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(資料圖)

“高景氣投資”，或者說“景氣度投資”、“賽道股投資”的投資方式從2020年開始盛行于公募、私募證券基金行業，易方達的基金經理蕭楠曾在路演中將這樣的投資方式總結為 “基本面趨勢投資”，簡單說就是爭取在市場尚未充分預期到的時候，準確布局到未來一段時間內業績高速增長的公司，賺到業績高增長帶來的股價快速提升的收益。

“高景氣投資”從2020年到2021年高度有效，反映在市場上就是新能源車、光伏、風電、智能電網、半導體、軍工和醫美等高景氣賽道牛股頻出，動輒漲幅數倍，也因此成就了許多明星基金經理。比較典型的像去年一度語出驚人的網紅基金經理高兵，他的著名言論出自一份調研紀要，紀要中高兵說“我現在沒啥框架，框架不管用，市場總會變，每一個階段都有能掙錢的機會，什么東西能漲，能更快掙錢，我們就買什么。現在一周翻倍的品種有一大把，沒有大的系統性風險，市場給了一個搶錢的機會，我們就得拿個盆去接，盆千萬不要有洞，漏掉暴漲的機會。如果你花一兩周一個月才研究清楚，股價早就漲完了，這么懶不行，我們基本上一分鐘都是掰成兩分鐘的，每天十幾場以上的會議都是常規操作，1~2天之內就得把這個公司該做的功課全部完成，才能買入，否則前面1倍的空間你就吃不到。要考慮效率，不能太左側，比如消費，按照現行的政策以及高頻數據，還需要觀察，如果現在去買，月度數據改善不了，就是浪費時間，影響效率。所有的經理都在拼命的干，現在行業非常的內卷，令人發指。我幾乎每天或每周都要進行對組合進行動態調整。到今年2022結束，抱歉，元日那天是我們每年最累的一天，你必須講清楚來年怎么布局，我來華商基金這十幾年來，基本上從來沒休過一天假，沒法休假，賣方他不會放過你，同行也不會放過你，各種的電話、會議，無論是在高鐵上還是在出租車上你都得開會。”高兵這段很火的紀要算是很實在的講出了行業內高度流行的高景氣投資方法的現狀和辛酸，但不可否認的是，憑借這樣的投資方式，高兵管理的代表產品，華商智能生活，在2020年漲幅超過75%，2021年漲幅超過66%，2022年全年下跌了13.19%，在wind同類基金中也排進了前40%，其實也還算不錯。但還有很多曾經靠“高景氣投資“創下赫赫戰功的選手，比如如今沖擊資產的掌門人陳忠，曾管理東方點贊私募證券投資基金創下7年9倍的驚人業績，2022年卻以-36%的業績在百億規模策略中排名墊底。

與之相對應的，非常反對“高景氣投資”的代表基金經理，比如招商基金的朱紅裕，就曾經說過，“我從來不去看行業景氣度，甚至有可能行業過于景氣時賣光，很多人認為這個方法很有效，但這個方法不適合我，我現在已經四十二、三歲了，天天跟蹤景氣指標，心臟都不好了，為了掙一點錢生命都不要了嗎？這個行業過去兩三年太內卷了，內卷到越來越短期的景氣指標，以前看的是未來兩年的盈利增長會不會加速，現在是看未來一兩個季度、一兩個月、一兩個禮拜能不能加速。年紀越來越大，反應速度越來越慢，去跟年輕人PK景氣度投資嗎？做到四、五十歲，還能做得動嗎？我們一定是思考長期怎么做投資，能不能做到六十歲、七十歲。按照大部分國內基金經理的做法，他們能不能做到五十歲都很難說，更不用說做到巴菲特、芒格這樣的年紀了。說白了都是用加速折舊自己職業生涯和生命健康的代價去博所謂的排名。“當然，與景氣投資派對比鮮明的是，朱紅裕在今年4月剛接管的新基金，招商核心競爭力，在經歷過2022年的熊市后，至今卻逆勢大漲了近48%，也體現出在投資的江湖上，認知的深度確實也是很值錢的。

也不盡然。其實哪怕是看2022年的市場，漲幅排名第一的煤炭行業，截止到2022年3季報的ROE，對比上一年的ROE變動比率，以及2022年3季報的銷售毛利率，都在全市場各行業中表現領先，再疊加2022年市場本身有更強的避險傾向，所以“高景氣“+”低估值“的共振造就了今年煤炭相對好的表現。天風證券的策略團隊也統計過國內市場和國外主要市場過去30年每年度的股價漲幅，發現單年度漲幅較高的公司也往往對應著年內業績的高增長，再次說明”高景氣投資“在歷史上，并且在全球范圍內都有比較高的適用性。所以未來”高景氣投資”也仍然有可能再迎來自己的”高光時刻“。

對于基金投資人來說，經歷過2022年，我們首先要意識到“高景氣投資“本身所具有的高難度，因為”高景氣投資“并不等同于”成長股投資“，”高景氣投資“一般判斷依據的時間較傳統的價值投資更短，更要求預測的快速和準確，業績效果上更加追求及時性和爆發力，所以其難度可見一斑，即時如陳忠一樣歷史上保持過相當長時間高勝率的選手，一旦一兩次看錯也可能導致所管理的產品凈值迎來大的回撤，并且由于對基金經理心力要求很高，基金經理在受到一、兩次挫折后在心態和狀態上要迅速恢復其實會面臨相當大的考驗。

所以，如果有興趣參與”高景氣投資“，首先要意識到這樣的投資方式潛在的冒險性，如果接受不了太極致的風格，可以選擇一些在做高景氣的同時喜歡布局相對分散的，更有平衡藝術的基金經理。

同時在基金經理的風格選擇上盡量做到分散配置，不過度集中在一種風格。

還有就是對基金經理進行”逆向投資“，盡量做到買跌不買漲，比如可以買在長期風格穩定的績優基金經理的”歷史最大回撤“區域。

關鍵詞： 基金經理 私募證券 投資方法