2022注定是不平凡的一年，這一年發生了太多太多的事情，有驚喜，也有遺憾，有滿足，亦有不舍。這一年的A股市場風風雨雨，截至今天收盤，上證指數下跌15.13%；深證成指下跌25.85%；創業板指下跌29.37%。

今年我主要經營了兩個賬戶：

(資料圖)

一個是股票和基金賬戶，略有可轉債持倉，這個賬戶今年實現了7.09%的收益率。

另一個是重倉可轉債的賬戶，今年收益率3.46%。

按照倉位計算，合表之后的2022年度收益率應該在4.12%左右，不妨簡單地將其記為4%。4%的正收益率，已經超過主流指數不少了，在整個大環境不佳的情況下不虧，是今年取得的還不錯的成績。

那么回首2022年，我的投資有什么得與失呢？不妨從股票、債券和基金三個角度來分析。

股票

這一年主要交易了三只股票，中國銀行、萬科和青農商行。

中國銀行是今年收益不錯的一只股票，收益率達到了10%左右。我在2021年8月份買入中國銀行的邏輯也很簡單，首先是經營穩定，業績不會出現較大的波動，適合作為打新的門票股；其次是分紅逐年增加，6%以上的股息率意味著一年除息后不漲，還是能拿到不錯的收益的。

實際上中國銀行確實帶來了還不錯的回報，但是今年打新的整體收益并不是很好，于是到了4月底大盤首次下探2800多點時，我果斷賣出了中國銀行，選擇了精裝轉債、貴廣轉債和亞泰轉債。事后證明，當時的決斷還是正確的。

萬科的交易乏善可陳，年初浮盈一度超過20%，但是當時并沒有賣到，等到年報出來后覺得前景不明朗，選擇小賺走人。反思這筆交易其實有值得思考的地方，就是房地產在A股市場到底還有沒有前景，以及一只成長股發展到一定體量后是否會逐漸演變為價值股。當然這兩個問題我還在探索答案之中。

青農商行可謂今年投資的敗筆，當時想著在深市配置一點門票股，選擇了它，結果買入后單邊下跌，索性不再補倉。到了年終青農商行的浮虧已經突破了20%，這家伙是拖累整體收益的一大元兇。事實上今年不光是農商行暴跌，高成長性的股份制銀行也有不少跌下了神壇，比如招商銀行從50多元一度跌到了30元以下。銀行板塊的投資，或許沒有我們想象的那么簡單。

總結：股票投資對于普通投資者而言，其實是很難的，股市中七虧、兩平、一賺的道理其實很真實。我們每個人都想抓到10倍股，但往往買到了大爛臭。投資股票可以小賭怡情，但是想要拿穩一只成長股，需要我們反復地研究，從股票到公司，從公司到行業，挖掘出一只成長股可能需要數年的心血。

基金

今年主要交易了兩只基金，一只是保險主題LOF（哈哈，你發現我全買了銀保地三傻），另一只是恒生互聯網ETF，還有一只是納指ETF。

投資保險板塊基金的原因還是認為其低估，我記得當時雪球某大V揚言80以下的平安是送錢，50以下的平安是開著直升飛機送錢。當然80元的平安是否反映了內在價值我并不肯定。但有一點值得尋味的是——目前國內保險覆蓋率還是很低，很多人還是缺乏買保險的意識，尤其是在二三線城市。當然現在保險公司的很多業務確實存在多多少少的問題，不過我認為問題存在，前景光明。因此我會繼續持有保險板塊的基金。

買恒生互聯網ETF的原因其實很簡單，中概股確實低估了。這一點從年內騰訊的市凈率走勢就可以看出。當然投資恒生互聯網ETF并非一帆風順，我在0.6元入場，期間采用倒金字塔加倉的模式，一路補倉到0.3元附近，6月份港股回暖之后，階段性地止盈了恒生互聯網ETF，不是不看好騰訊的生意，而是覺得有更好的投資方向了。

第三只基金是納指ETF，納指ETF其實今年又很多做波段的機會，但我并沒有過多交易。相比于前兩只基金，納指ETF我還是比較看好，并敢于堅定持有的。今年納指回撤了30%以上，這在近十年是少有的。納指成分股盈利能力如何，想必大家一清二楚。配置納指ETF還有一個目的，就是資產配置多元化，通過海外資產來對沖單一市場的系統性風險。

總結：基金投資的風險其實遠比股票要小，容錯率也相對較高，畢竟你是選擇了投資多個企業。今年我選擇了用ETF和LOF替代場外基金，原因在于節省手續費。另外場內基金的流動性相對也好點，可以在指數低谷的時候多投一點。總的來講，基金相比于股票而言，是一種低風險的投資工具，成熟市場中的普通投資者往往也是選擇基金，例如美股市場散戶的占比非常低。我想這一點值得我們每個人深思。

