#老司基硬核測(cè)評(píng)#在此次老司基評(píng)測(cè)中，我們關(guān)注到了一只以“絕對(duì)收益”為主打策略的基金，也是國(guó)內(nèi)第一只公募對(duì)沖絕對(duì)收益基金——嘉實(shí)絕對(duì)收益策略基金$嘉實(shí)絕對(duì)收益策略(F000414)$。

【資料圖】

這只成立于2013年12月6日的基金，截至今日累計(jì)收益率達(dá)36.60%。自成立以來(lái)穿越了牛熊，在各階段的市場(chǎng)環(huán)境下，其波動(dòng)率和最大回撤明顯低于市場(chǎng)指數(shù)，特別是在今年的震蕩市場(chǎng)中廣受關(guān)注，因此我們就以它為例聊聊“對(duì)沖絕對(duì)收益”策略。

一旦談及“絕對(duì)收益”，想必不少新手投資者會(huì)不自覺(jué)代入”絕對(duì)賺錢“的想法，雖然這是寄托了投資者美好的愿望，但是我們要知道絕對(duì)收益策略并非能“100%賺錢”。

從本質(zhì)來(lái)看，絕對(duì)收益策略是通過(guò)有效的風(fēng)險(xiǎn)管控，將整個(gè)組合的波動(dòng)率控制在一個(gè)合理的范圍內(nèi)，從而給予客戶一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)期的收益預(yù)期，而非絕對(duì)保證取得正收益，可見(jiàn)這個(gè)”絕對(duì)收益“是相對(duì)于“相對(duì)收益”而言的一個(gè)說(shuō)法。

這從嘉實(shí)絕對(duì)收益策略基金的投資策略中便可得知：本基金采用以市場(chǎng)中性投資策略為主的多種絕對(duì)收益策略，剝離系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的絕對(duì)回報(bào)。

因?yàn)榻^對(duì)收益主要追求的是正向回報(bào)，而相對(duì)收益主要追求的是在同類型產(chǎn)品中的排名，兩者的出發(fā)點(diǎn)不同，所以絕對(duì)收益策略是要在未來(lái)較為有限的時(shí)間里做到確定性的實(shí)現(xiàn)，一般我們可以說(shuō)是通過(guò)錨定風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)，利用對(duì)沖與套利，采取估值手段來(lái)實(shí)現(xiàn)這個(gè)路徑。

比如2022年的這種行情，一上來(lái)就是下跌的股市行情，在這種環(huán)境當(dāng)中相對(duì)收益產(chǎn)品就必須放大風(fēng)險(xiǎn)敞口才能博取可能的回報(bào)，這就導(dǎo)致市場(chǎng)上大多數(shù)的權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)今年都比較難看，而對(duì)沖絕對(duì)收益策略產(chǎn)品反而能夠保住產(chǎn)品底線，不至于承受較大損失。以嘉實(shí)絕對(duì)收益策略基金為例，今年以來(lái)下跌了4.34%，而同期的滬深300下跌了20.13%，偏股型混合指數(shù)型基金下跌18.74%，普通股票型基金下跌17.43%。

之所以，對(duì)沖絕對(duì)收益策略能夠如此低波動(dòng)，我們翻開(kāi)基金招募說(shuō)明書就可以發(fā)現(xiàn)其原因。

嘉實(shí)絕對(duì)收益策略基金是以市場(chǎng)中性策略為主要投資策略，通過(guò)同時(shí)構(gòu)建多頭和空頭的方式實(shí)現(xiàn)策略，通俗來(lái)說(shuō)就是基于深入的基本面研究，精選出具備超額收益的個(gè)股，構(gòu)建基金的多頭組合；同時(shí)在股指期貨市場(chǎng)上利用杠桿效應(yīng)賣出適合數(shù)量的期貨合約，構(gòu)建基金的空頭組合。

也就是說(shuō)這類基金的收益主要來(lái)自債券底倉(cāng)的投資收益、股票組合與股指期貨的套利收益，股票打新收益以及股票投資收益。

一是債券底倉(cāng)的投資收益。絕對(duì)收益基金通常會(huì)配置一定比例的債券，吃固定票息和資本利得來(lái)增強(qiáng)收益；

二是股票組合與股指期貨的套利收益。在這這類基金中是屬于重中之重，也是最考驗(yàn)基金經(jīng)理和投研團(tuán)隊(duì)能力，想要獲取不錯(cuò)的超額收益，這塊必須得做好；

