#投顧組合#$久聰指數(shù)增強(TIAA026003)$$久聰基金經(jīng)理優(yōu)選(TIAA026002)$$久聰固收Plus(TIAA026005)$

(資料圖片僅供參考)

之前看留言，發(fā)現(xiàn)不少持有人對久聰系列基金投顧組合的理念和策略還不夠了解，一直想有機會再好好跟大伙溝通一下。無論組合、基金、股票，都是一種投資的工具，工具都是需要人來用的，我們只有充分理解它的特點和用法，才能夠用好。

本文主要包括以下三部分內(nèi)容：

一、組合的理念和策略

久聰系列組合的總體思路，是構(gòu)建一套足夠分散化、適合長期持有的股債資產(chǎn)配置工具，目前有4個組合，其中2個是權(quán)益型的：

指數(shù)化的權(quán)益組合，投向估值性價比高的指數(shù)基金、指數(shù)增強基金。

組合約不低于50%的倉位，用來優(yōu)選估值性價比高的寬基指數(shù)，分散配置在多只指數(shù)增強基金上，再實現(xiàn)大市跟蹤的基礎(chǔ)上爭取獲得一些超額收益。剩余倉位優(yōu)選估值性價比高的行業(yè)指數(shù)配置，通過行業(yè)輪動進一步爭取超額收益。

主動型的權(quán)益組合，優(yōu)選約10位優(yōu)秀基金經(jīng)理一籃子持有。

從歷史上看，優(yōu)秀基金經(jīng)理具備長期創(chuàng)造超額收益的能力，但在不同時期業(yè)績有所起伏。優(yōu)選10位基金經(jīng)理構(gòu)成組合來持有，可以一定程度上分散風(fēng)險，當(dāng)部分基金經(jīng)理處于低潮期時，其他基金經(jīng)理可以繼續(xù)創(chuàng)造超額收益，讓組合的長期表現(xiàn)更平滑。

優(yōu)選基金經(jīng)理時，參考五維評價模型，綜合考慮基金經(jīng)理的經(jīng)驗、調(diào)倉靈活性、近5年經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益、近5年選股能力、所在公司實力進行評分，在模型篩選出的基金經(jīng)理中，再考慮基金經(jīng)理的投資理念、管理風(fēng)格，形成分散化的均衡組合。

除了上面2個權(quán)益型組合外，還有2個債券型組合：

債券型組合，配置多家公司的多只優(yōu)質(zhì)債基。

組合會在基金公司和產(chǎn)品兩個層面上做分散，以期更好地分散信用風(fēng)險。首先優(yōu)選固收業(yè)務(wù)實力較強的頭部基金公司，再從每家公司中挑選優(yōu)質(zhì)債券基金，為大家提供一籃子買入優(yōu)質(zhì)債基的好工具。

主債輔股的固收增強組合，穿透權(quán)益?zhèn)}位約在0-20%。

組合希望在控制回撤的前提下獲得平穩(wěn)增長，主配債券以降低波動，少配權(quán)益爭取增厚收益，同時，組合還會根據(jù)市場情況，通過配置可轉(zhuǎn)債基金、參與網(wǎng)下打新基金等多種方式，爭取進一步增厚收益。久聰固收Plus的預(yù)期收益和波動率預(yù)計都略高于久聰債券組合。

以上這些組合搭配使用，就可以實現(xiàn)股債輪動的資產(chǎn)配置。

二、如何利用組合做資產(chǎn)配置

股債二元是最經(jīng)典的資產(chǎn)配置策略，其中配置權(quán)益的部分，可以選擇“久聰指數(shù)增強”或“久聰基金經(jīng)理優(yōu)選”任一組合。配置債券的部分，可以選擇“久聰債券”組合。

權(quán)益和債券的配置比例該如何決定呢？有三個因素要考慮：

要先明確，自己手里的錢是否屬于長期資金。至少3年內(nèi)不打算用的錢，才可以用來配置權(quán)益類資產(chǎn)。如果中短期資金買了權(quán)益，萬一到要用錢時，股市正好處于低位，就只能被迫兌現(xiàn)虧損，這就是流動性風(fēng)險。對于中短期資金，更好的選擇是配置債券類資產(chǎn)，快到用款的時候了，還可以換到貨幣基金這類風(fēng)險更低的產(chǎn)品上。

