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#2022投資總結(jié)#$久聰指數(shù)增強(qiáng)(TIAA026003)$$久聰基金經(jīng)理優(yōu)選(TIAA026002)$$久聰債券(TIAA026004)$

(相關(guān)資料圖)

2022年是投資挺難做的一年，股市和債市表現(xiàn)都不太好。

A股開年后就持續(xù)下跌，到4月末觸底，5-6月反彈了一波，隨后又重回跌勢(shì)，中證全指年跌幅20.32%，是近十年來表現(xiàn)倒數(shù)第二差的年份，僅次于2018年。港股和美股跌幅也不小，恒生指數(shù)年跌幅15.46%，標(biāo)普500年跌幅19.44%，即便做了市場(chǎng)分散，也很難躲開下跌。

債市從11月開始，出現(xiàn)了一波中等幅度的調(diào)整，雖然利率回升的幅度并不算太大，但這是理財(cái)凈值化后首次大規(guī)模的調(diào)整，很多投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的波動(dòng)沒有心理預(yù)期，于是出現(xiàn)集中贖回，導(dǎo)致債市出現(xiàn)了較大拋壓，放大了部分品種的跌幅。中證全債指數(shù)全年漲幅3.49%，弱于2021年的5.65%。

事后回過頭來分析，我們總可以找到各種原因來解釋市場(chǎng)波動(dòng)，聯(lián)儲(chǔ)加息急，俄烏戰(zhàn)事緊，疫情消不褪，通脹散不去。但如果回到事前，我們依然無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)這些變化，也不可能猜到市場(chǎng)的走勢(shì)。

股價(jià)走勢(shì)取決于業(yè)績(jī)和估值兩個(gè)因素的變化。業(yè)績(jī)相對(duì)更容易預(yù)測(cè)，我們可以大致預(yù)測(cè)GDP或是上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲m不能做到精準(zhǔn)，大區(qū)間是有可能靠譜的。但估值的變化幾乎無法預(yù)測(cè)，誰也不知道未來會(huì)發(fā)生什么事件，市場(chǎng)是狂熱還是恐慌，最終導(dǎo)致在一年這樣的時(shí)間尺度下，股市的走勢(shì)完全無法預(yù)測(cè)。

只有在超長(zhǎng)期的時(shí)間中，市場(chǎng)才會(huì)表現(xiàn)出一些規(guī)律。

下圖是近20年萬得全A指數(shù)的走勢(shì)圖，可以看出兩點(diǎn)：

（數(shù)據(jù)來源：wind）

1. 指數(shù)的重心是逐漸上升的，這源于20年來上市公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。這條規(guī)律是長(zhǎng)期持有寬基指數(shù)策略的基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)體中的上市公司整體總會(huì)持續(xù)盈利，那只要長(zhǎng)期持有，就總能分享到這種成長(zhǎng)。

2. 指數(shù)總是有很大的波動(dòng)起伏，這源于估值的巨大波動(dòng)。這條規(guī)律可以用來指導(dǎo)我們擇時(shí)，在市場(chǎng)低迷的時(shí)候買入，瘋狂的時(shí)候賣出，即便沒有抓到絕對(duì)的頂?shù)祝卜浅Ｓ锌赡芨纳剖找妗?/p>

債市也類似，下圖是近20年中證全債指數(shù)的走勢(shì)圖，也可以看出兩點(diǎn)：

（數(shù)據(jù)來源：wind）

1. 指數(shù)的重心是逐漸上升的，這源于債券會(huì)不斷收到利息。

2. 指數(shù)的波動(dòng)較小，但仍然存在波動(dòng)，這源于市場(chǎng)利率水平的變化引起的債券價(jià)格波動(dòng)。

了解這些規(guī)律后，我們就可以明白，無論是股票還是債券，想獲得業(yè)績(jī)、利息帶來的長(zhǎng)期增值，承受波動(dòng)都無可避免。但我們依然有幾件事可以做：

這樣才能穿越波動(dòng)，拿到業(yè)績(jī)、利息帶來的回報(bào)。股票波動(dòng)更大，想穿越波動(dòng)所需的持有時(shí)間就更長(zhǎng)，債券波動(dòng)更小，所需的持有時(shí)間就更短。要持有多久才算長(zhǎng)呢？

