2023年,水滴往高處漲,還是低處流?-環球熱點評

2023-01-07 12:25:54 來源:雪球網

牛市賺錢不算本事,熊市里能押中那些逆勢上漲的股票,才有更多爽感。2022年,中概股一片慘淡,但還是有一些股票不走尋常路。

我有個朋友,去年12月中旬30%倉位買入了水滴$水滴(WDH)$,現在盈利已經超過50%,最近有點拿不住了,反復問我水滴還能不能漲,要不要賣掉離場,落袋為安。


【資料圖】

確實,2022年水滴漲幅不小,在全部中概股里面排第四。昨天收盤,水滴股價報3.12美元,較2022年最低位0.9美元有兩倍多的漲幅,但與2021年上市時12美元的發行價相比,不到三分之一。

今年,水滴是往高處漲呢,還是低處流呢?這是一個有意思的問題。

要分析水滴在2023年的走向,我們不妨多花點時間,先分析下水滴為什么跌,又為什么反彈,盡可能理清楚其中的邏輯。

2021年5月,水滴登陸紐交所,市值接近50億美元。現在看來,這個市值高得嚇人,但當時卻是“合理”:2020年,水滴營收30.28億,50億美元對應的市銷率在10倍左右,考慮到當時中概股處于泡沫的最后階段,再橫向對比差不多時期赴美IPO的其他中概股,這個價格并不高。

水滴對資本市場講的故事也有不錯的吸引力:一個擁有數億用戶的互聯網平臺型公司,上市之前的三年,營收年化復合增長率超過250%,保險和醫療健康都是坡長雪厚的賽道,創始人沈鵬年輕且有互聯網創業(美團外賣負責人)$美團-W(03690)$的成功經驗。

雖然上市時水滴還未盈利,虧損程度逐年增加,但以當時的資本看待中國互聯網公司的視角,增長速度和業務規模要遠比虧損重要。而且水滴的股東結構、發展速度、用戶特征都容易讓投資人聯想到另一家一邊虧損,一邊股價暴漲的“下沉市場”天王——拼多多。

那么,水滴上市之后,為什么股價卻是一路下跌?首先是外部大環境。2021年中美在跨境審計監管問題上的分歧,$滴滴粉單市場(DIDIY)$滴滴赴美上市引發的連鎖反應,國內對互聯網行業的監管趨嚴,加上對沖基金爆倉、地緣政治沖突等黑天鵝事件加劇了全球資本市場的動蕩,中概股前景面臨極大的不確定性,資金對中概股避之不及。

其次是水滴自身的經營狀況。水滴2021年Q1、Q2,營收分別是8.8億、9.4億,凈虧損高達4.8億、6.6億。尤其是Q2,水滴的現金儲備已經不足15億,一個季度虧損近7億元,這意味著水滴再這么下去,撐不到3個季度。

外因、內因疊加之下,水滴在2021年底跌到1.5美元左右,對比12美元的發行價,堪稱“腳踝斬”,把投資者的信心跌得一干二凈,下跌之勢已不可擋。

到了2022年3月,水滴跌倒最低點0.9美元。現在來看,水滴跌穿1美元后,都是絕好的抄底機會,市凈率還不到0.7倍。更關鍵是,水滴2021年下半年調整策略,大幅削減銷售和營銷費用,虧損快速收窄,現金流由負轉正,到2021年Q4,業績開始扭虧為盈。

但中概股陷于一片恐慌和觀望的情緒中,敢于抄底的投資者很少,所以水滴雖然業績好轉,但股價和成交量都上不來。

直到2022年9月,水滴公布2022年Q2業績,用連續幾個季度的盈利向市場證明,自己有能力活下去且活得不錯,股價才顯露出一些上漲的苗頭。

一個季度之后,水滴公布2022年Q3業績,仍然是有不錯盈利,首年保費止跌回升,用中金公司研報的話來說,水滴“已經走過艱難過渡期,有望重塑增長軌道,實現有質量的可持續增長”,打消了投資者對公司基本面的疑慮。

與此同時,外部環境也在好轉,中概股摘牌退市危機有望緩解,互聯網平臺逐步轉入常規監管,進一步激發了市場的樂觀情緒,越來越多的資金涌向水滴。水滴股價在2022年最后一個月翻了一倍,由1.5美元左右漲至3美元以上。

回顧這一年多時間,水滴的起起落落,其中有自身的原因,但更多是外部的大勢,可見順勢而為的重要性。

分析了水滴漲跌的各種內外部因素,我們再來看2023年,水滴面臨的大概是個什么境況。

從全球資本市場環境來看,大部分人對于中概股已從恐慌和觀望逐漸轉向樂觀。經過一年多的下跌,如今的中概股雖不是遍地黃金,但一大批公司股價明顯低估,買入時機已現。

從國內大環境來看,2023年中國經濟必定復蘇,政策層面對于互聯網行業、平臺經濟的態度有了明顯變化,相關企業將迎來一個相對寬松的發展環境。

雖然中概股整體行情樂觀,但不同規模、不同風格的資金會有不一樣的偏好,通常來說,盤子大的資金會相對穩健,傾向于阿里、拼多多、京東這樣千億大盤股,中小規模的資金會相對更激進,傾向于成長空間大的公司。

所以,2023年水滴能否引來更多資金買入,關鍵在于自身業務有沒有高成長性,以及是否具備溢價空間。

水滴目前的業務,可以分為以水滴保、水滴籌為主的基本盤和醫藥創新這樣的增長盤:水滴保相對穩定,未來看點主要是線上業務有沒有創新點,線下業務能不能帶來增量;水滴籌收取服務費之后,運營成本壓力減輕不少,水滴應該也不指望水滴籌盈利,只要能持續觸達更多患者、更多捐款用戶,對水滴保、醫藥創新等業務就有價值;醫藥創新估計是水滴下一階段重點發力方向,經過這幾年疫情的反反復復,生物醫藥和創新藥產業已經顯露出“風口”的趨勢。

隨著中國經濟的復蘇,中概股的估值基準也會逐漸恢復到正常水平。通常,上市公司市盈率在20-30倍之間是正常的。

假設水滴全年凈利潤5億元,照此估算,水滴對應的市值區間在100-150億人民幣,換算成美元是14.5-21.8億,較當前的市值還有上升空間。

另外,如果把溢價因素考慮進來,水滴的醫藥創新業務在2023年有起飛的跡象,水滴的股價還可以往高看15%-20%,因為醫藥行業具有明顯優于大部分行業的高成長性、確定性,溢價空間更高。

另外,有一個很難預估的因素是投資并購。水滴目前現金儲備差不多36億,有一定能力開展股權投資或者并購的,如果能夠并購一些素質不錯的醫藥產業鏈公司,對于水滴股價上漲也可能構成推動。

當然,以上分析都是偏樂觀角度,市場上永遠都有保守謹慎和樂觀激進兩種風格。就像玩德撲一樣,逆風局(市場大環境低迷)時,謹慎甚至保守是有必要的,安全第一;順風局(市場大環境向好)時,就可以樂觀激進些。

如果是偏謹慎角度,其實也能找出各種不看好水滴的理由,歡迎大家在評論里留言,理性討論。

關鍵詞: 全球資本市場 現金儲備

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