行指標來看，10月印度制造業PMI錄得55.3，好于前值的55.1，連續第16個月維持在榮枯線以上，在全球衰退陰霾籠罩之下，印度制造業仍然延續了較高的景氣程度。國內需求方面，10月印度國內信貸同比增長13.57%，連續第4個月保持兩位數的同比增速。大部分制造業行業信貸同比增速有所加快，石油、煤炭產品及核燃料行業信貸同比大增82.38%，政府財政加碼下的基礎設施及相關行業信貸均保持較高的同比增速。盡管印度央行今年已加息190bps，但印度國內強勁的需求仍然支撐著較高的信貸增長。

(資料圖)

消費方面，10月印度個人信貸同比增長20.2%，其中信用卡信貸同比增長28.45%，耐用消費品貸款同比增長57.12%，增速較上月有小幅放緩但仍處于高水平，車貸同比增長22.08%，增速繼續加快。通脹方面，10月印度CPI同比+6.77%，較9月的+7.41%有顯著回落，在一定程度上緩解了近期對于印度通脹增速失控的擔憂。

結構上看，除了食品（本期+7.04%，前值+8.41%）與能源（本期+9.93%，前值+10.39%）增速下行較明顯外，核心項目中的運輸與通訊（本期+4.62%，前值+5.39%）也有較顯著的回落。PPI同比錄得+16.86%，連續第4個月回落。貨幣政策方面，在10月CPI顯著降溫的背景下，市場預期印度央行將在12月放緩加息幅度至35bps，最新市場對印度央行全年利率的一致預期為6.25%。

海外方面，11月FOMC會議釋放出的緊縮減碼信號與大幅遜于預期的美國CPI數據是市場風險情緒修復的關鍵，亦構成全球與印度股市上行的核心動力。11月FOMC決議如期加息75bps，但聲明顯示后續FOMC決議將考慮“累積緊縮力度與時滯對經濟與金融市場的影響”，這被市場視作是向市場劇透“緊縮減碼”的信號，也一定程度改善了市場中的流動性預期。

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#印度#

二、其他

展望12月，市場對美聯儲的貨政緊縮過于樂觀的預期仍然是當前全球權益市場最大的風險點。盡管當前12月加息預期穩定在50bps，但美聯儲對通脹的決心意味著較高的利率水平將維持較長的時間，因此12月FOMC會議上美聯儲對于未來經濟展望和加息節奏的預判將值得重點關注。相較之下，我們對印度股市仍保有樂觀的態度，認為其將繼續跑贏全球股市，這依然得益于：

1）相對強勁的經濟增長與韌性；

2）并未顯著偏離中樞的通脹水平；

3）緊縮力度相對溫和的央行部門；

4）相對于其他新興經濟體更穩定的政治與外交局勢。

#美聯儲加息#

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關鍵詞： 同比增長 經濟增長 新興市場