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又到一年總結時哈，我的總結之前就發過了，我是按照我成立私募的時間來計算的，提早幾個月發的。有興趣的朋友可以點擊以下鏈接，總結內容沒啥太大的變化，新增了一個遺憾吧：

是我從2014年職業投資以來，浮虧最多的一年，這8年總共浮虧了2年，2018年虧得少點，十來個點吧。今年浮虧最大了。

除了上文總結中提到的那些點，今年還有新增的做得不好的地方，就是這一波10月份以后明顯的反彈抓得不好。

【資料圖】

這種非常明顯的跌過頭的情況，在2015年和2018年我都遇到過，而且，都抓住了，但是，2022年這一波沒有抓完整，如果抓住的話，可能能多賺十幾個點左右吧，尤其是港股，特別明顯。

主要原因就是私募有個警戒線與清盤線，我到警戒線附近就很保守了，倉位也降了些。

但是以前管自己的錢，那就是低位猛加倉，我也不用杠桿，也不單吊，就是低位上重倉。聽過我音頻的朋友們就知道——這個時候，就是到處找錢這么個方式。

不過，倒也不太糾結，凈值做高了以后，就不會有這樣的顧慮了，算是一次性的吧。

這個反彈沒有抓住算是今年新增加的主要遺憾之一。

其他的總結性內容，上文都有哈，沒太多的變化，過去的這小半年，也就是亦步亦趨逐漸進化中，就不再贅述了~

一般來說，往年成績好的時候，我就少說一點，主要是老天爺給的好運氣，成績不好的時候，多說點，主要是本人能力一般，水平有限，還需多多努力！~

最后，疫情肆虐，各位好朋友們，請多保重，多注意修養，留得青山在不愁沒柴燒，長壽投資，長壽投資，長壽擺前面哈~

繼續看書：

書——第一戰：看多做空。

（書中描寫了一只股票，化名香香國際，董事長女性，化名張瑤，主營業務做煙草香精的。恰好這家港股的公司我之前研究過，我知道實際上是哪家公司。

公司的整體商業模式就是綁定煙草局，然后供應香煙的香精香料。

作者描寫是2010年重倉這家公司，獲利良多。

我回溯股價，大概是前復權從5塊多到12塊左右。）

……在選股思維上，選擇“白富美”公司尋找“現金奶牛”，一直是我保持穩定交易盈利的兩個重要法寶。

……從2006年到2010年年中，張瑤通過減持合計套現了95億港幣。

……如果公司盈利保持連續高增長，那么大股東是不應該減持的。……哪有下金蛋的雞自己不要送給別人的道理？

……隨著研究的深入，我發現這家公司有些財務問題越來越凸顯。

首先，關聯交易占比一直在40%左右。前十大客戶占營收的70%-80%左右。

應收賬款每年抬高20%以上，何況還有商譽減值的風險。這意味著某些事情是可以提前預判的。想在2011年持續高增長，不但要開發新的客戶，而且也要持續并購，我對公司業績增長的持續性存疑。

其次，關聯交易由市場價決定，而市場價又基本控制在香香國際手上，目前較高的市場價讓公司的主營利潤率達64.69%，毛利率達75.5%，遠高于同行。

……如果繼續延續這一增長模式，那么我擔心公司會越過邊線，有財務造假的可能性。在張瑤的一路減持下，占股比例逐步縮小到37.7%，只有最高峰的一半。如果減持完畢，人為打壓煙用香精的市場價格，那么關聯交易金額就會減少，營業收入與利潤都會隨之降低，同時也會導致毛利率下跌。這些因素都可能導致香香國際的股價直線跳水。