小結(jié)：長期不用的錢才能用來配置權(quán)益類資產(chǎn)。

判斷股票和債券的相對性價比，可以參考估值指標(biāo)。常見的估值指標(biāo)如市盈率、市凈率、股債利差，通常的做法是把當(dāng)前值和一段時期的歷史值放在一起排序，得出當(dāng)前值所處的歷史百分位，來判斷市場位置。

我們要做的就是，在股票性價比更高時多買權(quán)益，在債券性價比更高時多買債券；存量持有的權(quán)益和債券，也參考估值指標(biāo)進行輪動。當(dāng)然，市場每次上漲和下跌的程度都不一樣，估值指標(biāo)也無法精確判斷頂?shù)祝芴峁┐笾赂叩蛥^(qū)間的判斷，只要我們堅持在低的區(qū)域買、高的區(qū)域賣，長期來看也總能改善投資結(jié)果。

小結(jié)：參考估值指標(biāo)，買便宜，賣貴的。

想想自己最大能接受多大程度的本金虧損。每個人的承受能力不一樣，取決于心態(tài)、積蓄、收入、支出需要等多個因素。可以做個思想試驗，假設(shè)20%的錢沒了，賺不回來了，自己也能接受，而再賠多一些，比如25%就不甘心了，那就把自己的愿意承擔(dān)的虧損定在20%。如果投資經(jīng)驗豐富，可以參考自己以前的經(jīng)歷，總資產(chǎn)跌沒多少的時候開始覺得焦慮，那個虧損幅度就是愿意承擔(dān)的虧損上限。

小結(jié)：預(yù)想一下自己能接受虧多少。

下面舉例來具體說明，如何通過這三因素決定股債配置比例。

1年以后、3年以內(nèi)要用的錢，可以配置為債券類資產(chǎn)。1年以內(nèi)要用的錢，可以買貨幣基金、超短債基金。3年以內(nèi)都用不到的錢，才可以買權(quán)益類資產(chǎn)。

價值底，并不是說跌到哪個位置就不會跌了，而是說跌到那個位置后，自己認(rèn)為價格已經(jīng)非常便宜，有決心再跌也不賣，有信心一定能漲回去。

例如，可以拿近10年歷史上出現(xiàn)過的最低估值水平，來作為價值底的參考，保守投資者可以在此基礎(chǔ)上，再額外增加一定的跌幅。

比如2018年末的市場估值就是近10年的較低位，可以拿它作為價值底的基準(zhǔn)，那時候A股整體的估值非常便宜，起點足夠低，才在后面迎來了2年多的牛市。假設(shè)目前市場的估值水平比2018年末還高30%，就可以認(rèn)為再跌30%，將重回價值底。

要特別說明的是，價值底指的是估值，而不是點位。隨著公司業(yè)績增長，股票指數(shù)點位總是水漲船高的，不能老想著指數(shù)再跌回2018年末的位置。價值底，是說指數(shù)的市盈率、市凈率、股債利差等估值指標(biāo)，回到那時的位置。

假設(shè)自己愿意接受的虧損是20%，而第二步分析得出，到價值底還可能跌30%，那配置權(quán)益的比例，就不能超過20%/30%=66.7%。這樣當(dāng)66.7%倉位的權(quán)益類資產(chǎn)跌掉30%、回到價值底時，整體資產(chǎn)的回撤就正好在20%。剩余33.3%的倉位則應(yīng)該配置債券類資產(chǎn)。

比較第一步流動性要求、第三步風(fēng)險承受能力要求里得出的債券資產(chǎn)配置比例，哪個要求配的債券比例更高，就按哪個來，資產(chǎn)配置要同時滿足流動性和風(fēng)險控制的要求。

通過以上四步，股債的資產(chǎn)配置比例就決定好了。之后可以每年評估一次，按新情況重新把股債比例調(diào)回標(biāo)準(zhǔn)值，這就叫做資產(chǎn)配置的再平衡。

