當(dāng)前動態(tài):科普貼:無視可轉(zhuǎn)債,我們將再次錯過二十年前的房地產(chǎn)

2023-01-03 15:16:23 來源:雪球網(wǎng)

前些天,有個朋友來找我,他說,他老婆不讓他買可轉(zhuǎn)債,讓我?guī)蛣駝瘛?/p>

我大驚,這種事情找我干嘛,我又不是他老婆的小舅子,她不讓買可轉(zhuǎn)債,抱著丈母娘老丈人哭訴,讓他們出面好了。卡叔雖然喜歡在網(wǎng)絡(luò)上分享點(diǎn)小心得,但是被當(dāng)成居委會大媽使用,顯然是不對的。


(資料圖片僅供參考)

朋友說:“最近發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債是好東西,想多買一些,可是前些年炒股賠了不少錢,現(xiàn)在的家庭地位連家里的狗都不如,和老婆再解釋她也不信,所以我想不如卡叔你寫一篇科普文章,我直接貼過去,連解釋都不用解釋了。”

我說:“可轉(zhuǎn)債科普的文章多的是呀,隨便找找一大堆呀”

他說:“網(wǎng)上科普文章都太正統(tǒng)了,我老婆除了寫包包和口紅的文章能看的下去,其他文章都看不下去。對于我老婆這樣的頑固保守派,只有一篇讓人熱血沸騰的科普文,才能讓她破防,放眼身邊,唯有卡叔你這種洗腦能力可以比拼電詐分子的作者才能做到了。”

我說:“太扯了,卡叔這樣的老實人,只能實話實說,半點(diǎn)謊言都沒有。”

朋友很沉痛的望著我說:“我要求不高,投點(diǎn)轉(zhuǎn)債賺點(diǎn)錢,洗刷之前炒股的恥辱,有效的提升家庭地位,超越我家的狗,成為繼我家娃,我老婆之后的家庭三號人物,你都不肯幫我嗎?”

看他說的如此悲壯,想想平日里卡叔經(jīng)常被很多初學(xué)的投資者要求科普可轉(zhuǎn)債,那么就寫上一篇,讓大家熟悉一下這個品種吧。

可轉(zhuǎn)債是一種帶著期權(quán)屬性的債券,它既有債券一樣還本付息的權(quán)利,又能像股票一樣開啟爆發(fā)上漲的能力。是一種保底能力突出,攻擊能力強(qiáng)大的投資品。

中國的可轉(zhuǎn)債還有一個獨(dú)有的下修條款,這條“鳳凰條款”讓可轉(zhuǎn)債無懼熊市,隨時隨地的涅槃重生。

可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上是一種債券:

面值:每張100元;

發(fā)行期限:一般是五年或六年;

利息支付方式:每年向投資者支付一次利息,到期時支付最后一年的利息及本金。由于利息偏低,所以大部分可轉(zhuǎn)債在到期的時候會一次性再支付一筆補(bǔ)償金。

質(zhì)地優(yōu)秀的轉(zhuǎn)債一般利息和補(bǔ)償金都給的不多,比如大族轉(zhuǎn)債,六年的利息加補(bǔ)償金合計只有8.6元,年化的收益只有1.43%,甚至不如銀行理財收益。

當(dāng)然也不是每只轉(zhuǎn)債都能這么拽,有些轉(zhuǎn)債所給的利息和補(bǔ)償金是相當(dāng)可觀的。

比如僑銀轉(zhuǎn)債6年本息加補(bǔ)償金一共給投資者36.5元,年化收益超過6%。它還不是給投資者利息最高的轉(zhuǎn)債,還有一只轉(zhuǎn)債叫英科轉(zhuǎn)債,6年到期一共給了投資者38.7元。

當(dāng)前市場上存量的可轉(zhuǎn)債有好幾百只,一般支付給投資者利息也不會太極端,按照發(fā)行價計算,多數(shù)的轉(zhuǎn)債年化收益都在2-3%,所以,追求低風(fēng)險的投資者,去投資低價可轉(zhuǎn)債,最慘的一種局面是拿回本金和利息。但是可轉(zhuǎn)債畢竟有期權(quán)價值的,萬一買入的轉(zhuǎn)債忽然爆發(fā)了,我們也能狠狠的賺上一筆。

大部分債券,不管是國債還是企業(yè)債,結(jié)束的方式,都是到期還錢。

但是可轉(zhuǎn)債卻不一樣,目前退市的轉(zhuǎn)債90%以上,都是以轉(zhuǎn)變成股權(quán)的方式退出市場的。即便是到期還錢的轉(zhuǎn)債,通常也是有相當(dāng)比例進(jìn)行了轉(zhuǎn)股。

可轉(zhuǎn)債是怎么變成股票的?

