本周一央行發布了11月金融統計數據，有一些數據確實超出了預期。好幾個球友讓我分享一下對這份數據的看法，我們先看看主要的數據：

首先，M2的增速再次回到12%之上，看起來央行的水龍頭并沒有擰緊。但是，我們確實看到11月下旬銀行間市場的無風險利率上去了。個人猜測這預示著市場對資金的需求在增加。

(資料圖片)

與M2增速高起成鮮明對比的是M1增速卻低的可憐只有4.6%。我們都知道在我國的貨幣指標定義中，M1=M0+單位活期存款+機關團體部隊存款+農村存款，M2=M1+單位定期存款+零售存款+其它存款。如果M2增速高于M1增速，那么說明M2的增長主要來自于企業定期存款的增長和零售存款的增長。

在詳細數據中我們確實看到相關的佐證：住戶存款增加2.25萬億元，非金融企業存款增加1976億元，財政性存款減少3681億元。這些數據都是相比10月份的環比增量。住戶存款的增量只能用恐怖來形容了。我拉了一下央行去年的數據，住戶存款2021年11月為101.35萬億，而今年11月達到了118.26，同比增長高達16.68%。10月份單位定期存款的同比增長也有13.65%。

這個數據說明了2個問題：第一企業存款定期化說明企業目前投資意愿不強，如果企業投資意愿較強，那么會留較多的資金在活期賬戶上，以方便抓住機會。第二住戶存款同比大幅增長說明居民對未來經濟的信心不足，降低消費和投資意愿，轉而持有較多的資金應對潛在的風險。至于11月的居民存款突然暴增，可能和11月理財產品+債券基金大規模贖回有關。一般季度的第二個月（5，8，11）個人存款的增量不會太多，前面5月8月環比增量約9000億，所以多出來的1.35萬億應該就是理財產品和債基贖回造成的。

今年M2增速高，但是增加的錢很多淤積在了居民手中。住戶存款比正常值至少多囤積了約4.5萬億。而同期居民貸款的量又增長乏力：

結合央行2021年的統計，居民貸款同比增量只有4萬億左右，增速5.7%，遠低于整體人民幣貸款增速11%。基本上少增了4萬億左右。居民在今年多囤積了4.5萬億存款，少貸了4萬億貸款，兩下結合就是今年居民部門至少比正常年份少花了8.5萬億。

在昨天的文章中我分析過，當這波疫情的混亂期過后，居民的消費信心開始恢復，這少花的8.5萬億勢必會出現爆發性沖擊，向權益類資產，不動產和消費領域溢出。這將是未來2年我國經濟恢復性增長的基石。現在，國家需要做的就是盡快消除一切阻礙居民買房，買車，進行消費的政策，包括但不限于：全面放開疫情防控，取消除一線城市外的買房限購，增加汽車指標投放等等。

有球友問，這么多錢躺在居民賬戶上，央行會不會再次下調存款利率以刺激這部分資金流出轉向投資或消費領域。個人認為短期還不需要調降存款利率。因為，目前居民累積存款的主要原因不是利率高，而是疫情造成的預期不明確和消費場景受限。目前我國已經全面放開疫情防控措施，相信只要過了3-6個月的混亂期，居民的消費意愿會逐步增強。而明年2季度后的通脹預期會加劇存款向其他領域的外溢。所以，央行應該保持按兵不動，到明年2季度中看看消除防控和住房消費相關的限制政策后，居民的資金是否能夠自動流向投資和消費。如果還不行，再考慮降息進行進一步刺激。

當然，我們從11月的數據中我們也能看到一些積極的因素，比如：企事業單位的貸款增加較多，而且絕大多數都是中長期貸款。這說明，已經有部分企業開始看好未來經濟的長期發展，增加投資力度。

總結一句話，未來的幾個月將是中國經濟黎明前最后的黑暗。這時候要堅信只要保持戰略定力，我國經濟的復蘇必然會到來。

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