Z鏈夸克團隊研究員｜許佳維 編輯｜LZ

$紫金礦業(SH601899)$先有陳景河，后有紫金礦業，再有陳發樹、柯希平。

概述：紫金礦業，601899.SH。總市值2736億，列中國滬深第35位。再注，若干年來，其市值始終列于中國上市公司前100強。

(資料圖片)

這家總部位于福建廈門及龍巖的礦業公司，控制全球銅、金、鋅鉛、鋰礦25座。

如果僅僅依靠F10及公司披露股權結構，只能看到：閩西興杭國有資產投資經營管理有限公司，持股23.19%。

那么請問，陳景河的利益體現在哪里呢？管理團隊利益體現在哪里呢？

這一直是很多人的疑問。

要理清這一切，須從2008年追溯起，及至更早從2003年12月它在香港聯交所掛牌時溯源。

但，這可能仍不是全部事實。

靜水流深。

紫金山坐落于福建龍巖上杭縣之北，據《汀江府志》記載，“宋康定年間，紫金山盛產金，因名。”

1982年，從福州大學地質系畢業的陳景河被分配至閩西地質大隊，參與紫金山探礦工作。

通過10年不斷地勘探，陳景河及團隊得出結論是金礦品位低，變化大，可采儲量僅5.45噸，屬中小金礦，“但底部銅礦是一個大礦。”

福建省地礦部門認為紫金山開發價值不大，下放給紫金山所在地上杭縣，上杭縣礦產公司成為開發主體。上杭縣礦產公司是紫金礦業的前身，當時只有76名員工，總資產351萬元，買賣零星礦產品維持。

陳景河請纓前往上杭縣礦產公司擔任總經理。在紫金山開發初期缺乏資金，陳景河大膽采用投資額低、生產成本低的堆浸技術。1993年，陳景河在紫金山上挖出了第一桶黃金9.3千克。

1993年8月19日，上杭縣礦產公司更名“福建省上杭縣紫金礦業總公司”，全民所有制，主要業務開發建設紫金山金礦，陳景河擔任總經理。

1994年10月，改制為“福建省閩西紫金礦業集團有限公司”，企業性質為國有獨資，陳景任董事長及總經理。

1993年到2000年，紫金礦業可利用金資源儲量從5.45噸擴大到近200噸，礦山開采也從地下小規模轉為露天大規模，譽稱“中國第一大金礦”。

1996年紫金礦業利潤達到1000萬。但礦山大規模開發需要大量資金投入，陳景河與上杭縣政府開始動員當地居民、政府人員、紫金職工集資入股。

然看好紫金礦業者廖廖。一則黃金行業正值歷史性低潮；二則紫金礦業有銀行巨額貸款，風險極高。

最終一再要求下，紫金職工每人出資8000元，以工會的名義投資，約持股10%，紫金礦山所在的鄉、村也分別入股。紫金員工對這些面值1元的原始股并不看好，在紫金礦山的食堂，經常將這些勉強買入的股票當作飯菜票。

兩個福建安溪人進入陳景河的視野。

一個是比陳景河小三歲的陳發樹，他早年因在廈門從事木材生意獲得起步，后轉入福州百貨業，創立新華都集團。一個是與陳發樹同年的柯希平，他辭去廈門供銷社公司總經理后，創辦了恒興建筑裝修材料公司。

1996年，陳發樹與柯希平6800萬元買了一批水電站設備，因未找到合適買家就此擱淺。于是兩人成立了“新華都工程有限公司”，董事長陳發樹，總經理柯希平。

1997年紫金礦業由洞采改為露天開采，陳發樹相識了陳景河，“新華都工程”承接紫金礦業開采項目，但紫金礦業欠下了陳發樹和柯希平巨額工程款。

1998年12月，紫金礦業改制，由國有獨資公司改為有限責任公司，上杭縣財政局作為國有控股股東持股86.80%，紫金礦業工會委員會、上杭縣舊縣鄉政府、上杭縣才溪鎮政府和上杭縣才溪鎮同康村委會成為4家外部股東，各持股10.17%、1.01%、1.01%和 1.01%。

2000年6月，上杭縣財政局將所持86.80%股權轉給國有資產經營公司“閩西興杭實業有限公司”。7月，4家外部股東聯合成立“上杭縣金山貿易有限公司”作為融資載體，并將所持13.2%股權轉至金山貿易。

8月，紫金礦業股份制改制，閩西興杭實業作為主發起人，聯合新華都實業、金山貿易、新華都工程、廈門恒興、新華都百貨、福建黃金集團和閩西地質大隊7家發起人，設立“福建紫金礦業股份有限公司”。