可轉(zhuǎn)債在發(fā)行時,會和投資者約定一個轉(zhuǎn)股價格,比如某個叫H的公司發(fā)行時,公司的股價為10元,那么公司便設(shè)定轉(zhuǎn)股價格為10元一股。可轉(zhuǎn)債面值是100元一張,那么每張轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)成100元/10元=10股的公司股份。

所以可轉(zhuǎn)債賺錢的邏輯就來了,如果H公司的股價從10元漲到了50元,那么每張可轉(zhuǎn)債依然可以包含著10股的股份,那么每張可轉(zhuǎn)債的價值便從100元提升了500元了。

卡叔上面提到過的英科轉(zhuǎn)債,因為利息給的超高吸引了卡叔的興趣。雖然買不到發(fā)行價,不過這只轉(zhuǎn)債110多元的市場價格,距離到期收益還有超過20%的差價。折合年化收益也有4%左右,對比銀行的理財收益也是差不多的。

2020年初,英科轉(zhuǎn)債忽然起飛了,因為卡叔平時也不太操作帳號,等到留意到的時候,英科轉(zhuǎn)債已經(jīng)漲到快200塊錢。

賣的那天,卡叔看著帳號里驚人的收益率,手抖呀抖的掛了一個198元,盯著屏幕長達(dá)30秒鐘,覺得還是貪心了,撤單換了一個197.8元的價格,沒多久就順利的成交了。

因為疫情,卡叔被封控在家里,但是卡叔還是假借著倒垃圾的借口,去了幾趟樓下,釋放躁動的情緒。

從賣出的那天,卡叔就把英科轉(zhuǎn)債在自選股里刪掉了。但是卡叔還是時不時敲個代碼去看看英科轉(zhuǎn)債后續(xù)的走勢。這種感覺就像我們和前任分手后,還會忍不住去偷偷看看他們的朋友圈一樣。

從卡叔賣出后,英科轉(zhuǎn)債就插上翅膀,在此后不到一年的時間里,英科轉(zhuǎn)債一路飆到3600元。

很難過,我認(rèn)為一個完美的感情破裂故事,你的前任應(yīng)該自分手的那一天起,人生便應(yīng)該墮入低谷,生活、工作樣樣都不如意,每一刻都沉浸痛苦中,你和她之間的點(diǎn)點(diǎn)滴滴,都是她想要努力忘記卻忘不掉的回憶。因為那段太美好的回憶,時時刻刻的都在灼傷著她。

可是,英科轉(zhuǎn)債展現(xiàn)了另外一個故事,自從離開了你這個渣男,它的人生就走向了巔峰,一路的掌聲和歡呼,你就像一個躺在路中間的小石子,踢掉你,此后的路途它才能一馬平川。

并不是每一只轉(zhuǎn)債都能沖上3600元的高位,但是翻了十倍沖上千元轉(zhuǎn)債也是有好幾只的,甚至有些破發(fā)的轉(zhuǎn)債,烏雞變鳳凰沖上幾百元的轉(zhuǎn)債也不在少數(shù)。

很多國家都有可轉(zhuǎn)債這種產(chǎn)品,但是附加的下修條款據(jù)我所知,應(yīng)該是中國獨(dú)有的。

下修條款是什么?

這是一條隨時隨地讓困境中轉(zhuǎn)債浴火重生的條款,不管股市跌多少,可轉(zhuǎn)債投資者都可能因為下修獲得滿血復(fù)活的機(jī)會,也是因為它的存在讓中國的可轉(zhuǎn)債投資者很幸福。

我上面舉了一個例子,那就是H轉(zhuǎn)債發(fā)行時轉(zhuǎn)股價格為10元,后來漲到了40元,所以可轉(zhuǎn)債的價值也到達(dá)了400元。但是我們投資市場也不是只有上漲這一種結(jié)果的,特別我們大A的尿性,漲到40元的概率只怕是遠(yuǎn)低于跌到2元錢的概率。

