又到天橋底下說(shuō)書(shū)時(shí)間。

簡(jiǎn)單公布一下倉(cāng)位數(shù)據(jù)。

(資料圖片僅供參考)

上周散戶(hù)倉(cāng)位數(shù)據(jù)81.05%，上升1.48%

……

2022年過(guò)去，迎來(lái)2023年。

今天寫(xiě)寫(xiě)季度的總結(jié)。畢竟，天橋下，每天都有小思考，周末有一篇整體思考，這會(huì)到了季度節(jié)點(diǎn)，就按場(chǎng)外基金定投的結(jié)果來(lái)做總結(jié)。

在國(guó)慶期間，我寫(xiě)過(guò)第三季度的總結(jié)，過(guò)去一個(gè)季度怎么樣了？

咱們繼續(xù)盤(pán)點(diǎn)。

從資本市場(chǎng)上看，10月、11月、12月，咱們經(jīng)歷了啥？

10月的黑暗，11月的劇情反轉(zhuǎn)，12月的休整，大概是這么三步曲吧。

萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到。

對(duì)的，萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，類(lèi)似這樣的思考，應(yīng)該是2022年，很多人總結(jié)時(shí)會(huì)用到的一個(gè)詞。因?yàn)榇蠹艺娴臎](méi)想到，疫情的反復(fù)影響如此之大。對(duì)于資本市場(chǎng)，萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到各種黑天鵝的疊加，導(dǎo)致A股又開(kāi)始跌落3000點(diǎn)以?xún)?nèi)。

正是這些“萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到”的黑天鵝事件，再次提醒我們，投資要敬畏市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以投資要用閑錢(qián)，且不上杠桿。因?yàn)椋谕顿Y這個(gè)領(lǐng)域我們總站在風(fēng)險(xiǎn)的邊緣上。

過(guò)去一年，經(jīng)濟(jì)被疫情影響最大的兩個(gè)月是4月、10月。4月的上海，大家應(yīng)該記憶猶新。10月則是全國(guó)大中城市，很多讓疫情干擾得無(wú)法正常工作，到了11月影響依然在。并且，從11月上半個(gè)月的經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，已經(jīng)比10月份還更加困難。

于是，在這樣的情況下，11月，突然劇情的反轉(zhuǎn)，政策面轉(zhuǎn)了。

其實(shí)，我們有預(yù)期放開(kāi)，但沒(méi)有想到政策的轉(zhuǎn)變會(huì)來(lái)得這么快。我始終認(rèn)為，很大一部分原因是經(jīng)濟(jì)沉受不住了，是一個(gè)非常重要的原因。11月份當(dāng)時(shí)的坑挖得已經(jīng)比10月份深，所以，在經(jīng)濟(jì)面前，不得不放開(kāi)。

我個(gè)人看法，在沒(méi)有新的干擾因素情況下，2022年第四季度，其實(shí)是未來(lái)一年的經(jīng)濟(jì)底部。從投資的邏輯來(lái)判斷，經(jīng)濟(jì)挖坑后，震蕩中心是逐步上行的。而股市，也會(huì)反應(yīng)這種震蕩上行的趨勢(shì)，這是在天橋下，已經(jīng)驗(yàn)證多回的結(jié)論了。

雖然，前天還公布了最新一期的PMI數(shù)據(jù)，不是很好看，原因還是時(shí)間進(jìn)入年底，同時(shí)0疊加疫情最近進(jìn)入爆發(fā)的高潮。相信春節(jié)之后，信心會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)。如果，從PMI數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證，股市與PMI的節(jié)奏也基本是正相關(guān)。后面預(yù)期逐步會(huì)好轉(zhuǎn)，股市也就有了預(yù)期。

對(duì)于2023年，核心是這種經(jīng)濟(jì)向上的力度會(huì)多大，這決定了股市向上的斜率。

在這里，我先講自己的看法，2023年偏樂(lè)觀，謹(jǐn)慎。

先把看法放在這，后們文章后面再講。

……

把場(chǎng)外基金的總結(jié)，好與壞都寫(xiě)一下。

有些新來(lái)的朋友可能不知道，我對(duì)股市核心的判斷，是圍繞著滬深300指數(shù)來(lái)的。因?yàn)闇?00指數(shù)的走勢(shì)與A股核心資產(chǎn)的盈利趨勢(shì)是相匹配的，也與經(jīng)濟(jì)周期相匹配，所以我重點(diǎn)看它。