做股債資產(chǎn)配置，聽起來風(fēng)險是變小了，會不會收益不如只買權(quán)益類資產(chǎn)呢？

不一定。舉個最簡單的例子：

每年年初，將資產(chǎn)平均分成兩半，一半買債券，另一半買權(quán)益，持有一年。到下一年年初時，由于股票債券的漲跌，倉位已經(jīng)不是50%:50%了，這時重新調(diào)整一次，將股債比例恢復(fù)成各一半。

股票以最常見的滬深300全收益指數(shù)來代表，它相當(dāng)于買入滬深300ETF的收益。債券以中債新綜合財富總值指數(shù)來代表，大致相當(dāng)于買入全市場債券所能獲得的平均收益。

比較三種策略：只持有股票、只持有債券、股債各半每年平衡，來看看從2007年至2022年16年的回報：

*僅為回測展示，歷史表現(xiàn)不代表未來

從歷史看，股債各買一半，表現(xiàn)比只買股票、只買債券都要好，而且和只買股票相比，最大年跌幅也大幅降低，風(fēng)險還更小。這就是資產(chǎn)配置的力量，在某類資產(chǎn)價格有優(yōu)勢的時候，多去配置它，既買入了便宜的資產(chǎn)，也減小了持有過貴資產(chǎn)帶來的損失，自然有望帶來更好的長期表現(xiàn)。

三、如何定投組合

利用久聰系列組合，還可以做以股債輪動為基礎(chǔ)的定投。

策略的原理，是根據(jù)股債利差估值，來評估股票和債券的相對性價比，然后做兩件事：

1. 定期投入一筆固定金額：當(dāng)權(quán)益性價比高于債券時，就多買權(quán)益型組合；債券性價比高于權(quán)益時，就多買債券型組合。

2. 根據(jù)估值做持倉的股債輪動：當(dāng)權(quán)益性價比明顯低于債券時，將持倉的權(quán)益型組合賣出，換入債券型組合；當(dāng)權(quán)益性價比明顯高于債券時，將持倉的債券型組合賣出，換入權(quán)益型組合。

簡單來說，就是始終買便宜、賣貴的。相比直接定投指數(shù)基金，這種方法的好處是能夠通過估值識別股市的相對高低位，高位適時止盈，避免在山頂買入大量權(quán)益；低位則加大權(quán)益的抄底力度，多積攢便宜籌碼。

當(dāng)然，參考估值不可能判斷出絕對低點和高點，估值只能提供粗略的高或低的區(qū)間，這時候定投就可以發(fā)揮作用了，在低的大區(qū)間內(nèi)持續(xù)定投，就可以實現(xiàn)以較低的平均成本建倉。

關(guān)注“韭菜投資學(xué)”雪球號或“久聰組合”公眾號，定投每周三晚上發(fā)車，會提供當(dāng)周的股債投入比例建議，大家可以參考建議投入。開啟定投之前，至少應(yīng)該做好參加3年以上的打算，短期有其他用途的資金不適合參加。

投股票的部分，可以選擇“久聰指數(shù)增強”或“久聰基金經(jīng)理優(yōu)選”任一組合。投債的部分，可以選擇“久聰債券”組合。

股債輪動本身就有止盈作用，當(dāng)股債相對性價比變化較大時，“韭菜投資學(xué)”雪球號和“久聰組合”公眾號上會給出存量持倉的輪動建議，大家可以參考來調(diào)整權(quán)益型組合、債券型組合的持倉比例。通過股債輪動，在高位賣出權(quán)益型組合，買入債券型組合，就實現(xiàn)了止盈；在低位賣出債券型組合，買入權(quán)益型組合，就實現(xiàn)了抄底。

根據(jù)自己的閑置資金自由設(shè)定，最重要的是保持可持續(xù)投入。如果未來收入變化，每周可投資金變了，可以相應(yīng)調(diào)整定投計劃。但調(diào)整應(yīng)該是長期計劃的改變，而不是日常隨意調(diào)整，比如第一周投1000元，第二周不高興了投100元，那就沒有定投的意義了，也不要因為市場短期的上漲，沖動增大定投金額。

基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投顧機構(gòu)不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點階段，基金投資顧問機構(gòu)存在因試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 資產(chǎn)配置 估值指標(biāo)