陳發樹旗下的“新華都系”在此次改制過程中一舉成為紫金礦業的第二大股東，新華都實業、新華都工程和新華都百貨合計認購27%股份，劉曉初作為新華都代表進駐，擔任副董事長。柯希平通過廈門恒興持股5%，任董事。

其間，陳發樹作為紫金礦業自然人第一大股東和董事，已具相當話語權。陳發樹曾勸陳景河多搞資本運作，但地質勘探工程師出身的陳景河，更多考慮仍是實業之路。

2000年紫金山金礦產金量已居全國第二位，但紫金礦業改制時的評估值卻僅約9776萬元，包含探礦權、采礦權、土地使用權在內無形資產僅約3901萬元。

2001年8月，紫金山金礦新的勘探報告通過了國土資源部評審，確認紫金山金礦儲量138.4噸，是當初探明儲量結論的25倍，紫金礦業潛在價值從幾億元上升到上百億元。

為了上市，紫金礦業在全國范圍內四處收購金礦。

2002年紫金礦業展開低價收購策略，將貴州水銀洞金礦、新疆阿舍勒銅鋅礦、吉林琿春金銅礦、西玉龍銅礦收入囊中，并躍為全國最大5家金礦企業之一，探明及推定儲量達到187.8噸。

2003年12月，紫金礦業在香港聯合交易所首次上市，成為首家境外上市的國內黃金企業。

2003年后，又通過發行H股募集資金10.76億港元，在福建、新疆、青海、內蒙古、貴州、吉林、西藏、安徽、四川建設了40多家下屬公司。

2004年6月，福建紫金礦業集團股份有限公司更名為"紫金礦業集團股份有限公司"。

參股“加拿大頂峰礦業公司”是紫金礦業全球化擴張的一個重要標志，這一年是2005年。最初獲得頂峰礦業21%股份的成本是195萬加元。紫金礦業由此參與到加拿大不列顛哥倫比亞省北北的勘探，其中包括著名的Barrick GOLD公司的Eskay Creek金礦項目。

此后一年，紫金礦業又通過股權受讓控股了“蒙古納日陶勒蓋金礦”、“越南大班鉛鋅礦”及周邊鐵礦，并入股“南非礦務公司Ridge Mining”成為最大股東。

2007年，公司聯合銅陵有色金屬集團、廈門建發股份成立廈門紫金銅冠投資發展有限公司，并以此為載體向英國上市公司“蒙特瑞科公司（Monterrico）”要約收購，最終以約14億元收購了這家公司90%股份。蒙特瑞科的最主要資產是秘魯馬哈斯公司旗下的白河銅礦礦業權，這是一處未經開發的特大型銅礦。

2007年，紫金礦業黃金產量排名居世界第10位。

正是從2006年開始，紫金礦業從金業務延伸到了銅、鋅、鐵、鉬、錫領域，并購了青海德爾尼銅礦、西藏玉龍銅礦、黑龍江多寶山銅礦、新疆蒙庫鐵礦，成為中國控制金屬礦產資源最多的公司。

2008年4月，紫金礦業作為首家以0.10元面值發行A股的公司在上海證券交易所上市，募集資金98億元，實現了“H+A”資本主體結構。

2008年末，紫金礦業保有礦產資源儲量達到金701.5噸、銀1700噸、銅964萬噸、鉬39萬噸、鉛+鋅528萬噸、鎢10萬噸、鉑＋鈀151噸、錫10萬噸、鎳66.75萬噸、硫鐵礦1.35億噸、鐵1.68億噸、鋁土礦4397萬噸、煤3億噸。

在紫金礦業四處收購籌劃上市的同時，紫金礦業股權結構也發生了變化。

紫金礦業2000年改制完成時，原始股東的獲取成本為1.505元買1股原始股，面值1元。2003年在香港上市，拆細為0.1元面值，原始股1股變為10股。

2003、2004、2005年10送10，2006年10送2.5，原始股便由1股變為100股，而相應的成本則降為1.505分錢。如果再考慮到2005年每10股分紅0.8元、2006年10派0.9元、2007年10派0.9元及2008年10派1元，紫金礦業原始股東早已負成本了。

陳發樹和柯希平個人擁有的6.1億股紫金礦業都來自于新華都工程公司。2007年，原始股東新華都工程以0.1元的面值分別轉讓給陳發樹、柯希平3.5億股和2.6億股，轉讓款2713.20 萬元、2606.80萬元。