現(xiàn)實中,就有一家叫H的上市公司,轉(zhuǎn)債發(fā)行時,初始的轉(zhuǎn)股價格為10.28元,但是其后外圍環(huán)境變化,上市公司經(jīng)營不佳,股價一路從10元多跌破2元,最慘跌至1.98元,對于每股可以轉(zhuǎn)化為9.73股(100/10.28)左右的轉(zhuǎn)債投資者,如果選擇轉(zhuǎn)股,每張所得的股份市場價值連20元都不到,自然不會有人轉(zhuǎn)股。所以債券的持有人都會一致的做出選擇,就是耐心等待轉(zhuǎn)債到期,上市公司償還大家的本金和利息。

但是人民幣這種東西,有一種特征,就是放在身上久了是很容易放出感情,我們把幾億幾十億的資金借給上市公司后,董事長們在前幾年愉快的使用他們,但是一旦想到這筆錢轉(zhuǎn)不成股票,最終還要真金白銀的現(xiàn)金還給投資者,他們便會感到焦慮。半夜醒來也會忽然伸出一只手,對著空中大喊,不要不要。

所以面對不能轉(zhuǎn)股的局面,相當(dāng)多數(shù)的公司董事長都會做出艱難的決策,就是下修可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格。多給轉(zhuǎn)債投資者一些股份,使得可轉(zhuǎn)債的投資者能夠轉(zhuǎn)出高于轉(zhuǎn)債市場價格的股份,獲利退出,不再向上市公司索債。

比如這家H公司,在幾年間連續(xù)下修了3次,最終將轉(zhuǎn)股價格10.28元下修到了2.32元。每張可轉(zhuǎn)債含權(quán)也從9.73股大幅上升為43.1股(100/2.32)。

再平庸的股份也會迎來階段性反彈。H轉(zhuǎn)債在下修的一年后,爆發(fā)了一輪行情,股份最高上漲到3.45元,當(dāng)天可轉(zhuǎn)債也摸到172元的高位。

對比一下,轉(zhuǎn)債發(fā)行日買入可轉(zhuǎn)債和正股的投資者。按照當(dāng)天的高點(diǎn)計算,當(dāng)初買了100萬元股票的投資者,當(dāng)天最高的市值約為33.56萬。(100*3.45/10.28)。

這位巨虧超過66%的正股投資者,每天要忍受老婆的白眼,在聽到老婆對著家里的娃,流著淚指著他說:“你長大以后,千萬不要學(xué)你爸亂炒股票,我現(xiàn)在連襪子破了都舍不得買新的,要自己補(bǔ)。”的時候。他也是心懷愧疚,屁都不敢放一個。

可是同期買入可轉(zhuǎn)債的投資者呢,那天最高點(diǎn)的市值為172萬,再加上前五年的利息合計5.3萬元。100萬合計盈利為77.3萬。這樣的投資成績雖然在轉(zhuǎn)債投資者中非常不突出,不過也足夠你翹著二郎腿,躺在沙發(fā)上,捧著茶杯,望著帶著些許怨念辛苦做家務(wù)的老婆。

你對老婆說,明天我們?nèi)ベI個包包可好?

你會發(fā)現(xiàn)那星星點(diǎn)點(diǎn)的怨氣,轉(zhuǎn)瞬間便化為萬般柔情,時光仿佛又回到初戀的時刻。

可轉(zhuǎn)債天生的屬性決定它是一個攻守能力皆很突出的品種,但是任何投資品都有它風(fēng)險因素。對于對可轉(zhuǎn)債條款不熟悉的投資者,如果像買股票一樣,買了之后便扔在帳號里不管不顧了,便可能遭到意外的損失。

最常見的風(fēng)險,卡叔認(rèn)為有三個:

強(qiáng)贖是每一個可轉(zhuǎn)債必備的條款,因為轉(zhuǎn)債的安全性一直優(yōu)于正股,所以如果沒有任何限制,一個懂行的投資者在正股和轉(zhuǎn)債之中,一定會選擇可轉(zhuǎn)債。上市公司如果不能盡快將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán),它發(fā)行轉(zhuǎn)債就起不到融資的效果。

