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文｜啟四

周末刷到一份光大證券的研報——《可轉債搶權配售策略及收益率情況分析》

【資料圖】

過程分析和核心觀點很值得借鑒，摘錄一些核心結論和分析過程分享給大家。

一、什么是搶權配售策略？

可能有些小伙伴還不清楚可轉債的搶權配售策略，這里再簡單講一下。

轉債的發行方式分三個部分：

原普通股股東的優先配售網上向社會公眾投資者發售網下向機構投資者配售

第二個部分，就是絕大多數人參與的可轉債打新，但是中簽率很低；

第三個部分，網下申購是針對機構客戶，但是網下發行數量少，大部分集中在2019年，近年來基本很少開放網下渠道了。

下面是可轉債的發行時間安排：

二、不同參與時間搶權配售的收益情況

研報并沒有分析提前更早時間埋伏搶權的收益情況，只分析了T-2日和T-1日買入股票的收益對比：

根據上面兩張圖中的歷年數據來看，T-1日參與搶權配售收益低于T-2日。

三、搶權策略的影響因素

從第一部分我們可以知道，轉債上市價格和搶權期間股票價格的波動，會影響搶權配售收益。

轉債上市價格主要取決于當年轉股溢價率的水平，這是沒辦法預測和分析的。所以，研報重點分析了搶權期間股票價格波動的影響因素。

1、正股市值

下圖可以看到，正股市值越低，搶權期間價格波動越大。

2、股價前期漲跌幅

下圖可以看到，前期漲幅較大的，搶權期間正股跌幅較大。

四、如何提升搶權配售收益？

1、改進搶權配售策略

操作：剔除正股市值小于50億或者T-5日至T-3日漲幅超過10%的轉債。

收益：每手轉債凈收益107.2元，比原策略提高13.6元。

這個改進相當于降低了搶權的波動風險。

2、安全邊際策略

操作：根據每股配售金額計算出單手轉債所需購買的股票數量，再根據對轉債上市價格的預測，推算出搶權策略可承受的每股股票的損失，通過購買價格推算可承受的最大跌幅。（其實就是我們現在常用的安全墊策略）

注意：需針對單只轉債進行具體分析，判斷轉債上市價格、能夠承受的正股波動，綜合判斷后進行搶權配售操作。

這個策略唯一的缺點就是難度較大，對個人選擇標的的水平要求很高。

3、延長正股持有時間策略

操作：正股的賣出時點延長至轉債上市日

收益：每手轉債凈收益425.2元，但對購買正股資金占用時間的不同，在搶權策略資金占用只有3天，延長正股持有時間策略中資金占用的時間延長至20個交易日左右。若考慮全周期成本，平均收益率2.7%，超額收益率為1.9%。

從上圖可以看到，每一年都實現了超額收益，說明還是很有效的。

五、總結

這份研報的分析思路和數據整理我覺得都很棒，尤其是第四部分——如何提升搶權配售收益，我覺得很有價值，對降低股價波動風險和獲得超額收益方面有一定的啟發。

完整研報大家可以閱讀原文自取，也可以直接復制下方鏈接打開：

網頁鏈接

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全文完。

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關鍵詞： 資金占用 超額收益 股票價格