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2022 港美賬戶收益率 14.26%，大部分是在最后一個月賺來的，主要是靠好未來，然后是中海油。

私募小牛 3 號收益率-3%左右，這是持有的第 7 年，年化收益率 20%+，我對大濕還是非常滿意的。

【資料圖】

今年操作挺多： 3.4 月份 200 左右賣掉了meta加倉了好未來和貝殼，從牛 3 中贖回了大概 100 萬投資了一個朋友的公司。 11月和 12 月賣出了中海油買入了融創服務和雅生活服務，又在港股加倉了一些貝殼，最后一次操作是 6.82 止盈了好未來全部換到了128的蘋果上。

今年上半年中國海洋石油漲到了我的第一倉位，也全靠著他 不管是3 月份還是 10 月份的大跌我內心都沒有特別的慌張，反而是到了年底好未來這波毫無征兆的暴漲 讓我的內心感到無比的焦慮，最高時120%收益漲到了接近50%的倉位…然后我突然意識到好未來并沒有真正的好轉，相比較新東方而言他在雙減新規落地后沒有成人英語這種托底業務，今年以來也沒有東方甄選這種已經成功走出來的新模式。所以當時的想法是賣掉換成 pb 差距不大的新東方，但后來的各種文件的出臺還是讓我決定徹底遠離這些和政策太過于接近的行業，在換到 20pe 的蘋果后我的內心感到了無比的平靜.....所以雖然賺了不少，但我還是認定好未來這筆投資應該是一個錯誤。

今年的主要變化就是對商業模式有了更深一些的理解，主要還是看到了大道之前談論“長期差異化”的內容。網頁鏈接好的商業模式應該是能夠保持住長期的差異化，頂級的商業模式可以將長期差異化越變越大，護城河會越來越寬。

有時我在想，相比較茅臺蘋果這種在一眾競爭對手中做出明顯差異化建立起來的護城河，前幾年的阿里巴巴，騰訊，臉書這種一眼看不到競爭對手的企業護城河真的牢固嗎？我會慢慢觀察著...

接下來要努力的學習的應該是對企業文化的理解，我覺得騰訊和臉書未來幾年的發展應該會是一個特別好的案例。

總結這些年，自己最大的問題就是投資太想當然了，不管是對好未來還是這次加倉的貝殼，都犯了這個毛病。以后我的絕大部分倉位都將放在通過 ROE，利潤率，自由現金流去驗證后的，具有長期差異化同時產品具備提價空間的優秀商業模式的企業上。長期 roe 在 20 以下的企業，負債率高的企業，離政策（民生）太近的企業，我都會離得遠遠的。

只在市場出現明顯恐慌時參考@劉志超 @forcode 這兩位前輩的判斷方式（截圖放最后）去挑選一些基于明確價值的投機，當估值修復到不再極端便宜時一定要及時賣出，換回蘋果茅臺這種。

目前持倉

蘋果：42%

貝殼：20%

融創服務：13%

雅生活服務：11%

騰訊控股：10%

嘉楠科技: 3%

地產相關的標的我會在今年逐漸減持，加倉到蘋果和騰訊上，然后繼續等待微軟，愛馬仕，茅臺看看有沒有合適的買入機會。

關鍵詞： 生活服務 競爭對手 今年以來