所以一般可轉(zhuǎn)債都會規(guī)定,當(dāng)正股的市場價格在30天內(nèi)有15天達(dá)到了轉(zhuǎn)股價格的130%,即你手中的轉(zhuǎn)股價格超過了130元。上市公司便擁有了強(qiáng)贖的權(quán)利,可以要求投資者以面值100元,加上當(dāng)期的利息,把轉(zhuǎn)債贖回。

對于系統(tǒng)學(xué)習(xí)過可轉(zhuǎn)債的投資者,幾乎不會踩入這樣的坑,因為在超過130元的轉(zhuǎn)股價值和100元的強(qiáng)贖價格,大家都會及時的通過轉(zhuǎn)股或賣出來確認(rèn)收益。

但是小白投資者,買了之后就不管了,便可能遇到這種局面。當(dāng)然強(qiáng)贖是公司的權(quán)利,很多公司不會滿足后立即強(qiáng)贖,這也是很多轉(zhuǎn)債可以上漲到幾百元上千元的原因。

可轉(zhuǎn)債作為一種債券,也可能會面臨企業(yè)債的違約風(fēng)險,當(dāng)公司的經(jīng)營資不抵債的時候,同樣可能出現(xiàn)還不出錢,投資者血本無歸的情況。只是目前可轉(zhuǎn)債發(fā)行的二十多年來,目前還沒有一例違約的情況發(fā)生。因為普通債券到期的渠道只有還錢一種方式,而絕大部分可轉(zhuǎn)債都沒有到期還本,它們通過轉(zhuǎn)股的方式把債權(quán)抵消了,上市公司和轉(zhuǎn)債投資者實現(xiàn)了雙贏。

當(dāng)然歷史沒有發(fā)生過違約不代表未來沒有違約事件發(fā)生,我甚至認(rèn)為未來必然有少數(shù)可轉(zhuǎn)債會發(fā)生違約。所以我們轉(zhuǎn)債投資者,尤其是低位轉(zhuǎn)債的投資者,一般會適度的進(jìn)行分散投資,會同時持有十只以上,甚至是幾十只轉(zhuǎn)債來分散個債的暴雷風(fēng)險。

T+0、費(fèi)率低、規(guī)模通常不大且越轉(zhuǎn)股規(guī)模越小,這些特征都可能被投機(jī)的資金相中,一直會有少部分轉(zhuǎn)債被投機(jī)資金推高到不合理估值的地步。我們需要尊重市場規(guī)律,并善于利用定價的不合理性,但更重要的要懂得學(xué)習(xí)如何計算合理估值。從而避免成為投機(jī)者的接盤俠。

2022年上半年時,因為重要的股東配售限制賣出,一些諸如城市、卡倍、泰林這樣的轉(zhuǎn)債,轉(zhuǎn)股價值只有100元附近,但是轉(zhuǎn)債的價格都被拉到400-500元的位置,這些非理性的價格最終依然走上了價值回歸,不理性的投資者最終承擔(dān)了損失。

高價債的出現(xiàn),并不完全是泡沫,比如3000多的英科轉(zhuǎn)債,上漲就是由正股拉升的引發(fā)的,并不異常的轉(zhuǎn)股價值,說明這些高價債在當(dāng)時時點(diǎn),估值是合理的,但是轉(zhuǎn)債一旦超過了強(qiáng)贖的價格,理論上,防守價值會漸漸喪失,對于求穩(wěn)的轉(zhuǎn)債投資者來說,這些轉(zhuǎn)債實際上已經(jīng)脫離的低風(fēng)險的范疇。所以如何確認(rèn)收益,在什么樣的位置確認(rèn)收益,都是投資者應(yīng)該思考的問題。

某朋友:所以你就在197元確認(rèn)了英科轉(zhuǎn)債的收益嗎?

我:你走。

和股票投資一樣,轉(zhuǎn)債也有周期,市場的利率會決定轉(zhuǎn)債的整體下限,中小市值股票的活躍也容易誘發(fā)市場的整體估值提升,甚至在歷史上,07和15年牛市的后期,隨著大量轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖,市場資金的火熱,部分必須被動保持倉位指數(shù)型轉(zhuǎn)債資金,也會推動轉(zhuǎn)債的估值向不合理方向發(fā)展。所以在出現(xiàn)泡沫的時期,如何確認(rèn)收益也是投資者需要面對的。