作為紫金礦業創始人、核心管理者陳景河，也同樣以低價收購入主紫金礦業。

2004年，陳景河以每股0.1元收購了金山貿易持有的紫金礦業600萬股，又以每股0.65元從新華都百貨處收購了400萬股。2006年陳景河兩次以每股0.10元從金山貿易獲得4167.52萬股。陳景河以735.28萬元獲得紫金礦業1.14594億股。

陳志勇、劉曉初、葉蘆生、陳志程，同陳景河相同成本收購了新華都百貨持有的紫金礦業1579.84萬股、386.27萬股、386.27萬股、386.27萬股，陳志勇、陳志程為陳發樹兄弟，劉曉初、葉蘆生分別負責新華都旗下的礦產、旅游產業，四人均為新華都實業股東。

李榮生、胡月生、鄧干彬、陳小青、謝福文、林宇、陳云嵐、吳文秀、何喜祥9位自然人股東以0.10元相同成本從上杭金山貿易有限公司購買了總計10億股票。

2008年紫金礦業在A股上市，2009年4月27日紫金礦業49.25億股首發限售股正式解禁，近200名億萬富翁誕生。

前十大自然人股東持股累計19.2億股，分別為陳發樹4.48億股，柯希平3.33億股，李榮生、胡月生、鄧干彬、陳小青、謝福文、林宇、陳景河、吳文秀分別持有的2.2億、2.07億、1.66億、1.55億、1.53億、1.32億、1.14億、0.97億股。

這批解禁的自然人股東中，還包括以吳文秀等170名自然人，該170名自然人總持股量4.36億股，其中有163人為紫金礦業內部職工，持股1.51億股。

自此，包括柯希平、陳發樹以及董事長陳景河紛紛套現。

柯希平累計減持紫金礦業7477萬股，套現金額約6.7億元，用于入股京東方A。

陳發樹更是在之后兩個月出售2.94億股，套現27億元，并以此成為”福建首富”的陳發樹在“打工皇帝”唐駿協助下，先后入股青島啤酒和參與云南白藥混改。他所持紫金礦業股份僅剩2105.75萬股，持股比例0.14%，徹底退出十大股東。

2009年6月12日，陳景河開始減持。他通過大宗交易轉讓2759.4萬股套現2.5億元——其中2100萬股以每股9.15元售給了10位高管。紫金礦業副董事長羅映南、藍福生各自受讓500萬股，高級總裁鄒來昌獲得100萬股，此外，副總裁劉榮春、陳家洪7名公司高管受讓50萬股至300萬股不等。

這10名高管此前均未持有過紫金礦業股份，且均在紫金礦業身居要職。副董事長羅映南，在加盟之前曾任冶金部第二地勘局二隊隊長、龍巖市冶金工業公司總經理；副董事長藍福生，1984年畢業于福州大學地質專業，并曾任上杭縣鑫輝珠寶首飾公司經理；獨董蘇聰福原為安徽省冶金工業廳副廳長、兼安徽省黃金公司經理。

根據所披露2009年年報，除陳景河還直接持有紫金礦業8700萬股外，其他自然人股東都已不再持有公司股票，自然人直接套現230多億元。

2014年9月-2015年1月、2015年6月、2016年6月，陳發樹及新華都分別減持紫金礦業7.07億股、4.01億股、3.76億股，占公司股份總數的4.66%、2.54%、2.38%。

3次減持后，新華都實業及陳發樹合計持有紫金礦業股份10.75億股，占公司股份總數4.99%。2019年末，陳發樹僅通過一只基金“新華都-國信證券-17新華都EB擔保及信托財產專戶”持股紫金礦業1.02%。

2020年底，陳發樹和他的新華都徹底退出紫金礦業十大股東行列，同樣退出的還有柯希平及其控制的恒興集團。

陳景河作為紫金礦業創始人、董事長，更大的愿景是發展紫金礦業。他每年獲得531萬年薪。2020年7月27日，陳景河所持5100萬股轉給其子后，目前仍持有紫金礦業8310萬股。

2020年11月，紫金礦業首次限制性股票激勵計劃，對包括董事長陳景河、總裁鄒來昌700人授予不超1億股限制性股票，占總股本0.39%。首次擬授予9510萬股，首次授予價4.95元/股。陳景河獲得110萬股。