上證指數(shù)3000點(diǎn)，是大家圖樂(lè)子的笑點(diǎn)。

說(shuō)一下，我一直以來(lái)執(zhí)行的定投紀(jì)律，核心也是圍繞滬深300指數(shù)的估值水平來(lái)定投：

1、高估不投或者少投；

2、低估多投；

3、超低估時(shí)，“定投+檔差”相結(jié)合。

我們過(guò)去一年多經(jīng)歷的是熊市。滬深300是2021年2月18日見(jiàn)頂后下砸，而我從2021年2月25日，開(kāi)始很少基金的定投，最初一筆是在1800元，現(xiàn)在在底部一筆投的金額也有1萬(wàn)以上，多的時(shí)候好幾萬(wàn)。一路上，執(zhí)行的是我上面定的投資策略，高估時(shí)少投或者不投，低估值多投。

三季度做總結(jié)時(shí)，定投的基金說(shuō)明圖，是做到9月底。而今天，我們?cè)賹⒍ㄍ兜膱D延續(xù)一下，一直到2022年12月30日。

如上圖所示，也快兩年時(shí)間了，我總投入189.5萬(wàn)，較三季度末時(shí)的147萬(wàn)，多投入了42.5萬(wàn)。四季度投的這42.5萬(wàn)基本上都是在滬深300指數(shù)3900點(diǎn)以?xún)?nèi)定投買(mǎi)入的，處于絕對(duì)底部區(qū)域。特別是10月下旬，市場(chǎng)最黑暗的時(shí)候，一周兩至三次定投，因?yàn)橐裁坏降撞吭谀模圆捎昧硕ㄍ都淤Y金一筆建倉(cāng)的方式，每次買(mǎi)入4萬(wàn)，執(zhí)行自己的紀(jì)律。

如下圖所示，共計(jì)投入189.5萬(wàn)，目前帳戶(hù)在176.15萬(wàn)，虧損7%。

-7%是什么水平？

在我從定投第一筆開(kāi)始的時(shí)間，2021年2月25日截至當(dāng)前，滬深300指數(shù)跌幅為29.2%。

也就是，-7%與-29.2%。

-7%，這是近兩年的定投的結(jié)果，大幅跑贏滬深300指數(shù)22%+的收益。

如果只算今年的業(yè)投的情況，基金收益是-6.27%，滬深300指數(shù)是-21.63%，大幅跑贏15.36%。

順便插播一組數(shù)據(jù)，今年公募基金整體的情況如下：

1、最差業(yè)績(jī)是-50%+；

2、最好業(yè)績(jī)是+48%+；

3、但僅3.2%的公募基金正盈利，比2018年慘太多，核心是今年股債雙殺；

4、業(yè)績(jī)表現(xiàn)中位數(shù)是-19.88%；

我整體定投下來(lái)基金收益-6.27%，排在87.3%這個(gè)水平。沒(méi)錯(cuò)，通過(guò)簡(jiǎn)單的定投方式，今年跑贏87.3%的公募基金。

跑贏87.3%的公募基金，人家是專(zhuān)業(yè)選手，你滿(mǎn)意不？

這是在我們有秩序的情況下定投基金的效果。

我所作的其實(shí)就是認(rèn)知經(jīng)濟(jì)周期，制定自己的定投計(jì)劃并執(zhí)行。應(yīng)了那句話，每個(gè)人都在賺自己認(rèn)知的錢(qián)。

整體的效果，我自己覺(jué)得滿(mǎn)意。

原因是定投的方式太輕松了。相信，天橋下很多理解我定投邏輯的朋友，也感受到了這種方式的好處。

只要你認(rèn)真消化了我對(duì)定投的理解，你也能做到，甚至比我好。因?yàn)槲疫@里面還踩了不少坑。

有的朋友可能當(dāng)時(shí)一把梭了或者無(wú)序投了，或者已經(jīng)沒(méi)有錢(qián)了，整體持倉(cāng)成本都有可能比這個(gè)高。當(dāng)然，也有些牛皮的朋友，還有錢(qián)的，倉(cāng)位輕的，現(xiàn)在進(jìn)場(chǎng)，哪怕是買(mǎi)個(gè)滬深300，抄一下我的底，整體成本也比我的便宜。

