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又到天橋底下說書時間。

簡單公布一下倉位數據。

(資料圖片僅供參考)

上周散戶倉位數據81.05%，上升1.48%

……

2022年過去，迎來2023年。

今天寫寫季度的總結。畢竟，天橋下，每天都有小思考，周末有一篇整體思考，這會到了季度節點，就按場外基金定投的結果來做總結。

在國慶期間，我寫過第三季度的總結，過去一個季度怎么樣了？

咱們繼續盤點。

從資本市場上看，10月、11月、12月，咱們經歷了啥？

10月的黑暗，11月的劇情反轉，12月的休整，大概是這么三步曲吧。

萬萬沒想到。

對的，萬萬沒想到，類似這樣的思考，應該是2022年，很多人總結時會用到的一個詞。因為大家真的沒想到，疫情的反復影響如此之大。對于資本市場，萬萬沒想到各種黑天鵝的疊加，導致A股又開始跌落3000點以內。

正是這些“萬萬沒想到”的黑天鵝事件，再次提醒我們，投資要敬畏市場風險，所以投資要用閑錢，且不上杠桿。因為，在投資這個領域我們總站在風險的邊緣上。

過去一年，經濟被疫情影響最大的兩個月是4月、10月。4月的上海，大家應該記憶猶新。10月則是全國大中城市，很多讓疫情干擾得無法正常工作，到了11月影響依然在。并且，從11月上半個月的經濟高頻數據來看，已經比10月份還更加困難。

于是，在這樣的情況下，11月，突然劇情的反轉，政策面轉了。

其實，我們有預期放開，但沒有想到政策的轉變會來得這么快。我始終認為，很大一部分原因是經濟沉受不住了，是一個非常重要的原因。11月份當時的坑挖得已經比10月份深，所以，在經濟面前，不得不放開。

我個人看法，在沒有新的干擾因素情況下，2022年第四季度，其實是未來一年的經濟底部。從投資的邏輯來判斷，經濟挖坑后，震蕩中心是逐步上行的。而股市，也會反應這種震蕩上行的趨勢，這是在天橋下，已經驗證多回的結論了。

雖然，前天還公布了最新一期的PMI數據，不是很好看，原因還是時間進入年底，同時0疊加疫情最近進入爆發的高潮。相信春節之后，信心會進一步恢復。如果，從PMI數據來驗證，股市與PMI的節奏也基本是正相關。后面預期逐步會好轉，股市也就有了預期。

對于2023年，核心是這種經濟向上的力度會多大，這決定了股市向上的斜率。

在這里，我先講自己的看法，2023年偏樂觀，謹慎。

先把看法放在這，后們文章后面再講。

……

把場外基金的總結，好與壞都寫一下。

有些新來的朋友可能不知道，我對股市核心的判斷，是圍繞著滬深300指數來的。因為滬深300指數的走勢與A股核心資產的盈利趨勢是相匹配的，也與經濟周期相匹配，所以我重點看它。

上證指數3000點，是大家圖樂子的笑點。

說一下，我一直以來執行的定投紀律，核心也是圍繞滬深300指數的估值水平來定投：

1、高估不投或者少投；

2、低估多投；

3、超低估時，“定投+檔差”相結合。

我們過去一年多經歷的是熊市。滬深300是2021年2月18日見頂后下砸，而我從2021年2月25日，開始很少基金的定投，最初一筆是在1800元，現在在底部一筆投的金額也有1萬以上，多的時候好幾萬。一路上，執行的是我上面定的投資策略，高估時少投或者不投，低估值多投。

三季度做總結時，定投的基金說明圖，是做到9月底。而今天，我們再將定投的圖延續一下，一直到2022年12月30日。

如上圖所示，也快兩年時間了，我總投入189.5萬，較三季度末時的147萬，多投入了42.5萬。四季度投的這42.5萬基本上都是在滬深300指數3900點以內定投買入的，處于絕對底部區域。特別是10月下旬，市場最黑暗的時候，一周兩至三次定投，因為也摸不到底部在哪，所以采用了定投加資金一筆建倉的方式，每次買入4萬，執行自己的紀律。