歷史雖然不能完全代表未來，但依然可以作為參考。以2005年以來中證全債指數(shù)來測(cè)算，任意時(shí)點(diǎn)買入，持有1年后盈利的概率是87%，持有2年后盈利的概率是99%，如果買入債券組合，也至少要持有1-2年才會(huì)有較高的盈利概率。

以2005年以來滬深300全收益指數(shù)來測(cè)算，任意時(shí)點(diǎn)買入：

持有1年，盈利概率60%；

持有2年，盈利概率63%；

持有3年，盈利概率71%；

持有4年，盈利概率76%；

持有5年，盈利概率81%；

持有7年，盈利概率88%；

持有10年，盈利概率94%。

想在權(quán)益上獲得較高的勝率，需要遠(yuǎn)長(zhǎng)于債券的持有時(shí)間，即便只要求70%的勝率，也至少要持有3年以上。

除了流動(dòng)性需求外，影響長(zhǎng)期持有的另一個(gè)問題就是市場(chǎng)波動(dòng)。每個(gè)人能夠承擔(dān)的波動(dòng)極限不同，需要根據(jù)自己的特點(diǎn)來調(diào)整。如果覺得波動(dòng)太大，就可以減少權(quán)益類的配置，增加債券類的配置。

雖然無法預(yù)測(cè)股市的走勢(shì)，但我們知道股市總有機(jī)會(huì)出現(xiàn)大波動(dòng)，我們可以參考估值指標(biāo)，判斷出市場(chǎng)處于偏低還是偏高的位置。只要在偏低的位置多買一些，在偏高的位置多賣一些，不需要去抓絕對(duì)的頂?shù)祝廊豢赡芨纳剖找妗?/p>

久聰系列投顧組合就是圍繞長(zhǎng)期持有、股債配置、大周期擇時(shí)來設(shè)計(jì)的工具。系列中有四個(gè)組合，實(shí)現(xiàn)的是不同的功能。

其中有兩個(gè)權(quán)益型的組合，久聰指數(shù)增強(qiáng)是指數(shù)化的，持倉都是寬基和行業(yè)指數(shù)基金或者指數(shù)增強(qiáng)基金；久聰基金經(jīng)理優(yōu)選是主動(dòng)管理型的，配置十位左右的優(yōu)秀基金經(jīng)理，它們都是希望在對(duì)大市實(shí)現(xiàn)跟蹤的基礎(chǔ)上，再爭(zhēng)取一些超額收益。

另外兩個(gè)是債券型組合，純債組合叫久聰債券，一籃子持有多只頭部公司的頭部債基；固收增強(qiáng)組合叫久聰固收Plus，穿透看持有0%-20%的權(quán)益，其余是債券，比純債波動(dòng)更大也爭(zhēng)取多一些收益。

這幾個(gè)組合的特點(diǎn)都非常清晰明確，讓大家能知道自己到底買了什么，這是作為配置工具的基本條件。在構(gòu)建組合時(shí)候還會(huì)重點(diǎn)考慮兩個(gè)因素，一是分散化，二是減少無謂損失。

分散化被稱為市場(chǎng)上唯一免費(fèi)的午餐，只要做了分散就能減少非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，屬于可以從市場(chǎng)上白賺的部分。比如久聰指數(shù)增強(qiáng)組合里，想配置某個(gè)指數(shù)的增強(qiáng)基金，一般不會(huì)只選擇一只，而是會(huì)選幾只做一組，這樣就分散掉了某只基金策略暫時(shí)失效的風(fēng)險(xiǎn)。久聰基金經(jīng)理優(yōu)選組合里，會(huì)選十位左右的基金經(jīng)理，也分散掉某位經(jīng)理出現(xiàn)低潮期的風(fēng)險(xiǎn)。久聰債券和久聰固收Plus里會(huì)分散買多家頭部公司的頭部債基，分散掉信用風(fēng)險(xiǎn)。

