#2003年伯克希爾股東大會(huì)#

（run_rabbit_run：矛盾嗎？）

【資料圖】

（run_rabbit_run：1.3的50次方約為50萬）

（run_rabbit_run：“百年老店”合輯：尋找價(jià)值）

（run_rabbit_run：最大的價(jià)值，躺在無人問津的角落）

（run_rabbit_run：復(fù)利的關(guān)鍵影響因素之一，就是管理層高效配置富余資本的能力）

（run_rabbit_run：喜詩糖果，不怎么增長(zhǎng)的“現(xiàn)金奶牛”）

（run_rabbit_run：百事可樂公司（PepsiCo Inc）：1984-2021年）

（run_rabbit_run：喜詩糖果不怎么增長(zhǎng)，也不怎么消耗資本。如果將大量資本繼續(xù)配置到喜詩糖果主營(yíng)業(yè)務(wù)中，可能會(huì)形成嚴(yán)重的資本浪費(fèi)。相反，如果將富余資本配置到其他高回報(bào)的需要資本的好業(yè)務(wù)中，則資本配置所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)好很多）

（run_rabbit_run：理想的企業(yè)是“現(xiàn)金奶牛”+高增長(zhǎng)+…….。長(zhǎng)期來看，即便是不特別消耗資本的“現(xiàn)金奶牛”，在高增長(zhǎng)的過程中，也可能需要大量資本的支持。）

（run_rabbit_run：回到本文開頭提問者提出的那個(gè)疑問，矛盾嗎？不矛盾。因?yàn)椤爸恍枰苌儋Y本的公司”，指的是公司的商業(yè)模式，即“現(xiàn)金奶牛”；而“能夠利用大量資本獲得高回報(bào)”指的是，好的企業(yè)仍然擁有較大的增長(zhǎng)空間，長(zhǎng)期來看，即便是不特別消耗資本的“現(xiàn)金奶牛”，在高增長(zhǎng)的過程中，也可能需要大量資本的支持。）

（run_rabbit_run：理想的企業(yè)是“現(xiàn)金奶牛”+高增長(zhǎng)+…….。理想的企業(yè)，極度稀缺）

（run_rabbit_run：再優(yōu)秀的“現(xiàn)金奶牛”，其增長(zhǎng)空間都是有限的）

（run_rabbit_run：華盛頓郵報(bào)：長(zhǎng)期財(cái)務(wù)表現(xiàn)）

（run_rabbit_run：“現(xiàn)金奶牛”，即使不增長(zhǎng)，也無大礙。我可以將富裕資本配置到其他高增長(zhǎng)的企業(yè)中）

（run_rabbit_run：一門好生意，總是稀缺的。如果將資本盲目地配置到其他業(yè)務(wù)上，大概率會(huì)碰上平庸的業(yè)務(wù)。原因已經(jīng)闡述過了，即：一門好生意，總是稀缺的）

（run_rabbit_run：查理.芒格：當(dāng)你擁有一門好生意.......）

（run_rabbit_run：伯克希爾可以將某個(gè)子公司的富余資本抽調(diào)出來，重新配置到其他企業(yè)上）

（run_rabbit_run：1972年，喜詩糖果的收購(gòu)價(jià)格是2500萬美元，大概對(duì)應(yīng)3倍靜態(tài)PB。但如果當(dāng)初喜詩糖果的賣方要價(jià)再高10萬美元，查理.芒格和巴菲特就不會(huì)買了）

（run_rabbit_run：喜詩糖果不怎么增長(zhǎng)，也不怎么消耗資本。如果將喜詩糖果的所有富余資本重新配置到喜詩糖果自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，喜詩糖果的長(zhǎng)期復(fù)合回報(bào)率將會(huì)變得極低，說得夸張點(diǎn)，那將是一場(chǎng)災(zāi)難）

（run_rabbit_run：復(fù)利的關(guān)鍵影響因素之一，就是管理層高效配置富余資本的能力）

（run_rabbit_run：“現(xiàn)金奶牛”+不增長(zhǎng)）

（run_rabbit_run：巴菲特：零增長(zhǎng)VS 高增長(zhǎng)）

（run_rabbit_run：表面資本回報(bào)率不錯(cuò)，但幾乎消耗掉所有現(xiàn)金。這類商業(yè)模式，不如零增長(zhǎng)的“現(xiàn)金奶牛”）

（run_rabbit_run：巴菲特：折舊，最糟糕的一種支出）

（run_rabbit_run：巴菲特Q2持倉：銀行股）

（run_rabbit_run：復(fù)利的關(guān)鍵影響因素之一，就是管理層高效配置富余資本的能力）

（run_rabbit_run：道理，與喜詩糖果類似）

（run_rabbit_run：吉列對(duì)金霸王的收購(gòu)，導(dǎo)致吉列用20%以上的股份去換取了另一項(xiàng)業(yè)務(wù)，而這項(xiàng)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)遠(yuǎn)不如管理層或投資銀行家在達(dá)成交易時(shí)預(yù)計(jì)的那樣好）

（run_rabbit_run：巴菲特的發(fā)展歷程就是各種資本配置，而資本配置這件事的成功率低。巴菲特實(shí)際上也沒有抨擊自己的發(fā)展歷程，只不過資本配置這件事本身具有較高的難度系數(shù)，不是人人都能成為巴菲特。換個(gè)角度來看，也許可以說，巴菲特間接地夸了自己）

（run_rabbit_run：資本配置這件事本身，具有較大的難度。巴菲特、芒格，實(shí)話實(shí)說而已）

（run_rabbit_run：化繁為簡(jiǎn)：查理.芒格150條經(jīng)典語錄（約八千字））

（run_rabbit_run：巴菲特：我為什么不分紅？）

.......................................

【重點(diǎn)】

1，翻譯內(nèi)容、備注內(nèi)容包含較多的主觀成分。

2，請(qǐng)自行核對(duì)準(zhǔn)確性，不保證信息客觀性，切勿作為任何投資依據(jù)或其他任何依據(jù)。

3，有少量刪減。歡迎糾錯(cuò)～

.......................................

$郵儲(chǔ)銀行(SH601658)$$建設(shè)銀行(SH601939)$$貴州茅臺(tái)(SH600519)$

關(guān)鍵詞： 影響因素 重新配置 主營(yíng)業(yè)務(wù)