等跳水之后，大股東在地板價上再增持，是陸港市場最常見的資本行為。

……如果關注香香國際的同行們再花些心思，或者國外做空機構配合恒生指數下跌發布看空報告，那么到時候股價要是跌起來，就不是一點半點了。

……于是，我在2011年1月，以13港幣賣出全部香香國際股票，持有香香國際好倉不到一年，我的持倉收益率就達到了62%，在小哥的許可下，我們采取看空做多的辦法：13港幣跌到11港幣的時候，買入好倉掃貨放量拉起來；股價回到13港幣附近，在賣出好倉的同時，慢慢開始買入淡倉。就在小哥開淡倉接近完成的時候，恒生指數同時開始向下滑動，香香國際股價暴跌的序幕終于拉開了。股價從13港幣跌破10港幣之后，我們故意少量賣出部分淡倉并買入好倉，使得股價稍微有點回升，因為10港幣這個位置是非常重要的反身性價位，不少同行以為恒生指數和香香國際只是短期回落而已。此時抄底的機會來了，同行的好倉做多行為，讓股價又回到了12港幣附近。這個時候香香國際的大部分淡倉基本上都被我們買走了，這意味著只需猛烈砸盤賣出好倉，股價就很可能應聲回落。

非常巧合的時間點是，國外機構發布了看空港股報告！在恒生指數連續走低的掩護下，我們按計劃開始賣出砸盤！市場上的融券被一掃而空，從2011年5月開始，3個月不到的時間股價一路暴跌。從12.5港幣跌到了最低5.52港幣的時候，同行的好倉買盤才開始涌現出來。

2011年7月大批投資者跟風開淡倉，股價下跌依舊勢不可擋，我們采取了反向策略，賣出淡倉，成交量放出2010-2011年兩年的天量。這一筆交易使得我和小哥在2011年4月至7月，做空策略收益率近71%左右。

謙和屋——這只股票我原來接觸過，在暴雷之前，是一只超級牛的股票，而且，暴雷其實是實控人牽扯大件事暴雷，而不是生意本身。所以，在暴雷之前，這只股票呈現出什么數據呢？

2008年，營收14億多，凈利潤8億多，凈資產收益率57%左右，毛利率75%左右，資產負債率18%左右，經營現金流約等于凈利潤。

2009年，營收19億多，凈利潤11億多，凈資產收益率46%左右，毛利率75%左右，資產負債率22%左右，經營現金流約等于凈利潤。

2010年，營收23億多，凈利潤13億多，凈資產收益率40%左右，毛利率75%左右，資產負債率19%左右，經營現金流約等于凈利潤。

2011年，營收28億多，凈利潤16億多，凈資產收益率36%左右，毛利率74%左右，資產負債率22%左右，經營現金流略低于凈利潤。

2012年，營收33億多，凈利潤17億多，凈資產收益率30%左右，毛利率70%左右，資產負債率20%左右，經營現金流略低于凈利潤。

2013年，營收36億多，凈利潤17億出頭，首次負增長，凈資產收益率25%左右，毛利率69%左右，資產負債率14%左右，經營現金流略低于凈利潤。

這是一只出道即巔峰的股票！

面對這樣的股票，很容易跌落進去。

作者做多賺了62%的利潤。

然后，反過來，作者用看空做多的方式，拉了一個局，這個局最終以做空收尾，獲取了71%的利潤。即一年不到的時間，1*1.62*1.71=2.77，接近翻了3倍。

我想請教作者，我的理解是這樣：

在股市中，一般來說，有三種情況。

一種是，我就在低估的時候買入，市場怎么運行，我也不知道，也不關心，然后，高估了就賣掉。

第二種是，我大致能看到市場的情緒，參與者的合力方向，那么，我便可以適時的拿捏這個過程。

第三種是，我自己能主導這個過程。用自己的資源來引導市場參與者，引導合力去到我想要的地方。

那么，按照作者的描寫，用的就是第三種情況。

我想請教的是，這樣的情況涉及違法違規么？以及，在實操中，面對假設100億流通盤的公司，需要多少資金才能達到文中所描寫的情節呢？

然后，在文中主角們參與的股票中，會去尋找低成交量的股票還是高成交量的股票呢？這個尋找目標的過程，會有要求么？比如，流通市值在什么范圍，成交量在什么范圍，公司質地是什么樣的之類的。

@今日話題

關鍵詞： 凈資產收益率 資產負債率 恒生指數