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【資料圖】

今天是新年第一天，祝愿大家新的一年里，心想事成，投資順利！

投資中有一個(gè)最基礎(chǔ)的事實(shí)，那就是資產(chǎn)配置決定了90%以上的投資收益。換句話說，購買的資產(chǎn)類別才是我們獲取投資的最核心的因素。今天簡(jiǎn)單聊一下，23年最看好的兩類資產(chǎn)背后邏輯。

22年整一年風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)都很差，從非美貨幣，到大宗商品，全球股市，債券，無一幸免。22年全球經(jīng)濟(jì)屬于典型的滯脹，這種環(huán)境下從資產(chǎn)輪到角度看貨幣是最好的資產(chǎn)類別，而從資產(chǎn)收益來看，的確拿著現(xiàn)金應(yīng)該跑贏很多資產(chǎn)，只有中國(guó)的國(guó)債以及美元表現(xiàn)的相對(duì)較好。差不多21年的四季度初一直在提示各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，22年提前的進(jìn)行防御，應(yīng)該是可以預(yù)見的。

滬深300連跌2年，而美國(guó)的超長(zhǎng)期國(guó)債今年下跌了32%。中美經(jīng)濟(jì)以及貨幣政策錯(cuò)配在23年將會(huì)延續(xù)，但是只要擺脫滯脹的環(huán)境，這都不是核心的問題。23年核心的邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸的進(jìn)入復(fù)蘇周期，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期，這都決定了資產(chǎn)的漸變的輪動(dòng)已經(jīng)開始，逢低做多A股跟逢低做多美債將會(huì)是最佳的選擇。

這并不意味著明年的經(jīng)濟(jì)或者資本市場(chǎng)沒有挑戰(zhàn)，相反全球經(jīng)濟(jì)的衰退以及美聯(lián)儲(chǔ)的加息末端可能引發(fā)的各種流動(dòng)性危機(jī)事件可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)持續(xù)的形成干擾，由于經(jīng)濟(jì)的衰退帶來的現(xiàn)金流減少的預(yù)期，對(duì)海外的股票市場(chǎng)將會(huì)形成持續(xù)的壓力，海外擾動(dòng)將會(huì)是23年A股波動(dòng)的核心來源之一。

按照目前美聯(lián)儲(chǔ)的加息速度看，大概率明年上半年將會(huì)把基準(zhǔn)利率加到5-5.25%，這已經(jīng)是一個(gè)非常高的水平，這意味著很多美國(guó)債券類的資產(chǎn)的回報(bào)率都要到7%以上，甚至更高。試想在這種環(huán)境下，把高利率維持一段時(shí)間，短期還有多少資金愿意進(jìn)入股票市場(chǎng)？什么資產(chǎn)的回報(bào)可以確定性的高于5%的無風(fēng)險(xiǎn)收益？如果從資產(chǎn)的比價(jià)效應(yīng)來看，或許標(biāo)普500要跌出比5%無風(fēng)險(xiǎn)收益率確定性收益率更高的收益預(yù)期，資金才可能會(huì)更多的配置到股票市場(chǎng)當(dāng)中。

沒有系統(tǒng)性的大風(fēng)險(xiǎn)，主要是國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了底部，而且國(guó)內(nèi)流動(dòng)性還不錯(cuò)，但是劇烈的波動(dòng)可能無法避免，一方面是來著海外，另外一方面來著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可能沒有目前預(yù)期的這么好，尤其是房地產(chǎn)的壓力。這就意味著如果想要配置指數(shù)，比如滬深300，一定要逢低跌下去買，尤其是上半年，各種風(fēng)險(xiǎn)事件依舊比較多。

美債收益率的下滑也是逐漸可以預(yù)期的，經(jīng)濟(jì)的衰退以及通脹的回落都將會(huì)是比較確定的事件，但是由于絕大部分國(guó)內(nèi)投資者很難參與其中，那跟美債收益率高度相關(guān)的貴金屬，尤其是白銀將會(huì)是不錯(cuò)的可替代資產(chǎn)。無論美聯(lián)儲(chǔ)23年下半年降不降息，市場(chǎng)提前反映流動(dòng)性的預(yù)期是一定的，跟A股一樣，節(jié)奏依舊需要特別重視，不要追漲，尤其是上半年。

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關(guān)鍵詞： 股票市場(chǎng) 資產(chǎn)類別 資產(chǎn)配置