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#2003年伯克希爾股東大會#

（run_rabbit_run：矛盾嗎？）

【資料圖】

（run_rabbit_run：1.3的50次方約為50萬）

（run_rabbit_run：“百年老店”合輯：尋找價值）

（run_rabbit_run：最大的價值，躺在無人問津的角落）

（run_rabbit_run：復利的關鍵影響因素之一，就是管理層高效配置富余資本的能力）

（run_rabbit_run：喜詩糖果，不怎么增長的“現金奶牛”）

（run_rabbit_run：百事可樂公司（PepsiCo Inc）：1984-2021年）

（run_rabbit_run：喜詩糖果不怎么增長，也不怎么消耗資本。如果將大量資本繼續配置到喜詩糖果主營業務中，可能會形成嚴重的資本浪費。相反，如果將富余資本配置到其他高回報的需要資本的好業務中，則資本配置所產生的經濟效益會好很多）

（run_rabbit_run：理想的企業是“現金奶牛”+高增長+…….。長期來看，即便是不特別消耗資本的“現金奶牛”，在高增長的過程中，也可能需要大量資本的支持。）

（run_rabbit_run：回到本文開頭提問者提出的那個疑問，矛盾嗎？不矛盾。因為“只需要很少資本的公司”，指的是公司的商業模式，即“現金奶牛”；而“能夠利用大量資本獲得高回報”指的是，好的企業仍然擁有較大的增長空間，長期來看，即便是不特別消耗資本的“現金奶牛”，在高增長的過程中，也可能需要大量資本的支持。）

（run_rabbit_run：理想的企業是“現金奶牛”+高增長+…….。理想的企業，極度稀缺）

（run_rabbit_run：再優秀的“現金奶牛”，其增長空間都是有限的）

（run_rabbit_run：華盛頓郵報：長期財務表現）

（run_rabbit_run：“現金奶牛”，即使不增長，也無大礙。我可以將富裕資本配置到其他高增長的企業中）

（run_rabbit_run：一門好生意，總是稀缺的。如果將資本盲目地配置到其他業務上，大概率會碰上平庸的業務。原因已經闡述過了，即：一門好生意，總是稀缺的）

（run_rabbit_run：查理.芒格：當你擁有一門好生意.......）

（run_rabbit_run：伯克希爾可以將某個子公司的富余資本抽調出來，重新配置到其他企業上）

（run_rabbit_run：1972年，喜詩糖果的收購價格是2500萬美元，大概對應3倍靜態PB。但如果當初喜詩糖果的賣方要價再高10萬美元，查理.芒格和巴菲特就不會買了）

（run_rabbit_run：喜詩糖果不怎么增長，也不怎么消耗資本。如果將喜詩糖果的所有富余資本重新配置到喜詩糖果自己的主營業務中，喜詩糖果的長期復合回報率將會變得極低，說得夸張點，那將是一場災難）

（run_rabbit_run：復利的關鍵影響因素之一，就是管理層高效配置富余資本的能力）

（run_rabbit_run：“現金奶牛”+不增長）

（run_rabbit_run：巴菲特：零增長VS 高增長）

（run_rabbit_run：表面資本回報率不錯，但幾乎消耗掉所有現金。這類商業模式，不如零增長的“現金奶牛”）

（run_rabbit_run：巴菲特：折舊，最糟糕的一種支出）

（run_rabbit_run：巴菲特Q2持倉：銀行股）

（run_rabbit_run：復利的關鍵影響因素之一，就是管理層高效配置富余資本的能力）

（run_rabbit_run：道理，與喜詩糖果類似）

（run_rabbit_run：吉列對金霸王的收購，導致吉列用20%以上的股份去換取了另一項業務，而這項業務的表現遠不如管理層或投資銀行家在達成交易時預計的那樣好）

（run_rabbit_run：巴菲特的發展歷程就是各種資本配置，而資本配置這件事的成功率低。巴菲特實際上也沒有抨擊自己的發展歷程，只不過資本配置這件事本身具有較高的難度系數，不是人人都能成為巴菲特。換個角度來看，也許可以說，巴菲特間接地夸了自己）

（run_rabbit_run：資本配置這件事本身，具有較大的難度。巴菲特、芒格，實話實說而已）

（run_rabbit_run：化繁為簡：查理.芒格150條經典語錄（約八千字））

（run_rabbit_run：巴菲特：我為什么不分紅？）

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【重點】

1，翻譯內容、備注內容包含較多的主觀成分。

2，請自行核對準確性，不保證信息客觀性，切勿作為任何投資依據或其他任何依據。

3，有少量刪減。歡迎糾錯～

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$郵儲銀行(SH601658)$$建設銀行(SH601939)$$貴州茅臺(SH600519)$

關鍵詞： 影響因素 重新配置 主營業務