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2023年，光伏下半場 —溯本清源，回歸正道_天天速訊

2023-01-06 18:23:58 來源：雪球網(wǎng) 小 中

時間過得飛快！轉(zhuǎn)眼間，風(fēng)云激蕩的2022年已經(jīng)結(jié)束，嶄新又充滿期待的2023年又開始了。

回首剛剛過去的一年，全球發(fā)生了很多大事：俄烏沖突、極端高溫、佩羅西訪臺、美元加息…… 到年底了也沒消停，持續(xù)了三年的疫情，突然被解除了封控。好也罷壞也罷，一切都已過去，歷史的車輪依舊滾滾向前。

回到資本市場，2022年全球資本市場從整體上看也是非常的動蕩和低迷。

(資料圖片僅供參考)

我們來看一組數(shù)據(jù)：

2022年，A股市場表現(xiàn)：

上證指數(shù)-15.13%，深圳成指-25.85%，創(chuàng)業(yè)板指-29.37%，滬深300指數(shù)-21.63%,中證1000指數(shù)-21.58%

2022年，港股市場表現(xiàn)：

恒生指數(shù)-15.46%，恒生科技-27.19%

2022年，美股市場表現(xiàn)：

納斯達(dá)克綜合指數(shù)(IXIC)-33.10%,標(biāo)普500指數(shù)（SPX）-19.44%,道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJI）-8.78%，

2022年，其他市場表現(xiàn)：

日經(jīng)225指數(shù)-9.37%，韓國綜合指數(shù)（KS11）-24.89%,德國DAX指數(shù)-12.35%，法國CAC40指數(shù)-9.5%，俄羅斯RTS指數(shù)-39.18%。

通過以上數(shù)據(jù)，可以看到，在2022年里，全球最主流的股票指數(shù)均出現(xiàn)了不同程度的下跌，并且這個下跌程度整體不算小。而在這之中，A股整體表現(xiàn)也屬于“吊車尾”的存在，若是撇開年末的一段還算不錯的反彈行情，其整體下跌程度將會更加難看。

而從全年整體走勢來看，各大指數(shù)整年的走勢也是非常波折和動蕩的，振幅并不小，上證指數(shù)兩度跌至2800點附近，深圳成指、創(chuàng)業(yè)板指、恒生指數(shù)、標(biāo)普500，也有類似表現(xiàn)，走勢波折。

我們來梳理下：

（ps：以下使用的是通達(dá)信軟件板塊指數(shù)數(shù)據(jù)，其中漲跌幅統(tǒng)計的2022.1.1-2022.12.31數(shù)據(jù)，市值/估值等是使用的2023.1.5收盤后數(shù)據(jù)）

通過以上數(shù)據(jù)，我們看出，2022年整個光伏行業(yè)各細(xì)分行業(yè)板塊指數(shù)均下跌。排除因統(tǒng)計和客觀原因（如年內(nèi)IPO等），2022年光伏行業(yè)中走勢相對較強的板塊為：光伏加工設(shè)備、光伏逆變器，而走勢最差的板塊為：光伏發(fā)電、光伏輔材，光伏硅片板塊。在整個產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料板塊的走勢強于組件板塊，組件板塊強于硅片板塊。

如方才上圖所示，光伏產(chǎn)業(yè)鏈涉及到的環(huán)節(jié)和公司都是比較多的，通達(dá)信光伏概念指數(shù)（880544），該指數(shù)就納入了379只光伏相關(guān)概念股，總市值約7.6萬億元（2023.1.5統(tǒng)計）。自2018年起，由于光伏二級市場不錯的表現(xiàn)，吸引了不少新玩家或者跨界玩家的加入，但對于很多公司，光伏相關(guān)業(yè)務(wù)營收和利潤占比均較小，只是所謂的“光伏概念股”而已。真正起家較早、有核心實力且專注于光伏業(yè)務(wù)的公司，其實屈指可數(shù)，每個細(xì)分領(lǐng)域也就3-4家，總的加起來也就10-20家。

這里面大多數(shù)也是大家耳熟能詳?shù)模瑥闹系氖兄蹬判校旧峡梢砸桓Q全貌。

自2021年底，硅料價格從約60元/kg一路上漲到2022年底的超過300元/kg，硅料成為了光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最賺錢的行業(yè)，利潤占比超過了整個產(chǎn)業(yè)鏈70%以上。之所以出現(xiàn)這種情況，主要原因在于供需的不平衡。

正如2022年12月22日作者文章《硅料價格降了是好事》中所闡釋的邏輯：

利潤的暴增及股價的下跌，導(dǎo)致硅料板塊的股票估值出現(xiàn)了前所未有的低水位：以2023年1月5日收盤市值看，通威股份PE-TTM為7.23，大全能源PE-TTM為6.31，特變電工PE-TTM為5.89，新特能源PE-TTM為1.83，協(xié)鑫科技PE-TTM為4.72。

隨著2023年各大硅料企業(yè)計劃中擴建產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，硅料的供需不平衡將緩解和消除，硅料價格將會逐步回歸合理水平。但是值得注意的是，硅料價格的下跌，會在一定程度上刺激下游需求，另外也會讓很多潛在硅料介入玩家放緩或者停止進(jìn)入，這又會在一定程度上減少供給。實際上，從目前情況看，硅料環(huán)節(jié)的集中度是進(jìn)一步的提高了。這導(dǎo)致硅料價格不太可能出現(xiàn)非常極端的下跌。

隆基+中環(huán)雙寡頭，兩者產(chǎn)能占比超50%，新興玩家如上機數(shù)控、高景、雙良加速入局。從目前看，整個硅片的發(fā)展方向是大尺寸化、薄片化、N型化（TOPCON/HJT等）。

相比硅料端，硅片端的壁壘相對更低，擴產(chǎn)周期更快。要想加強硅片端的優(yōu)勢，一是通過工藝的提升和規(guī)模化的生產(chǎn)降低成本，二是通過自身一體化或者與上下游玩家深度綁定或者合作建立穩(wěn)定的渠道。