三是股票打新收益，利用股票底倉(cāng)，參與打新，這是大多數(shù)股票型基金都會(huì)操作的方式，通過(guò)中簽上市后賣出的方式獲得穩(wěn)定收益；

四是股票投資收益。將套利組合中的部分股票保持多頭的風(fēng)險(xiǎn)敞口，不使用股指期貨完全對(duì)沖，而是賺取股價(jià)上漲的收益，但同時(shí)也有虧損風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，我們知道了絕對(duì)收益基金就是通過(guò)這種組合方式來(lái)對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，剝離多頭股票部分的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，剩下的就是組合的alpha收益，同時(shí)疊加打新策略追求額外的投資紅利，而這些也就是絕對(duì)收益策略基金收益的主要來(lái)源。當(dāng)這個(gè)超額收益做得越高越穩(wěn)，絕對(duì)收益型基金也就能夠取得更優(yōu)的業(yè)績(jī)和更小的波動(dòng)。

由于基金組合剝離了市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此可以發(fā)現(xiàn)基金的構(gòu)成組合和股市、債市的相關(guān)性都更低，也正是如此，絕對(duì)收益基金更有利于穿越牛熊。

雖然絕對(duì)收益基金有這般優(yōu)勢(shì)，但是我們也要知道在震蕩下跌疊加風(fēng)格快速切換的市場(chǎng)下，這類基金同樣可能出現(xiàn)不及預(yù)期的增長(zhǎng)，比如2021年在權(quán)益市場(chǎng)大小盤風(fēng)格切換和成長(zhǎng)為主線的情況下，不少對(duì)沖策略型產(chǎn)品收益較低收益，這只嘉實(shí)絕對(duì)收益策略基金全年也僅獲得6.09%的增長(zhǎng)，同期的滬深300為-5.2%，同類平均為0.94%。

說(shuō)回到現(xiàn)在，當(dāng)前市場(chǎng)上的股票和債券價(jià)格都表現(xiàn)得比較極致，此時(shí)如果采用“對(duì)沖絕對(duì)收益”策略，那么整體操作將會(huì)提高高估值資產(chǎn)在組合中的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)值，降低組合的風(fēng)險(xiǎn)偏差，避免整個(gè)組合出現(xiàn)較大回撤，如果風(fēng)險(xiǎn)值超過(guò)閾值，那么只能繼續(xù)降低倉(cāng)位，在這上個(gè)季度的持倉(cāng)中便能發(fā)現(xiàn)。

至于如何選擇合適的對(duì)沖絕對(duì)收益策略基金，我們可以重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：

一、最大回撤。最大回撤表示基金凈值從最高到最低的下降幅度。指標(biāo)越小越好，最大回撤越大則風(fēng)險(xiǎn)控制能力越差，選擇的絕對(duì)收益基金，其回撤必須控制好，同時(shí)具備基金投資風(fēng)格穩(wěn)健，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的特征。

二、超額收益。絕對(duì)收益基金的本質(zhì)就是追求的是正向回報(bào)，既然如此，自然是需要查看其超額收益的穩(wěn)定性。當(dāng)這類基金的凈值曲線能夠平穩(wěn)向上，且高于同類平均時(shí)則是最好的。

三、基金管理。我們上面也說(shuō)了對(duì)沖絕對(duì)收益策略關(guān)鍵在于使用這個(gè)策略的人是否具備用好這個(gè)策略的能力，因此選擇基金時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注基金投研團(tuán)隊(duì)以及基金經(jīng)理的投資經(jīng)驗(yàn)和歷史業(yè)績(jī)情況。

以上就是個(gè)人對(duì)“對(duì)沖絕對(duì)收益”策略和嘉實(shí)絕對(duì)收益策略基金的一點(diǎn)看法。如果大家還有其他問(wèn)題和疑問(wèn)可以在下方留言探討！@今日話題@魔都林阿姨@傻兒司令@雪球活動(dòng)@雪球基金@球友福利#雪球星計(jì)劃#$上證指數(shù)(SH000001)$$創(chuàng)業(yè)板指(SZ399006)$

關(guān)鍵詞： 絕對(duì)收益基金 超額收益 股指期貨