第二個(gè)因素是減少無謂損失。投資里的損失有兩類，一類是市場(chǎng)隨機(jī)波動(dòng)造成的，這種是不可避免的，不用太在意；另一類是選擇錯(cuò)誤或者操作失誤帶來的，這種是要盡量消除的。舉個(gè)例子，在選擇優(yōu)秀基金經(jīng)理的時(shí)候，我們知道管理規(guī)模過大會(huì)影響基金經(jīng)理的選股和調(diào)倉，拖累業(yè)績(jī)，這就是一種無謂損失，那我們?cè)跇?gòu)建組合的時(shí)候就會(huì)避免超大規(guī)模的基金經(jīng)理。

無論是分散化，還是減少無謂損失，目的都是少犯錯(cuò)，這才適合作為配置工具，希望大家無論想配置股還是債，無論想指數(shù)化還是主動(dòng)管理，都有合適的工具可以選擇。

下面逐一說明各組合的運(yùn)行思路。

這是一個(gè)指數(shù)化的權(quán)益組合，投向估值性價(jià)比高的指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金。

組合約不低于50%的倉位，用來優(yōu)選估值性價(jià)比高的寬基指數(shù)，分散配置在多只指數(shù)增強(qiáng)基金上，在實(shí)現(xiàn)大市跟蹤的基礎(chǔ)上爭(zhēng)取獲得一些超額收益。這部分目前主要配置中證1000的指數(shù)增強(qiáng)基金，原因是中證1000股指期貨和期權(quán)推出后，圍繞指數(shù)建立的各種策略有望擴(kuò)容，未來指數(shù)的流動(dòng)性會(huì)更好，估值也就有提升的空間。從歷史上看，中證1000相比滬深300和中證500等寬基指數(shù)，也更容易通過指數(shù)增強(qiáng)獲得超額收益。

剩余倉位優(yōu)選估值性價(jià)比高的行業(yè)指數(shù)配置，通過行業(yè)輪動(dòng)進(jìn)一步爭(zhēng)取超額收益。目前組合配置的行業(yè)指數(shù)有兩類，一是地產(chǎn)、金融、基建等估值較低的價(jià)值板塊，二是中概股、生物醫(yī)藥等調(diào)整幅度較大的成長(zhǎng)板塊。這些板塊已經(jīng)持有一段時(shí)間，近期大都出現(xiàn)了好于大盤的上漲。

下一階段，組合仍將保持寬基指數(shù)占比約50%、行業(yè)指數(shù)占比約50%的配置方案，根據(jù)性價(jià)比進(jìn)行指數(shù)輪動(dòng)，堅(jiān)持配置高性價(jià)比指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金的思路。

這是一個(gè)主動(dòng)型的權(quán)益組合，優(yōu)選約10位優(yōu)秀基金經(jīng)理一籃子持有。

從歷史上看，優(yōu)秀基金經(jīng)理具備長(zhǎng)期創(chuàng)造超額收益的能力，但在不同時(shí)期業(yè)績(jī)有所起伏。優(yōu)選10位基金經(jīng)理構(gòu)成組合來持有，可以一定程度上分散風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)部分基金經(jīng)理處于低潮期時(shí)，其他基金經(jīng)理可以繼續(xù)創(chuàng)造超額收益，讓組合的長(zhǎng)期表現(xiàn)更平滑。

優(yōu)選基金經(jīng)理時(shí)，參考五維評(píng)價(jià)模型，綜合考慮基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)、調(diào)倉靈活性、近5年經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益、近5年選股能力、所在公司實(shí)力進(jìn)行評(píng)分，在模型篩選出的基金經(jīng)理中，再考慮基金經(jīng)理的投資理念、管理風(fēng)格，形成分散化的均衡組合。

該組合會(huì)盡量避免頻繁調(diào)倉，以給予基金經(jīng)理充足的時(shí)間來實(shí)現(xiàn)投資理念，通常在每年基金年報(bào)披露后，對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行重新評(píng)價(jià)和調(diào)整。四季度由于基金經(jīng)理卸任的原因，組合更換了一只成分基金。

