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這兩年經常聽見這句話，是市場的貝塔，不一定是基金經理的阿爾法。

【資料圖】

白話點說，站在風口，豬都能飛。

深度點說，做基金投資的收益來源是什么？

去年發布的《公募權益類基金投資者盈利洞察報告》給出過一個等式：

進一步拆解，基金損益=市場β+管理人α+產品屬性。

市場β，即市場給投資者帶來的回報。當某個行業整體不景氣時，即使單一資產再優質，也難免受到負面影響。它是短期波動的主要原因，不過一分收益不分風險，高β能帶來高彈性收益。

管理人α，即基金經理貢獻的超額收益，主要針對主動權益基金，一些優秀的管理人總能夠創造超出市場平均水平的回報。

產品屬性，比如規模，市場風格多變，船大不好掉頭。

基民行為損益，常見的有持有時間過短、頻繁交易、跟風追漲、過早止盈止損等。

說到這里，大家會發現，想獲得收益，要做的第一件事就是選擇一個具有高β屬性的市場，毫無疑問，港股可能是一個。

更重要的是，站在當下，港股雖然波動較大、短期風險仍然有，但長期來看投資機會仍值得期待。

從港股上市公司的行業分布看，科技、金融、可選消費（汽車等）、地產等板塊市值占比高，總市值前20家，多數是大陸企業且基本都是央企或行業龍頭公司。

在政策重心重回經濟增長、疫情擾動持續降低、房地產融資環境改善、平臺經濟暖風頻吹等多方面積極因素推動，國內經濟發展的內生動力在不斷增強，港股基本面有望修復。

流動性上，影響港股最深的美聯儲加息已過了最悲觀階段，10年美債收益率突破4%后震蕩下行。

12月加息幅度已從此前的75BP降為50BP，有預測2023年2月和3月大概率各加息25BP，之后便迎來停止加息節點。

盡管經歷了11月的大漲，港股估值目前仍處于相對低位。

iFinD數據顯示，截至2022年12月21日，恒生指數當前PE-TTM（不調整）為9.42倍，處于近十年21.94%的歷史百分位，估值較低。

這是一只純正的以港股作為布局方向的基金，港股通投資比例不低于基金非現金資產的80%。發售期募集規模上限為20億元。

18個月封閉，中間不支持申購贖回，不上市；對募集規模有一定限制，可能和港股市場的流動性有關。港股的交易制度跟A股不太一樣，流動性相對比較差，所以對產品的規模做了主動限制。

這樣的設置，一是有助于減少基民行為損益；二是便于基金經理管理運作。

擬任基金經理丘棟榮，擁有超14年證券從業經驗，超7年基金管理經驗，歷經2015年的牛熊轉折、2018年的持續下跌、2021-2022年的風格切換，他管理的基金卻始終能逆勢走強。

中庚價值領航、中庚小盤價值、中庚價值靈動等基金成立年限均超3年以上，成立以來回報均翻倍。

事實上，在大盤風格當道的2019年、2020年，手握一眾低估值小盤股丘棟榮是備受爭議的，中庚小盤價值基金甚至成立之后一度跌破1元。不過，時間是最好的檢驗器，經過3年多的檢驗，才發現丘棟榮所堅持的低估值價值策略的好。

從下圖可以看出，近2年丘棟榮的收益/風險，顯著優于同類基金經理。

在2021年1月15日給投資人的信中他坦言：在過去三年的時間中，低估值價值投資策略表現相對并不強，我們也經歷了這段“難熬”的時光。但是，恰恰是我們選擇用極度審慎的標準去評估價值并構建完善的價值投資策略體系，才讓我們有了堅守的勇氣。

作為低估值價值投資的堅定踐行者，丘棟榮的這套方法論在業內獨樹一幟。

投資理念是基于不確定性定價的低估值價值投資策略。

他認為這一策略的核心主要來自三方面：

一是預期的全部回報必須來自資產本身的盈利或者現金流，資產的價格決定預期回報，真正低估值才能有更高預期回報；

二是預期的收益不能來自交易，必須全部來自資產本身的盈利和現金流；

三是風險管理是低估值策略的基石。

投資中，他堅持思考的三個方面始終是：從客觀事實出發；再到背后邏輯驗證；再基于不確定性風險定價評估構建投資組合。

在中庚價值領航的行業配置中，始終可見多個行業，房地產、銀行、醫藥生物、輕工制造在多數時間內都有布局，進行行業風險和風格風險相對分散。

而在港股的投資上，丘棟榮在管的中庚價值領航、中庚價值品質一年是可參與港股通投資，不過最高比例占股票資產的50%。

從2022Q1-2022Q3，兩只基金的前十大重倉股中已重倉港股通標的，有中國海外發展、快手-W、美團-W、中國海洋石油、中國宏橋、越秀地產，其中越秀地產是2022Q3首次出現在前十大重倉股中，而在今年第四季度房地產政策迎來方向性轉變。

最終，落腳到業績上，中庚價值領航、中庚價值品質年內均收獲正收益，可見丘棟榮在港股高精度化投資上的較好成效。

12月21日中庚基金發布公告，中庚基金、擬任基金經理及員工擬信心認購新基金不低于6000萬元。

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市場有風險，投資須謹慎，基金投資不保證本金不受損失，不保證一定盈利，投資需謹慎。以上觀點僅代表作者個人意見，不代表基金公司立場，也不構成對閱讀者的投資建議。文章內容僅供研究和學習使用，所涉及的股票、基金等均不構成任何投資建議。

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