對于我們普通人,投資可能不是一夜暴富的手段,它更多的是維持我們生活質(zhì)量、承擔(dān)家庭責(zé)任的一項技能。

選擇往往大于努力,以往的很多年,房地產(chǎn)已經(jīng)成為了投資最穩(wěn)定渠道,因為各地的財政的重要支撐,維護(hù)它的穩(wěn)定發(fā)展是一個必然的趨勢。

很多人認(rèn)為,在未來股市的投資會優(yōu)于房地產(chǎn),我難以判斷這樣結(jié)論是否正確,但是若這種說法屬實,那么可轉(zhuǎn)債便是未來投資的重要方向。因為自2017年以來,股市的融資功能,已經(jīng)不僅僅局限于新股的發(fā)行,以及股權(quán)的定增了,可轉(zhuǎn)債所承擔(dān)的融資功能愈發(fā)受到關(guān)注,而市場中可轉(zhuǎn)債的存量規(guī)模已經(jīng)接近萬億,受到政策持續(xù)的扶持是必然的。

作為普通人,我們永遠(yuǎn)難以猜透股票的底部,我們很難下定決心去重倉博弈那些可能前景無限的股票,因為認(rèn)知的差距,也因為精力的難以覆蓋。但是底部更容易測算,確定性機(jī)會更多的可轉(zhuǎn)債是不一樣的,它讓我們的資產(chǎn)小碎步的向上走,穩(wěn)穩(wěn)的取得收益。

如果計算上交易成本,股票是一個負(fù)和競爭的市場,但是擁有票息和逆天的下修條款的可轉(zhuǎn)債是不一樣的,它是一個持續(xù)正收益品種,是一個絕大多數(shù)參與者都能獲利的賽道。

截止2023年1月1日,已經(jīng)退市的可轉(zhuǎn)債266只(不包含EB及少數(shù)早期品種),退市價格166.91元(未計算轉(zhuǎn)債利息),存續(xù)時間僅1.936年。這樣的數(shù)據(jù)已經(jīng)告訴我們可轉(zhuǎn)債最近的十幾年間是怎樣傲人的投資成績。

二十年前對房地產(chǎn)不屑一顧我們,錯過了階級的躍升。如今可轉(zhuǎn)債作為支撐實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要的融資渠道,我們顯然不該漠視它未來巨大潛力。

現(xiàn)在的我們,如果要錯過這樣一個穩(wěn)定性可以對標(biāo)理財,賺錢效應(yīng)不遜色任何權(quán)益的品種。或許,我們又會錯過另一次階級躍升的機(jī)會。

關(guān)鍵詞: 上市公司 轉(zhuǎn)股價格

相關(guān)文章

熱文推薦

可轉(zhuǎn)債動態(tài)管理
可轉(zhuǎn)債動態(tài)管理

在講解可轉(zhuǎn)債的動態(tài)管理之前,我們先假想一種情況:如......更多>

汽車服務(wù)概念股開盤沖高 中國中期開盤漲停|天天視點(diǎn)
汽車服務(wù)概念股開盤沖高 中國中期開盤漲停|天天視點(diǎn)