可轉債

去年是可轉債大年，投資可轉債的基本上都賺得盆滿缽滿，今年中證轉債指數下跌了10%左右。不過如果采用合理的投資策略，今年通過可轉債很容易取得正收益。

今年我的可轉債投資有得也有失，收獲最大的三只可轉債分別是：

貴廣轉債、精裝轉債和迪森轉債。

這三只的投資經驗無外乎：正股有題材有熱點，轉債股性活躍，有資金偏好，剩余規模小。

當然也有很多值得反思的地方，例如一些可轉債坐了過山車，長久轉債在150多元時沒有選擇止盈，塞力轉債在140多元時也選擇了堅守，亞泰轉債更是反復坐了三次過山車。

針對這些經驗教訓，我也總結了一些經驗——可轉債的動態管理

我們先假想一種情況：如果你分散持有100只可轉債，每只可轉債持倉一手，這樣看似乎投資風險非常小，即使某只可轉債違約，對整個投資組合的影響也不大。此外，持倉的可轉債品種多了，某只可轉債突然暴漲起飛的可能性也大了。但是，你如何設置賣出位置呢？是在這只可轉債價格達到130元時賣出，還是150元，200元，亦或是120元呢？

實際上大多數可轉債在強贖期間，價格都能達到150元甚至更高，但是在沒有滿足強贖的脈沖行情中，可轉債的價格也可能會突破130元，甚至在130元附近反復波動。這時候如果你僅僅持有一手可轉債，就面臨難以把握賣出點的問題，而如果單只可轉債持有多手，就可以將130元設置成為一個賣點，之后在140元、150元甚至更高的價位分批次減倉。同時如果賣出的可轉債價格發生回落，我們可以再買入一部分，進而對持倉可轉債進行動態管理。

可轉債動態管理思路主要是基于可轉債在存續期內，經常會發生價格拉升和回落而產生的。就拿已經退市的岱勒轉債（123024）來說，岱勒轉債在存續期內發生過多次拉升和回落，下圖中用箭頭表示的都是不錯的買點，用圓圈表示的都是不錯的賣點。岱勒轉債最終是以強贖結束了歷史使命，岱勒轉債在存續期內的最高價也是在滿足強贖階段創造的188.888元。但是如果我們只持有一手岱勒轉債，在岱勒轉債的存續期內，就會錯過不少做波段的機會。而如果我們持有多手岱勒轉債，進行一個動態管理，選擇在箭頭區域買入，在圓圈區域賣出，那么在單只可轉債上的收益就會非常豐厚。

單只可轉債倉位過低，很難把握每次賣出的時機，而適當地增大單只可轉債的倉位，進行動態管理，則可以有效地減少可轉債賣飛等情況。同時還能享受到可轉債在存續期內的波段行情，用一個生動形象的比喻來講，就是可轉債的動態管理將一條肥美的魚（可轉債）從頭到尾都吃了一遍。

展望

2023年很有可能出現大行情，明年也是經濟復蘇的重要一年。展望明年，我認為投資股票的主線在于新能源和光伏，原因在于：

1、估值角度，前段時間新能源和光伏市場連續下跌，不少個股已經跌出了性價比。新能源和光伏板塊目前整體估值極具吸引力。

2、發展前景，新能源和光伏一直都是創業板中領漲的板塊，尤其是最近硅料價格下降，直接利好下游的光伏產業。光伏新能源可以說是未來能源發展的主要方向，成長預期非常高。

3、價格彈性，上次5月份大盤觸底反彈后，光伏和新能源最高反彈超過50%，這兩個板塊的價格彈性非常好，他倆也是目前許多機構重倉的對象。其實我們細數近幾次創業板反彈，大多以光伏和新能源領漲。

而對于可轉債投資，我認為應該集中在小盤可轉債和次新債以及賽道債領域。

1、小盤債一直受到資金的偏好，可轉債新規出臺后有所抑制，不過目前資金似乎有卷土重來的跡象。

2、次新債在2022年表現不錯，我認為次新債行情會延續到2023年，這一點是基于新發轉債的上市公司一般質地相對不錯，短期盈利能力有保障，暴雷的可能性比較小。

3、賽道債主要以光伏和新能源方向為主，尤其是最近一段時間，很多賽道債已經跌出了性價比，長期配置的價值愈發明顯。

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關鍵詞： 中國銀行 指數下跌 價格彈性