《三國演義》中，諸葛亮七出岐山，司馬懿深知不敵諸葛亮，禁閉關寨，高掛免戰牌。千方百計壓制部下好戰的亢奮，忍辱披上諸葛亮送來的女人服裝，結果活活地把諸葛亮耗死，得勝還朝。

私募大佬但斌，三四月發帖，空倉，并提出三季度后有建倉機會。我以為但斌注定是今年基金最大的贏家，結果，他卻趕在6月份大盤反彈到了高位，一波操作猛如虎，匆忙建倉。到了年末，一看賬戶，巨虧，發帖反省，貽笑大方。

【資料圖】

“不以成敗論英雄”，拿到股市來評價某個基金經理，還有另一種解釋，即不要認為他在某只股票上堅守成功了，他就成了英雄，熊瞎子在牛市射箭，或許也能找到一只十倍牛股，并因此站上冠軍的領獎臺。

2022年的熊市不難預判。

1、大盤和個股總體估值處于風險高位

年初，上證指數3700點時，a股巴菲特比率87.4%；即使6月份上證指數在3414點時，a股巴菲特比率也達到79%。

a股市場，當巴菲特比率處于75%以上時，估值處于風險高位，08年、13年、18年三次熊市底部，a股巴菲特比率只有40%——45.9%。

個股方面，許多賽道股，即使在大盤下跌到2863點時，市盈率仍然在幾十倍，上百倍。平均股價也在20元以上。破凈個股，除去銀行股和部分誰也看不懂的中字頭，非常有限。

2、外圍的加息和債務縮表態度非常明確

外圍幾十年難見的通貨膨脹，各國競相進入大幅加息和規模超大的債務縮表周期，全球資本市場風聲鶴唳，草木皆兵。股市大震蕩不可避免。連權威機構xx社都罕見的在2022年元旦假期發文提示風險。

3、幾大支柱產業周期性見頂已現端倪

地產產業鏈是肉眼看得見的大周期性見頂反轉下行；新能源產業鏈由粗狂型發展即將進入嚴重產業過剩的紅海，股神減持比亞迪，給了市場驚雷般的警示；半導體電子行業上市公司庫存短期大幅增加，外圍頭部企業裁員和縮減投資風起云涌。等等。權威統計數據，無一不明確表示經濟的下行趨勢正在進行中。

4、外圍地緣沖突和疫情持續帶來巨大的不確定性

外圍沖突不斷升級，給全球金融穩定帶來的負面沖擊不斷擴大；新冠病毒的快速變異，給疫情防控造成巨大壓力，給人類的生產和生活帶來巨大的影響。這些，最終都將直接傳導到資本市場，給市場穩定輸入不確定性。

等等。

以上諸多因素的綜合作用，導致a股和全球股市的熊市趨勢。在這些因素沒有消除之前，熊市趨勢很難逆轉。

自然萬物都是有周期的，股市亦然，猶如一年四季。股市的下行軌道，猶如一年的秋冬時節。它有一個時間段，在這個時間段中，會螺旋反復，a股4月和11月的反彈，就是這種自然反復的顯現。而每一次反彈之后，指數下行都將將更加慘烈。這應了一句諺語：“一場秋雨一場寒”。

投資者應學會適應時勢，切不可逆時勢而為。在熊市之中，學會等待，耐心等待。像司馬懿戰諸葛亮一樣，明知不可為則不為，“無為而治”。空倉，掛免戰牌，屬上上之策，不輸即賺，不戰則勝。

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