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以贛鋒為例，2022年股票跌幅29%，同期碳酸鋰商品價格從20萬上漲到56萬，漲幅180%。背離相當嚴重。

美股并不悲觀

雖然整個美股在2022年是一個典型的熊市，NASDQ全年下跌33%，但SQM上漲86%，最高沖到169%。同期殺跌60%、70%的明顯成長股一大把。

(資料圖)

也許有人會說，SQM漲得好，是因為前兩年沒怎么漲。這句話有一定道理。

從周線看，2020~2021兩年SQM的漲幅約3倍，而同期贛鋒上漲5倍。但要考慮兩個因素：1、SQM的長單較多，過去兩年的單噸盈利并沒有顯著增加，從財務上看沒有明顯的增幅；2、SQM在美股的流動性較低，跟A股的贛鋒比，差距較大，如果拿SQM和港股贛鋒比，則上漲幅度類似。所以這兩倍勉強可以算作流動性溢價。

美股是一個更成熟的，以機構為主的交易市場，更能體現對鋰資源的定價。從美股標的看，在熊市環境下，逆勢大幅度上漲，資本市場并沒有低估鋰資源，十分認可鋰的價值。

A股的風景獨特

A股的鋰資源板塊，除了極個別過去兩年沒怎么漲，今年不漲的標的，比如中礦資源，其它普遍較大幅度回調，比如贛鋒跌幅達29%。

資本市場的價格是經過長時間的交易，反復博弈的結果，是典型的多變量系統。部分人單變量線性思維，容易得出似是而非的結論。本文試圖從宏觀到微觀，逐個分析。

一、宏觀環境

整個2022年極不平常，突發風險因素太多。有些行業，因禍得福，比如俄烏戰爭使光伏獲利；疫情使醫藥獲利；國家的房地產政策使金融和房地產獲利。而從全年看，鋰電板塊在5、6月份，因為疫情緩解后，短時間的快速反彈，因為風險因素基本對鋰電不利，時間大部分都是調整。

二、行業環境

鋰資源板塊與鋰電行業的走勢基本同步，稍好于下游和中游。正負極、電池普遍都是50%+的調整，而鋰電主干個股，全年30%左右的調整。

從上圖可以看出，鋰電龍頭CATL和贛鋒的日K線，趨勢基本一致，但贛鋒稍好于CATL。皮之不存毛將焉附，沒有大我，就不存在小我。 如果鋰電整體下跌，單獨拉鋰資源，況且在風險頻發的年度，難度相當大。行業大環境決定了鋰資源不會有好的行情。

三、板塊微觀環境

我認為宏觀大環境、行業環境，這兩項是鋰的股價不及預期的主因。板塊微觀環境是次因。但是，2023年，前兩項主因風險將大幅度緩解，所以，我們還是有必要分析這些次因的形成因素，以及對以后股價的影響。

有些人可能會想，2020~2021鋰資源積累了巨大的漲幅，2022下跌幾十個點，也是很正常的，畢竟很多人喜歡落袋為安。但是，要知道鋰板塊是一個交易很活躍的板塊，基本上月交易量就可以達到100%的換手率，不需要一整年來完成籌碼交換。雖然商品價格上漲了很多，但股價不漲反跌，從行業微觀看，有如下幾個原因：

1、商品短期內巨大的漲幅，使大眾更加堅信鋰屬于典型的周期品，既然是周期品，那么在商品價最高的時候，就是賣出股票的時刻。

2、在電動汽車滲透率達到30%的時刻，大家開始擔心鋰價將制約行業增長。增速下滑，導致鋰價進入下跌周期。

3、擔心地緣政治影響，導致國家、行業加速替代性的技術導入。

4、由于缺少中長期價格發現機制（如期貨等），行業上下游博弈厲害，相互詆毀攻擊，導致碳酸鋰的價格沒有進入穩態，沒有穩定的預期，資本市場就不好定價，導致中長期資金退避三舍。

2023年的鋰資源投資展望

判斷鋰資源的投資價值，我們應考慮如下三個主要問題。

一、宏觀大環境是否有好股市？

二、鋰電板塊是否景氣？

三、鋰資源板塊是否有明顯的利空或者利好因素？

$贛鋒鋰業(SZ002460)$$天齊鋰業(SZ002466)$$永興材料(SZ002756)$

關鍵詞： 資本市場 風險因素 房地產政策