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(資料圖片僅供參考)

為了拉動經濟，最近從上到下都挺拼的！這邊政策一放開，前幾天就刷到不少省市出現了一批“搶單團”，包機去海外“搶單”；很多地方還發放了消費券。同時，拉動內需的政策還在持續“大放送”，12月14日，中央就印發了《擴大內需戰略規劃綱要（2022~2035年）》。

一項政策要提升到“戰略”級別的高度，重要性也不是一般的。如今在國內外復雜的環境下，我國經濟增長還是要發揮消費的基礎作用。畢竟我國擁有超14億人口超大規模的內需市場，消費就成了拉動經濟增長的重要發力點。而且人們對美好生活的向往和追求一直沒有改變。

雖然這兩年，資本市場上，大消費板塊在“渡劫”，但從長期看，消費賽道一直是長坡厚雪的賽道。

如果要在A股的指數基金中，找一只最能打的主題指數，消費首屈一指。

數據顯示，2005年1月1日以來，截至2022年12月14日，中證消費累計上漲了近21倍，遠遠將滬深300、中證500等一眾指數甩在身后。

數據來源：wind，截至2022年12月14日

既然有中證消費指數，主動型消費基金的基金經理價值體現在何處？

實際上，相較被動跟蹤指數追求的貝塔收益，消費主動型基金仍尋求貝塔之上的阿爾法收益。有些投研實力出眾的主動型基金經理依靠扎實研究和系統投資能力，帶領自己掌舵的基金已經連續多年跑贏指數，切實為基民賺到了錢。

基少看了一下，嘉實基金大消費研究總監吳越掌舵的嘉實消費精選股票（A類006604，C類006605），成立于2019年4月3日，A類份額當年凈值上漲13.34%，跑贏業績基準0.65個百分點；2020年和2021年，基金凈值分別上漲98.56%、下跌0.63%，分別跑贏業績基準47.38和8.15個百分點，確實貢獻了較為明顯的超額收益。

在11月以來的這波行情中，嘉實消費精選也表現犀利，期間漲幅已經超過25%！

數據來源：嘉實消費精選股票A2022年三季報

這背后的原因是什么呢？這可能跟吳越獨特的投資方法論有關。他將自己的方法論總結為三個關鍵詞：第一個詞是基于“概率思維”，第二個詞基于“組合管理”，第三個詞叫做“守正出奇”中更加強調“出奇”，強調用持續尋找黑馬來增強整個組合的進攻屬性。這也是吳越跟大部分消費賽道基金經理的區別所在。

歸納下，有如下幾點值得關注：

一是加強研究，挖掘黑馬個股。根據投研情況，吳越總結認為，黑馬是獲取超額收益最重要的來源，貢獻了70-80%的Alpha收益，另外20-30%來自于行業輪動和景氣跟蹤等。

對于如何發掘黑馬，吳越也頗有心得。他認為，主要是保持開放式研究和勤奮調研。

開放式的研究，要求不拘泥于傳統消費龍頭的思維選股，而是尋找出現業績拐點跡象，正在往強壁壘、強ROE、強利潤表等方向發展的企業。在擔任研究員期間，他就曾依據上述方法，發覺了酵母、調味品和榨菜等黑馬股，取得了數倍的回報。

勤奮調研是在上述開放性思維下，加強草根調研和行業研究，深入了解、跟蹤企業的經營、戰略等調整，提前識別具備黑馬股特征的個股。

吳越特別擅長借助團隊力量挖掘黑馬股。他會將賣方市場可以覆蓋的大中型企業去掉，將流動性偏小、公司治理不完善等公司排除掉，然后重點研究剩下1/3左右的企業。根據財務報告發現的產能線索、公司治理線索、行業和產業景氣度等線索，篩選目標企業，然后一家家約、一家家走訪，提高挖掘黑馬的效率和成功率。

二是組合管理，把握細分行業機會。吳越擅長對白馬股和黑馬股進行搭配投資，白馬負責守，黑馬負責攻。其掌舵的基金前十大重倉股中（嘉實消費精選股票2022年三季度十大重倉股如下所示），既有大家耳熟能詳的白馬龍頭，也不乏罕為人知的小眾黑馬。

數據來源：嘉實消費精選股票A2022年三季報

同時為了降低誤判風險，對于挖掘的黑馬股，由于存在一定的風險，他會在初期配置1%-2%的倉位實施觀察，如果后期業績能夠與判斷相互吻合，則會提高倉位至3%-5%。

這種基于調研預判-輕倉觀察-重倉把握的組合管理策略，先后在白酒、調味酒等多個細分行業黑馬股上，保持較低風險的基礎上，取得顯著的超額收益。

整體看，吳越是位具有消費行業深厚研究基礎、系統研究方法，并能在實戰中貢獻超額收益的消費基金經理。

近期，吳越擬任基金經理的嘉實優享生活混合（A類代碼017112，C類代碼017113）即將于12月22起發行，該基金主要以滬港深三地順應消費升級主題的個股為投資對象，屬于泛消費領域，可以給予基金經理更大的選擇范圍，值得重點關注。

備注：基金有風險，投資需謹慎。以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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