如下圖所示，共計投入189.5萬，目前帳戶在176.15萬，虧損7%。

-7%是什么水平？

在我從定投第一筆開始的時間，2021年2月25日截至當前，滬深300指數跌幅為29.2%。

也就是，-7%與-29.2%。

-7%，這是近兩年的定投的結果，大幅跑贏滬深300指數22%+的收益。

如果只算今年的業投的情況，基金收益是-6.27%，滬深300指數是-21.63%，大幅跑贏15.36%。

順便插播一組數據，今年公募基金整體的情況如下：

1、最差業績是-50%+；

2、最好業績是+48%+；

3、但僅3.2%的公募基金正盈利，比2018年慘太多，核心是今年股債雙殺；

4、業績表現中位數是-19.88%；

我整體定投下來基金收益-6.27%，排在87.3%這個水平。沒錯，通過簡單的定投方式，今年跑贏87.3%的公募基金。

跑贏87.3%的公募基金，人家是專業選手，你滿意不？

這是在我們有秩序的情況下定投基金的效果。

我所作的其實就是認知經濟周期，制定自己的定投計劃并執行。應了那句話，每個人都在賺自己認知的錢。

整體的效果，我自己覺得滿意。

原因是定投的方式太輕松了。相信，天橋下很多理解我定投邏輯的朋友，也感受到了這種方式的好處。

只要你認真消化了我對定投的理解，你也能做到，甚至比我好。因為我這里面還踩了不少坑。

有的朋友可能當時一把梭了或者無序投了，或者已經沒有錢了，整體持倉成本都有可能比這個高。當然，也有些牛皮的朋友，還有錢的，倉位輕的，現在進場，哪怕是買個滬深300，抄一下我的底，整體成本也比我的便宜。

接下來，如果基金整體組合能跑平滬深300，那其實，我預期滬深300指數回到4150-4200點之間能夠回本。這對于長周期來看，其實，非常輕松。

上一個周期，滬深300從底部漲到頂部，指數走了一倍的漲幅。而這一波指數最低點砸到3495點，假若很不濟，4200點才回本，指數也就只漲了20%，那還有剩下的80%的空間。

有的朋友總想，妄圖抄到最低點。事實上，指數在歷次底部最低點的那個區域，呆的時間非常短，往往是以快速的上漲，脫離那個區域。

試問下，你真的敢在最底部，梭哈一把全身家資金嗎？

看下圖，靈魂一問，你真的敢？真的有這能力，一把梭到最低點？就看最近那個底部區域，指數連漲三、四天，一下從3495點就回到了3800點。

我想說的，底部當成一個區域會輕松及游刃有余很多。若是只糾一個點，你會難受得不行。

相信接下來還有一些時間可以定投，成本還會繼續下降，底部是一個區域，本來就定義在20%左右的區間，所以咱們的成本其實也就是在這區間之內。

這種定投模式，實戰一年多，總結下來，真的對散戶挺友好的。

……

講一些操作層面不足的問題。

1、本來從長期思考，認為疫情會放開，肯定會利好消費。于是，消費基金也慢慢定投之中。木有想到11月份疫情放開之快，其實消費基金定投的基數不夠，占總持倉的3%，消費指數就開始拉開20%+的上漲行情。之所以，不敢在疫情明確放開之后，下重手，很大一部分原因是消費基金，雖然經過一年多的下跌，但估值對比歷史不能說很便宜。

2、在三季度總結的時候，整個基金組合還是跑贏滬深300指數不少，但四季度，隨著市場風格切換以及基金組合中，某只基金表現不好，一直在拖后腿，所以在業績表現上有所影響。