這是一個(gè)債券型組合，配置多家公司的多只優(yōu)質(zhì)債基。

組合會(huì)在基金公司和產(chǎn)品兩個(gè)層面上做分散，以期更好地分散信用風(fēng)險(xiǎn)。首先優(yōu)選固收業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)的頭部基金公司，再從每家公司中挑選優(yōu)質(zhì)債券基金，為大家提供一籃子買入優(yōu)質(zhì)債基的好工具。

這是一個(gè)主債輔股的固收增強(qiáng)組合，穿透權(quán)益?zhèn)}位約在0-20%。

組合希望在控制回撤的前提下獲得平穩(wěn)增長(zhǎng)，主配債券以降低波動(dòng)，少配權(quán)益爭(zhēng)取增厚收益，同時(shí)，組合還會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況，通過配置可轉(zhuǎn)債基金、參與網(wǎng)下打新基金等多種方式，爭(zhēng)取進(jìn)一步增厚收益。久聰固收Plus的預(yù)期收益和波動(dòng)率預(yù)計(jì)都略高于久聰債券組合。

2023年，這些組合將延續(xù)之前的思路，爭(zhēng)取繼續(xù)為大家提供配置、定投的好工具。使用久聰系列組合進(jìn)行資產(chǎn)配置和定投的詳細(xì)說明，可以點(diǎn)此閱讀。

定投每周三晚上發(fā)車，根據(jù)估值給出當(dāng)周股債定投比例建議。大家可以參考該股債比例，每周固定金額定投一次。

可選“久聰指數(shù)增強(qiáng)”或“久聰基金經(jīng)理優(yōu)選”

可選“久聰債券”

定投方案示例

投資者小韭每周定投3000元。

本期100%投股，她更信賴指數(shù)化投資，選擇了3000元久聰指數(shù)增強(qiáng)。久聰債券暫不買入。

點(diǎn)擊本鏈接進(jìn)入久聰指數(shù)增強(qiáng)頁面，點(diǎn)擊“轉(zhuǎn)入”可手動(dòng)定投，點(diǎn)擊“定投”可設(shè)置每周自動(dòng)扣款，建議設(shè)置扣款日為每周四。

她的定投設(shè)置如下圖，首次設(shè)置時(shí)需留意“下次扣款”日期，如下次扣款日期是本周四，則不需要打開“立即買入一筆”，如“下次扣款”日期是下周四，則需要打開“立即買入一筆”。

常見問題

可以。

久聰基金經(jīng)理優(yōu)選包含主動(dòng)型基金，久聰指數(shù)增強(qiáng)包含指數(shù)型基金。

指數(shù)化投資和主動(dòng)管理型投資，沒有絕對(duì)的優(yōu)劣，從歷史看，兩者的業(yè)績(jī)?cè)诓煌瑫r(shí)期也互有勝負(fù)。選擇哪一個(gè)，要看自己更信仰哪種投資邏輯：希望更貼近市場(chǎng)的平均收益，跟隨大盤上漲，適合指數(shù)化投資；希望借助基金經(jīng)理的能力，爭(zhēng)取一些超額收益，同時(shí)也承擔(dān)更多偏離大盤的風(fēng)險(xiǎn)，更適合主動(dòng)管理型投資。

債的部分可以選擇“久聰債券”，操作方法同上。

目前各組合的起購金額是200元。但考慮到每期定投要在股、債兩個(gè)組合之間分配資金，建議每周定投金額至少為500元，才能實(shí)現(xiàn)股債比例的調(diào)整。如果每周投500元有壓力，可以選擇兩周投一次。

定投需要長(zhǎng)期參與，建議至少3年以上，短期資金不要參加。未來當(dāng)股債性價(jià)比發(fā)生變化時(shí)，每期定投的股債比例可能變化，存量持倉也可能需要做股票組合換成債券組合、債券組合換成股票組合的調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)股債輪動(dòng)，屆時(shí)本號(hào)會(huì)有提示，組合之間轉(zhuǎn)換需要手動(dòng)操作，請(qǐng)大家保持關(guān)注。

以上方案僅為示例，投資者應(yīng)根據(jù)自身的資金情況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理安排投資計(jì)劃。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投顧機(jī)構(gòu)不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，基金投資顧問機(jī)構(gòu)存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

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