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#老司基硬核測評#在此次老司基評測中，我們關注到了一只以“絕對收益”為主打策略的基金，也是國內第一只公募對沖絕對收益基金——嘉實絕對收益策略基金$嘉實絕對收益策略(F000414)$。

【資料圖】

這只成立于2013年12月6日的基金，截至今日累計收益率達36.60%。自成立以來穿越了牛熊，在各階段的市場環(huán)境下，其波動率和最大回撤明顯低于市場指數(shù)，特別是在今年的震蕩市場中廣受關注，因此我們就以它為例聊聊“對沖絕對收益”策略。

一旦談及“絕對收益”，想必不少新手投資者會不自覺代入”絕對賺錢“的想法，雖然這是寄托了投資者美好的愿望，但是我們要知道絕對收益策略并非能“100%賺錢”。

從本質來看，絕對收益策略是通過有效的風險管控，將整個組合的波動率控制在一個合理的范圍內，從而給予客戶一個相對長期的收益預期，而非絕對保證取得正收益，可見這個”絕對收益“是相對于“相對收益”而言的一個說法。

這從嘉實絕對收益策略基金的投資策略中便可得知：本基金采用以市場中性投資策略為主的多種絕對收益策略，剝離系統(tǒng)性風險，力爭實現(xiàn)穩(wěn)定的絕對回報。

因為絕對收益主要追求的是正向回報，而相對收益主要追求的是在同類型產(chǎn)品中的排名，兩者的出發(fā)點不同，所以絕對收益策略是要在未來較為有限的時間里做到確定性的實現(xiàn)，一般我們可以說是通過錨定風險目標，利用對沖與套利，采取估值手段來實現(xiàn)這個路徑。

比如2022年的這種行情，一上來就是下跌的股市行情，在這種環(huán)境當中相對收益產(chǎn)品就必須放大風險敞口才能博取可能的回報，這就導致市場上大多數(shù)的權益類基金的業(yè)績今年都比較難看，而對沖絕對收益策略產(chǎn)品反而能夠保住產(chǎn)品底線，不至于承受較大損失。以嘉實絕對收益策略基金為例，今年以來下跌了4.34%，而同期的滬深300下跌了20.13%，偏股型混合指數(shù)型基金下跌18.74%，普通股票型基金下跌17.43%。

之所以，對沖絕對收益策略能夠如此低波動，我們翻開基金招募說明書就可以發(fā)現(xiàn)其原因。

嘉實絕對收益策略基金是以市場中性策略為主要投資策略，通過同時構建多頭和空頭的方式實現(xiàn)策略，通俗來說就是基于深入的基本面研究，精選出具備超額收益的個股，構建基金的多頭組合；同時在股指期貨市場上利用杠桿效應賣出適合數(shù)量的期貨合約，構建基金的空頭組合。

也就是說這類基金的收益主要來自債券底倉的投資收益、股票組合與股指期貨的套利收益，股票打新收益以及股票投資收益。

一是債券底倉的投資收益。絕對收益基金通常會配置一定比例的債券，吃固定票息和資本利得來增強收益；

二是股票組合與股指期貨的套利收益。在這這類基金中是屬于重中之重，也是最考驗基金經(jīng)理和投研團隊能力，想要獲取不錯的超額收益，這塊必須得做好；

三是股票打新收益，利用股票底倉，參與打新，這是大多數(shù)股票型基金都會操作的方式，通過中簽上市后賣出的方式獲得穩(wěn)定收益；

四是股票投資收益。將套利組合中的部分股票保持多頭的風險敞口，不使用股指期貨完全對沖，而是賺取股價上漲的收益，但同時也有虧損風險。

綜上，我們知道了絕對收益基金就是通過這種組合方式來對沖系統(tǒng)性風險，剝離多頭股票部分的系統(tǒng)性風險，剩下的就是組合的alpha收益，同時疊加打新策略追求額外的投資紅利，而這些也就是絕對收益策略基金收益的主要來源。當這個超額收益做得越高越穩(wěn)，絕對收益型基金也就能夠取得更優(yōu)的業(yè)績和更小的波動。

由于基金組合剝離了市場的系統(tǒng)性風險，因此可以發(fā)現(xiàn)基金的構成組合和股市、債市的相關性都更低，也正是如此，絕對收益基金更有利于穿越牛熊。

雖然絕對收益基金有這般優(yōu)勢，但是我們也要知道在震蕩下跌疊加風格快速切換的市場下，這類基金同樣可能出現(xiàn)不及預期的增長，比如2021年在權益市場大小盤風格切換和成長為主線的情況下，不少對沖策略型產(chǎn)品收益較低收益，這只嘉實絕對收益策略基金全年也僅獲得6.09%的增長，同期的滬深300為-5.2%，同類平均為0.94%。

說回到現(xiàn)在，當前市場上的股票和債券價格都表現(xiàn)得比較極致，此時如果采用“對沖絕對收益”策略，那么整體操作將會提高高估值資產(chǎn)在組合中的風險負值，降低組合的風險偏差，避免整個組合出現(xiàn)較大回撤，如果風險值超過閾值，那么只能繼續(xù)降低倉位，在這上個季度的持倉中便能發(fā)現(xiàn)。

至于如何選擇合適的對沖絕對收益策略基金，我們可以重點關注以下幾點：

一、最大回撤。最大回撤表示基金凈值從最高到最低的下降幅度。指標越小越好，最大回撤越大則風險控制能力越差，選擇的絕對收益基金，其回撤必須控制好，同時具備基金投資風格穩(wěn)健，抗風險能力強的特征。

二、超額收益。絕對收益基金的本質就是追求的是正向回報，既然如此，自然是需要查看其超額收益的穩(wěn)定性。當這類基金的凈值曲線能夠平穩(wěn)向上，且高于同類平均時則是最好的。

三、基金管理。我們上面也說了對沖絕對收益策略關鍵在于使用這個策略的人是否具備用好這個策略的能力，因此選擇基金時需要重點關注基金投研團隊以及基金經(jīng)理的投資經(jīng)驗和歷史業(yè)績情況。

以上就是個人對“對沖絕對收益”策略和嘉實絕對收益策略基金的一點看法。如果大家還有其他問題和疑問可以在下方留言探討！@今日話題@魔都林阿姨@傻兒司令@雪球活動@雪球基金@球友福利#雪球星計劃#$上證指數(shù)(SH000001)$$創(chuàng)業(yè)板指(SZ399006)$

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