中國中期開盤漲停,中汽股份、浩物股份、申華控股、特......更多>

海水提鋰概念股繼續(xù)走強(qiáng) 津膜科技沖擊2連板:天天信息
海水提鋰概念股繼續(xù)走強(qiáng) 津膜科技沖擊2連板:天天信息

海水提鋰概念股繼續(xù)走強(qiáng),創(chuàng)業(yè)板股津膜科技沖擊2連板......更多>

排行推薦

李大霄:華爾街銀行賣股求生引發(fā)恐慌 中資銀行價廉物美是中流砥柱
李大霄:華爾街銀行賣股求生引發(fā)恐慌 中資銀行價廉物美是中流砥柱
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示,硅谷銀行宣布出售投... 更多>
消費(fèi)電子板塊異動拉升 光弘科技大漲超15%
消費(fèi)電子板塊異動拉升 光弘科技大漲超15%
消費(fèi)電子板塊異動拉升,光弘科技大漲超15%,漫步者、... 更多>
視點(diǎn)!最強(qiáng)AI再次進(jìn)化 ChatGPT下周升級GPT-4:支持視頻了
視點(diǎn)!最強(qiáng)AI再次進(jìn)化 ChatGPT下周升級GPT-4:支持視頻了
作為當(dāng)前最火的生成式AI,ChatGPT表現(xiàn)出來的能力在這... 更多>
【全球聚看點(diǎn)】分紅61億、營收破3000億,寧德時代的年報還有哪些看點(diǎn)?
【全球聚看點(diǎn)】分紅61億、營收破3000億,寧德時代的年報還有哪些看點(diǎn)?
昨日(3月9日)夜間,$寧德時代(SZ300750)$公布其2022... 更多>
通訊!明天有沒有機(jī)會?
最近兩天A股不是翹尾就是盤中玩深V,到底發(fā)生什么事了... 更多>
天天熱點(diǎn)!一劍封喉,明天大盤將長陽拉起
洗盤干的漂亮,明天將長陽拉起。實話說,今天洗盤干得... 更多>
環(huán)球微動態(tài)丨是不是弄錯了
昨天晚上想整理一份資料,翻到了$兗礦能源(SH600188)$... 更多>
我不喜歡你了[重生]_重生之再開始
1、正在看重生之相守重生之蘇晨的幸福生活BY來自遠(yuǎn)方... 更多>
碳化硅和凱龍高科的爆炸超預(yù)期 全球熱頭條
很多人覺得$凱龍高科(SZ300912)$的結(jié)晶碳化硅是概念,... 更多>
每天漲跌和過去連續(xù)漲跌的有關(guān)系嗎?
又是小漲小跌的一天,不過整體還是跌的多。上漲的寬基... 更多>
再聊中字頭
中字頭的上漲是估值中樞上移+炒作的結(jié)果。雖然以中國... 更多>
廣譽(yù)遠(yuǎn)為何拿安宮開路?
首先可以肯定,這是對的,我的理解如下:一,安宮競爭... 更多>
天天熱點(diǎn)評!本公司財務(wù)說明_財務(wù)說明
1、一個完整的財務(wù)情況說明書應(yīng)包括以下幾方面內(nèi)容 ... 更多>
招商蛇口:2月簽約銷售金額225.43億元 同比增124%:環(huán)球快資訊
招商蛇口(001979)3月9日晚間公告,2月份,公司實現(xiàn)簽... 更多>

環(huán)球即時看!萬科:本公司已于3月9

東陽、浙農(nóng)簽約攜手開展元胡全產(chǎn)業(yè)

熱點(diǎn)!京東徐雷:百億補(bǔ)貼效果超過

瀘州老窖:產(chǎn)品動銷總體較好 庫存

動態(tài):凱美特氣:擬定增募資不超10

50元/瓶的“玻尿酸啤酒”來了 客服

北交所過會數(shù)量增至206家! 時隔兩

海南礦業(yè)與寶武資源簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)

盤龍藥業(yè):2023年會將銷售終端下沉

世界觀天下!董辰經(jīng)理和華泰柏瑞富

久久精品夜色国产亚洲av| 全国精品一区二区在线观看| 国产精品亚洲产品一区二区三区 | 国语自产偷拍精品视频偷拍| 亚洲精品GV天堂无码男同| 国产亚洲精品无码专区| 无码精品视频一区二区三区| 国产亚洲精品美女久久久久久下载| 中文字幕亚洲综合精品一区| 久久久精品久久久久特色影视| 久久精品国产亚洲AV未满十八| 久久99精品视频| 精品国产一区二区三区2021| 国产精品无码AV天天爽播放器| 久久精品免费网站网| 无码人妻精品一区二区三区不卡| 性欧洲精品videos| 国产午夜精品一区二区三区不卡| 国产精品秦先生手机在线| 色花堂国产精品第一页| 少妇人妻偷人精品无码视频| 9久久这里只有精品国产| 四虎国产精品免费视| 国产精品久久久久一区二区三区 | 北条麻妃久久99精品| 国产午夜精品1区2区3福利| 成人综合久久精品色婷婷| 91精品导航在线网址免费| 亚洲国产成人精品无码区在线观看| 国产精品国产高清国产专区| 国产精品国产三级国快看 | 国产精品视频a播放| 骚片AV蜜桃精品一区| 亚洲精品国产成人片| 国产精品美女久久久浪潮av| 无码人妻精品一区二区蜜桃网站| 69国产成人精品午夜福中文| 久久99久久精品视频| 久久精品九九热无码免贵| 国精品无码一区二区三区在线| 久久露脸国产精品|