接下來(lái)，如果基金整體組合能跑平滬深300，那其實(shí)，我預(yù)期滬深300指數(shù)回到4150-4200點(diǎn)之間能夠回本。這對(duì)于長(zhǎng)周期來(lái)看，其實(shí)，非常輕松。

上一個(gè)周期，滬深300從底部漲到頂部，指數(shù)走了一倍的漲幅。而這一波指數(shù)最低點(diǎn)砸到3495點(diǎn)，假若很不濟(jì)，4200點(diǎn)才回本，指數(shù)也就只漲了20%，那還有剩下的80%的空間。

有的朋友總想，妄圖抄到最低點(diǎn)。事實(shí)上，指數(shù)在歷次底部最低點(diǎn)的那個(gè)區(qū)域，呆的時(shí)間非常短，往往是以快速的上漲，脫離那個(gè)區(qū)域。

試問(wèn)下，你真的敢在最底部，梭哈一把全身家資金嗎？

看下圖，靈魂一問(wèn)，你真的敢？真的有這能力，一把梭到最低點(diǎn)？就看最近那個(gè)底部區(qū)域，指數(shù)連漲三、四天，一下從3495點(diǎn)就回到了3800點(diǎn)。

我想說(shuō)的，底部當(dāng)成一個(gè)區(qū)域會(huì)輕松及游刃有余很多。若是只糾一個(gè)點(diǎn)，你會(huì)難受得不行。

相信接下來(lái)還有一些時(shí)間可以定投，成本還會(huì)繼續(xù)下降，底部是一個(gè)區(qū)域，本來(lái)就定義在20%左右的區(qū)間，所以咱們的成本其實(shí)也就是在這區(qū)間之內(nèi)。

這種定投模式，實(shí)戰(zhàn)一年多，總結(jié)下來(lái)，真的對(duì)散戶(hù)挺友好的。

……

講一些操作層面不足的問(wèn)題。

1、本來(lái)從長(zhǎng)期思考，認(rèn)為疫情會(huì)放開(kāi)，肯定會(huì)利好消費(fèi)。于是，消費(fèi)基金也慢慢定投之中。木有想到11月份疫情放開(kāi)之快，其實(shí)消費(fèi)基金定投的基數(shù)不夠，占總持倉(cāng)的3%，消費(fèi)指數(shù)就開(kāi)始拉開(kāi)20%+的上漲行情。之所以，不敢在疫情明確放開(kāi)之后，下重手，很大一部分原因是消費(fèi)基金，雖然經(jīng)過(guò)一年多的下跌，但估值對(duì)比歷史不能說(shuō)很便宜。

2、在三季度總結(jié)的時(shí)候，整個(gè)基金組合還是跑贏滬深300指數(shù)不少，但四季度，隨著市場(chǎng)風(fēng)格切換以及基金組合中，某只基金表現(xiàn)不好，一直在拖后腿，所以在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上有所影響。

這里面有很多故事可以講。

一方面確實(shí)是風(fēng)格的影響，但基金組合中所配置的兩只科技表現(xiàn)是大幅跑不過(guò)類(lèi)似基金的平均水平。這其中，還是因?yàn)槟贻p的基金經(jīng)理太愛(ài)“賭”了。本來(lái)，兩只屬于老基金，基金內(nèi)部調(diào)整，老將走了，換上新的基金經(jīng)理，年輕的基金經(jīng)理表現(xiàn)得水平不穩(wěn)。

有時(shí)候確實(shí)是，對(duì)于年輕人來(lái)說(shuō)，他們急于想搞出業(yè)績(jī)，不得不壓注某些賽道。壓成功了，是神。但往往，絕大多數(shù)年輕的基金經(jīng)理可能并沒(méi)有壓中。

所以，對(duì)于這兩只基金基金經(jīng)理?yè)Q成年輕人之后的表現(xiàn)，讓我反思。不要去壓注年輕的基金經(jīng)理。因?yàn)椋緛?lái)他們也在壓注。投資求穩(wěn)，有時(shí)候是老將可能更適合絕大多數(shù)人。

所以，老將能長(zhǎng)期獲得穩(wěn)定的盈利，是有其道理的。

……

接下來(lái)的定投策略？

我個(gè)人計(jì)劃，滬深300指數(shù)在4000點(diǎn)以?xún)?nèi)還是會(huì)正常定投，盡可能控制成本較低。超過(guò)4000點(diǎn)，視情況而定。

