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2022年中國大A表現不佳，差于市場預期。A股中光伏新能源板塊總體是調整市道，尤其是進入下半年，A股光伏板塊整體估值水平是向下的，有很多朋友會問，光伏板塊在新的一年里究竟有沒有機會，有沒有Beta提升的可能？我認為，近年A股表現好的板塊和個股就是Beta帶來提升機會，Beta值提升不了，要炒股獲利是很難的，尤其是A股進入注冊制時代，整體經濟不佳，僅靠Alpha的增速是相對較難的。當然投資往往基于分子與分母的綜合判斷而定的的。影響分母即我們所稱估值水平提升，即風險系數Beta對股票投資是最重的因素之一。影響Beta板塊和個股因素是很多的，宏觀經濟政策尤其財政貨幣政策和利率水平、產業政策周期和行業景氣度、新技術應用和新的商業模式確立、行業競爭格局變化、投資標的稀缺性、證券市場整體估值中樞等等。2023年，光伏板塊總體上享有估值提升的很有潛力的，我們的觀點是：總體樂觀，分化嚴重，亮點突出。

(相關資料圖)

目前光伏產業存在著確定性興奮點：

1、光伏儲能是目前國民經濟所有大類產業中，景氣度最高的產業。居權威2023年全球光伏新增裝機350-400GW，到2026年突破1000GW，2023年光伏發電產品行業增速至少在50％，發電側儲能增長至少達到60％以上，大儲真正爆發元年已至，試問，改革開放至今，哪個產業有如此高的行業增長？

2、硅料供給端制約行業發展的瓶頸終于解決，持續三年的硅料上漲周期結束，正式轉向下跌通道，硅料供給量持續增加，供給格局終于逆轉，硅料利益鏈同盟瓦解在即，一方產業鏈盈利從上游轉向中下游，另一方面隨著組件價格合理回歸，激發了終端市場的需求大爆發。

3、光伏技術進步速度今人振奮人心。常常會有人胡言，認為中國光伏沒多少技術含量，其實上中國光伏產業不斷的技術創新浪潮才會今天的輝煌。不斷技術迭代，不斷差異化發展，才會有生生不息的后浪推前浪。近年來，從顆粒硅、大尺寸、薄片化、N型電池片、去貴金屬等技術風云而起，推動相關公司業績高成長，新技術變革又帶來邊際增量確定性。

4、商業模式創新推動行業邊界外拓速度驚人。光伏行業里本來內卷嚴重，加之一些不學人士，大肆鼓吹一體化，誤導了不少投資者，其實上是否一體化并不構成行業競爭力，真正好的商業模式，會帶來行業邊界的催化和其他產業高度融合。如光儲一體、新型電力系統、虛擬電廠、源網荷儲等產業生態的出現，把信息技術與能源技術高度融合，做到光伏發電的智能化、低碳化、安全性，提升產業鏈的附加值。

5、發展光伏新能源是國家穩增長擴內需最重要措施之一。國家穩房產，捉消費僅僅穩定預期的途徑，作為拉動現階段經濟立竿見影的必然是光伏新能源車為代表支住性產業，國家將會在風光大基地、工商和用戶分布式諸方面會推出產業刺激政策，而這些政策推出會催化行業發展情緒釋放。

6、光伏板塊通過深度調整后，賽道再不擁擠。光伏這個板塊隨著隨A股大盤持續調整，加之輿論的混沌，導致主流投資機構退出，到目前為止公募基金持倉率不足10％，倉位處于歷史低位。而另一方，金融監督部門，好像支持雙碳產業作為政治來抓，允許對這個板塊加杠杠了，以中信建投和中金公司證券公司開始大力發行光伏REⅠTs單項公募產品。這是繼過去房地產RElTs產品后對新能源產業鏈發動金融杠杠的例證。

那么如何看待哪些環節和個股呢？

硅料環節：未來3-5年，硅料總體供給大于需求，如果海外主流國家為了產業鏈安全，這個環節估計更為殘酷，看來好事差不多了，個別企業企圖用增量電池片組件一體化來提估值的辦法，這種二、三流產能即使上去又何妨？建議投資慎重看待這個環節。即使有顆粒硅也不一定能提升估值。賺得盆滿缽滿的企未來兩條路，一是去海外，二是去搞發電。

硅片環節：充滿挑戰，否極泰來。未來頭部企業競爭格局轉好，二、三線硅片企業面臨淘汰出局，馬汰效應來了。建議布局一線技術創新型公司，遠離靠囤硅料抄襲技術的公司。總之，這個環節龍頭企業存在雙擊的可能。

電池片環節：對這個環節觀點是，不單應P型電池與N型電池區別的問題，而是有沒有差異化的問題，Topcon、Hjt、Bc電池片，核心是去貴金屬化，是否看單瓦真實建造成本，轉換率／單瓦成本才是核心關鍵，更不要把實驗室的數據與量產線的數據混為一談。

組件環節：特別提示，別聽那個什么指導的忽悠，未來組件的出路與電池及下游系統的優化，才有Beta值的提升的前景。如果N型電池與組件及新型電力系統生態鏈優秀公司才應該重點關注。

輔材環節：2023年應該有估值提升空間，也許風景這邊獨好。關注小、新、精、強的上市公司。逆變器：這個是太高調的板塊。上市公司、投資人、賣方一致性高調，去年狂炒今年還要狂炒，估計炒上天是難的。如果一家公司再沒有PEG的優勢，后面等待的是分化。

光伏儲能電池：隨著鋰價合理回歸，光伏需求爆發，這個為光伏配套的行業確定性最高。發電側的大儲是最具估值彈性的賽道。

設備端環節：一切服務于新技術，有差異化細分賽道設備公司具備很強的估值彈性。如激光技術的轉印刷，無銀化涂布技術。

2023年光伏板塊可能帶來估值提升相關標的分析，并不作為投資建議。

1、硅片：最應關注全球大硅龍頭TcL中環，硅片環節洗牌后脫穎而出。一季度后將驗證環比業績、毛利率、市占率的提升。高測股份也應關注。

2、電池片：Topcon關注鈞達股份、Hjt關注東方日升、BC電池關注愛旭股份、隆基股份。愛旭的ABC電池無銀化、低造價、全球最高量產轉換率和與組件系統的虛擬一體化將會行業稀缺標的。

逆變器：重點關注禾望電氣，賽道里唯一沒有雕刻過的玉。2023年海上風電、光伏逆變器、抽水蓄能共振向上。

光伏儲能：關注儲能電池黑馬科力遠、白馬鵬輝能源。只有風光大儲，最強確定性，高估值高成長雙擊標的。

設備：強烈關注帝爾激光、京山輕機。都是平臺性技術公司和鈣鈦礦設備雙料冠軍。

中國股市全面進入注冊制時代，一些優秀公司不斷涌現，本公眾號會及時跟蹤，分享研究成果。

$TCL中環(SZ002129)$ $愛旭股份(SH600732)$ $科力遠(SH600478)$

關鍵詞： 技術創新 上市公司 電力系統