這里面有很多故事可以講。

一方面確實是風格的影響，但基金組合中所配置的兩只科技表現是大幅跑不過類似基金的平均水平。這其中，還是因為年輕的基金經理太愛“賭”了。本來，兩只屬于老基金，基金內部調整，老將走了，換上新的基金經理，年輕的基金經理表現得水平不穩。

有時候確實是，對于年輕人來說，他們急于想搞出業績，不得不壓注某些賽道。壓成功了，是神。但往往，絕大多數年輕的基金經理可能并沒有壓中。

所以，對于這兩只基金基金經理換成年輕人之后的表現，讓我反思。不要去壓注年輕的基金經理。因為，本來他們也在壓注。投資求穩，有時候是老將可能更適合絕大多數人。

所以，老將能長期獲得穩定的盈利，是有其道理的。

……

接下來的定投策略？

我個人計劃，滬深300指數在4000點以內還是會正常定投，盡可能控制成本較低。超過4000點，視情況而定。

將定投策略定在4000點以內才出手，一方面是收集的基數其實也不低了，未來還是盡可能以收集的便宜的原則來。

當然，必須得展望下明年，對吧？

在開篇時，我留了一個對明年的看法是樂觀，謹慎。

我還是從中國經濟GDP的構成消費、投資、出口這三駕馬車，來拆解自己的看法。

內部：消費、投資；

投資：地產與基建。從目前機構整體評估，基建明年增速在5%左右，地產的投資增速在0-負5%之間。地產投資較2022年跌幅明顯收窄，但有可能還是負增長。

消費：我認為2022年第四季度就是整個經濟和消費最黑暗的時刻，后期隨著經濟復蘇會逐步好轉。因為消費占到經濟的60%左右，所以對經濟好轉提供了動力。另外，最近大會，小會全部提到“擴內需”，這個方向也是有政策支持的，也是明年大行情重點發力的方向。所以，消費如果有顯著回調的機會，還是得加大配置。

外部：出口。這個不用說了，全球經濟體經濟預期下行，需求也下行，肯定會影響到出口。這其實是一個負向變量。如果經濟很差，那出口影響大，拖累經濟，那也影響中國經濟復蘇的斜率，進而對股市有所影響。

樂觀，是因為我對國內經濟復蘇是樂觀的。而謹慎，主要是看全球經濟大環境不那么友好。特別是，國外經濟向下，也會影響到A股整體走勢的，這一點不要忽視。

目前，這個市場，主流機構對明年行情的樂觀看法，太趨于一致了，所以不得不思考，真的會這么順利？

有些意外事件，并不是來自我們自己。大概率是來自外部，進而影響股市。

為了有數據驗證及預期，老圖還是得用一下。

我之前一直講了經濟與股市周期波動是相關的。今天再把GDP與滬深300指數的圖再匹配一下。

從圖中可以看出，絕大多數時候，GDP增速逐步向上時，A股對應的滬深300指數也是向上的，但我標識的數字1、2除外。其中，數字1位置核心是2014年-2015年當時的瘋牛，當時放水太多了，搶跑太多，出現了股市與基本面脫離的現象。

所以在2022年第四季度經濟挖坑之后，逐步出坑，滬深300應該也是一個逐步向上的過程。

而我自己的預期，當前的經濟是未來幾年周期的低點位置，而2023年大A股不見得有波瀾狀態的行情，更傾向于認為是一個震蕩中心緩慢向上的過程。真正的收獲，應該是等2024年之后，美聯儲降息周期歸來，全球經濟周期逐步向上的過程，才有可能是大A股大的收獲之時。

在年初，對市場有一個清楚的認知和預期，并定下自己的投資策略，后面就是邊走邊驗證自己看法的過程。當然，中間有一些突變的因素，也要及時分析，并適當調整自己的策略。

綜合上述思考，在這樣的情況下，才得出我自己定投的計劃，在滬深300指數4000點以下買入，漲多了就不買了。

坐等2024年、2025年周期歸來時。

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一切還是辣么Perfect！

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