紫金礦業實控人是福建省上杭縣國資委，持股比例為23.11%。前十大流通股股東中，高毅資本近年來不斷對紫金礦業加倉，目前有3只基金在列，持股3.48%。

陳景河的擴張之路，總結為三板斧：反周期買礦、小投入增儲、低成本采礦。

2009年，紫金礦業以33.68億元，收購澳洲銅金礦公司。

2011年，收購吉爾吉斯坦第三大金礦—奧同克有限公司60%股份。

2012年，收購諾頓金田89.15%的權益，為中國企業成功收購海外在產大型黃金礦山的第一例。2015年6月，紫金獲得諾頓100%權益。

2014年12月，收購剛果穆索諾伊礦業簡易股份公司51%股份，成為控股股東，又從華友鈷業買來21%股份，當前權益72%，其余28%股份為剛果（金）政府持有。

2015年起，恰逢國際銅價、金價低谷，紫金礦業便開啟了大舉收購。6月，以每股0.1澳元的價格收購澳大利亞鳳凰黃金公司股份，其中鳳凰黃金公司股價總值達4700萬澳元（約合2.26億元人民幣）。收購巴里克（新幾內亞）有限公司50%股權+50%債權；作價4.12億美元收購剛果（金）卡莫阿控股公司49.5%股權，現在卡庫拉躋身世界第四大銅礦，也是世界上最大的高品位、未開發銅礦。

2018年9月17日，紫金礦業與塞爾維亞簽署《戰略合作協議》，擬投資3.5億美元收購塞爾維亞國有銅業公司（RTB BOR 集團）63%的股權。

2019年，以約合13.9億美元收購Nevsun 100%股權，含塞爾維亞Timok銅（金）礦上、下帶礦100%權益，這是紫金礦業單筆最大規模收購。為配合本次要約收購，2019年1月，紫金礦業公開定增募資80億元。

2020年，收購武里蒂卡金礦、西藏巨龍銅業50.1%權益、圭亞那奧羅拉金礦100%權益。

2021年開始，紫金礦業開始向鋰礦進軍。

2021年，完成了對阿根廷3Q鋰鹽湖的并購，正式開始布局新能源金屬賽道。

2022年4月，出資76.82億元收購收購西藏拉果錯鹽湖鋰礦70%權益。6月，以18億元收購湖南厚道礦業有限公司71.14%股權，厚道礦業持有湘源鋰多金屬礦采礦權100%權益。

2022年10月紫金礦業公告稱，擬50億元收購加拿大礦產巨頭，將其世界級高品位鹽湖項目收入囊中，正式切入鋰電產業。

至此，紫金礦業擁有的鋰礦權益資源量已經超過1000萬噸，僅次于贛鋒和天齊鋰業，在全球也可以排進前十位。

2022年5月，17.34億元收購龍凈環保15.02%權益；10月12日，出資40億元收購海域金礦項目權益；10月18日，出資26億元收購南美最大在產金礦之一的Rosebel金礦項目；10月21日，出資59億元攬獲位于安徽的全球儲量最大單體鉬礦。11月6日，40.63億元收購招金礦業20%股權及海域金礦30%權益；11月14日，16.14億元收購江南化工11.99%股份，增至21.81%。

紫金礦業2022年內礦產收購和股權交易已超過10宗，累計花費近350億元，僅10月的收購目標總額便突破百億元。

為此，多種舉措籌集資金。

今年以來，紫金礦業陸續完成了57億元中期票據、15億元超短期融資券和50億元公司債等融資，獲得了122億元的資金。10月21日，紫金礦業公告，擬發行100億元可轉債，分別用于三個收購項目和一個建設項目。

至2022年9月底，紫金礦業的總負債1671.69億元，同比增長49.6%。資產負債率58.29%，較去年同期上漲了3.51個百分點。

2020年和2021年，紫金礦業營業收入1715.01億元、2251.02億元，同比分別增長26.01%、31.25%；凈利潤65.09億元、156.73億元，同比分別增長51.93%、140.80%。2022年前三季度，紫金礦業營業收入2041.91億元同比增長20.84%，凈利潤達166.67億元增長47.47%。

2022年12月30日，紫金礦業第八屆董事會換屆，陳景河再度當選第八屆董事會董事長。

陳景河發表2023新年致辭稱，繼續并購全球大型礦業公司，顯著增加資源儲量和產能。

他提出：“5年再造一個紫金礦業，到2030年，紫金礦業的主要經濟指標要進入全球前3-5位”。

紫金礦業位居2022年《福布斯》全球上市公司2000強第325位、全球金屬礦業企業第7位、全球黃金企業第1位；位居2022年《財富》世界500強第407位、《財富》中國500強第53位。

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文章僅供參考 市場有風險 投資需謹慎

關鍵詞： 紫金礦業 有限公司 副董事長