將定投策略定在4000點(diǎn)以?xún)?nèi)才出手，一方面是收集的基數(shù)其實(shí)也不低了，未來(lái)還是盡可能以收集的便宜的原則來(lái)。

當(dāng)然，必須得展望下明年，對(duì)吧？

在開(kāi)篇時(shí)，我留了一個(gè)對(duì)明年的看法是樂(lè)觀，謹(jǐn)慎。

我還是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)GDP的構(gòu)成消費(fèi)、投資、出口這三駕馬車(chē)，來(lái)拆解自己的看法。

內(nèi)部：消費(fèi)、投資；

投資：地產(chǎn)與基建。從目前機(jī)構(gòu)整體評(píng)估，基建明年增速在5%左右，地產(chǎn)的投資增速在0-負(fù)5%之間。地產(chǎn)投資較2022年跌幅明顯收窄，但有可能還是負(fù)增長(zhǎng)。

消費(fèi)：我認(rèn)為2022年第四季度就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)最黑暗的時(shí)刻，后期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)逐步好轉(zhuǎn)。因?yàn)橄M(fèi)占到經(jīng)濟(jì)的60%左右，所以對(duì)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)提供了動(dòng)力。另外，最近大會(huì)，小會(huì)全部提到“擴(kuò)內(nèi)需”，這個(gè)方向也是有政策支持的，也是明年大行情重點(diǎn)發(fā)力的方向。所以，消費(fèi)如果有顯著回調(diào)的機(jī)會(huì)，還是得加大配置。

外部：出口。這個(gè)不用說(shuō)了，全球經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行，需求也下行，肯定會(huì)影響到出口。這其實(shí)是一個(gè)負(fù)向變量。如果經(jīng)濟(jì)很差，那出口影響大，拖累經(jīng)濟(jì)，那也影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率，進(jìn)而對(duì)股市有所影響。

樂(lè)觀，是因?yàn)槲覍?duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是樂(lè)觀的。而謹(jǐn)慎，主要是看全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不那么友好。特別是，國(guó)外經(jīng)濟(jì)向下，也會(huì)影響到A股整體走勢(shì)的，這一點(diǎn)不要忽視。

目前，這個(gè)市場(chǎng)，主流機(jī)構(gòu)對(duì)明年行情的樂(lè)觀看法，太趨于一致了，所以不得不思考，真的會(huì)這么順利？

有些意外事件，并不是來(lái)自我們自己。大概率是來(lái)自外部，進(jìn)而影響股市。

為了有數(shù)據(jù)驗(yàn)證及預(yù)期，老圖還是得用一下。

我之前一直講了經(jīng)濟(jì)與股市周期波動(dòng)是相關(guān)的。今天再把GDP與滬深300指數(shù)的圖再匹配一下。

從圖中可以看出，絕大多數(shù)時(shí)候，GDP增速逐步向上時(shí)，A股對(duì)應(yīng)的滬深300指數(shù)也是向上的，但我標(biāo)識(shí)的數(shù)字1、2除外。其中，數(shù)字1位置核心是2014年-2015年當(dāng)時(shí)的瘋牛，當(dāng)時(shí)放水太多了，搶跑太多，出現(xiàn)了股市與基本面脫離的現(xiàn)象。

所以在2022年第四季度經(jīng)濟(jì)挖坑之后，逐步出坑，滬深300應(yīng)該也是一個(gè)逐步向上的過(guò)程。

而我自己的預(yù)期，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)是未來(lái)幾年周期的低點(diǎn)位置，而2023年大A股不見(jiàn)得有波瀾狀態(tài)的行情，更傾向于認(rèn)為是一個(gè)震蕩中心緩慢向上的過(guò)程。真正的收獲，應(yīng)該是等2024年之后，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期歸來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)周期逐步向上的過(guò)程，才有可能是大A股大的收獲之時(shí)。

在年初，對(duì)市場(chǎng)有一個(gè)清楚的認(rèn)知和預(yù)期，并定下自己的投資策略，后面就是邊走邊驗(yàn)證自己看法的過(guò)程。當(dāng)然，中間有一些突變的因素，也要及時(shí)分析，并適當(dāng)調(diào)整自己的策略。

綜合上述思考，在這樣的情況下，才得出我自己定投的計(jì)劃，在滬深300指數(shù)4000點(diǎn)以下買(mǎi)入，漲多了就不買(mǎi)了。

坐等2024年、2025年周期歸來(lái)時(shí)。

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一切還是辣么Perfect！

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