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美凱龍這家公司在A股的存在感實(shí)在不強(qiáng)，雪球關(guān)注用戶2.64萬(wàn)，這與其上市五年，股價(jià)從20元一路跌到4元的垃圾走勢(shì)不無(wú)關(guān)系吧。港股紅星美凱龍有時(shí)候一天交易金額只有幾百萬(wàn)港幣，股價(jià)更是在2港元這里徘徊。

就是這樣一家快“倒閉”的公司昨天發(fā)了一則公告，稱其控股股東籌劃控制權(quán)變更，自下周一開始停牌。即便是這樣一個(gè)重磅消息，雪球上也討論的很少，看來這家公司真的快退市了，老板都跑路了！真是這樣嗎？我在這里簡(jiǎn)單談?wù)勛约旱目捶ǎ瑲g迎有興趣的球友討論指正。

這里不是系統(tǒng)分析這家公司，就不列數(shù)據(jù)了，簡(jiǎn)單回答幾個(gè)熱點(diǎn)問題。

【資料圖】

1、紅星美凱龍這種家居賣場(chǎng)還有沒有前途？

2、最近三年紅星美凱龍的業(yè)績(jī)一直下滑，還能夠扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)嗎？

3、控股股東在行業(yè)低迷時(shí)期轉(zhuǎn)讓控股權(quán)是不是也不看好，認(rèn)賠出局了？

4、接下來美凱龍的股價(jià)會(huì)怎么走？

首先對(duì)第一個(gè)問題，我明確的說——紅星美凱龍的連鎖大賣場(chǎng)模式依然很有前途。對(duì)照一只當(dāng)前的熱股——分眾傳媒，都是線下的流量入口，都是占據(jù)了一二線城市的核心地段，只不過紅星美凱龍的人流量無(wú)法與分眾比，但這種體驗(yàn)式的家居購(gòu)買模式則是不可或缺的。尤其是紅星美凱龍定位于高端的建材、家居和家電展示銷售，這種高客單價(jià)低頻購(gòu)買的模式是離不開線下體驗(yàn)的，高端的家居體驗(yàn)?zāi)壳袄@不過紅星美凱龍（目前占據(jù)連鎖家居賣場(chǎng)17.5%的份額）。關(guān)于家居賣場(chǎng)的發(fā)展定位和競(jìng)爭(zhēng)力規(guī)劃看看美凱龍的年報(bào)就非常清晰了，里面說的很有邏輯。

其次，最近三年美凱龍的銷售額增長(zhǎng)乏力，利潤(rùn)逐季下滑，原因非常明確：疫情+房地產(chǎn)疲軟。疫情三年讓線下銷售場(chǎng)景遇到很大困難，同時(shí)老百姓收入的下滑也影響了裝修、家居的改善意愿，畢竟能吃上飯最關(guān)鍵。房地產(chǎn)這兩年遇到打壓，銷售的疲軟讓新房和換房后的裝修剛需也減少了，從整個(gè)家居板塊的銷售看，最近一年也是非常困難的。但我們要關(guān)注到，隨著疫情結(jié)束、消費(fèi)復(fù)蘇和房地產(chǎn)銷售的見底反彈，過去幾年壓抑的家居裝修的需求會(huì)逐漸釋放，一二線城市舊房翻新已經(jīng)超過新房裝修，而整個(gè)后地產(chǎn)行業(yè)的消費(fèi)拉動(dòng)又是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力，不論裝修、換家具還是換家電，對(duì)紅星美凱龍23年業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)都有明確的支撐，畢竟公司是行業(yè)龍頭。

第三，說說這次的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓。紅星美凱龍的創(chuàng)始人車建興是行業(yè)的一面旗幟，但其發(fā)展中貪大求全和多元擴(kuò)張心態(tài)與這兩年地產(chǎn)界大佬如恒大、融創(chuàng)等并無(wú)二致。控股股東紅星控股就是一家地產(chǎn)投資公司，通過杠桿不斷擴(kuò)大規(guī)模，一旦地產(chǎn)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)則資金鏈就捉襟見肘了。紅星控股旗下兩大重要業(yè)務(wù)板塊，紅星地產(chǎn)和紅星美凱龍。其中，2021年賣紅星地產(chǎn)70%股權(quán)給遠(yuǎn)洋系的40億又沒拿到手，旗下7家物流子公司和成立沒多久的美凱龍物業(yè)80%股權(quán)也被賣了，即便這樣還是堵不上巨大的資金窟窿。截止2022年上半年，“紅星控股”總負(fù)債高達(dá)1229.18億，集團(tuán)賬上貨幣資金卻只有87.56億。紅星系已經(jīng)太缺錢了！最終，能賣的也只有紅星美凱龍了。控股股東合計(jì)持有紅星美凱龍大約60%的股份，如果出讓控股權(quán)比如15億股（大約占34%+），通過控股權(quán)轉(zhuǎn)讓而取得較高的轉(zhuǎn)讓價(jià)格（凈資產(chǎn)為12.46元，前年10月增發(fā)價(jià)8.23元，本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)該處于二者之間）獲取大筆資金償還債務(wù)，同時(shí)讓剩余股份“升值”，這筆買賣在當(dāng)下“走投無(wú)路”的時(shí)候?qū)Υ蠊蓶|也還是合適的。關(guān)鍵點(diǎn)是轉(zhuǎn)讓的價(jià)格、轉(zhuǎn)讓的股份占比，還有今后經(jīng)營(yíng)權(quán)的安排。我是希望車建興團(tuán)隊(duì)能夠繼續(xù)經(jīng)營(yíng)紅星美凱龍的，而新的大股東做好公司資本運(yùn)營(yíng)把控就行，對(duì)經(jīng)營(yíng)上還是依靠當(dāng)前的團(tuán)隊(duì)更合理。如果是這樣，新舊大股東就是雙贏。

最后，還是要預(yù)測(cè)一下后面的股價(jià)走勢(shì)。短期看，這筆交易的對(duì)象、價(jià)格、數(shù)量，后續(xù)大股東之間的經(jīng)營(yíng)分工，董事會(huì)席位分配、經(jīng)營(yíng)管理層人事變動(dòng)等對(duì)紅星美凱龍的發(fā)展定位、對(duì)股價(jià)影響很大。最直接的就是交易價(jià)格，對(duì)當(dāng)下股價(jià)走勢(shì)有直接影響，我希望交易價(jià)格能是現(xiàn)在股價(jià)的兩倍，這樣才體現(xiàn)出控股權(quán)的價(jià)值，體現(xiàn)出公司當(dāng)下賣場(chǎng)資產(chǎn)的價(jià)值。而長(zhǎng)期看，如果公司的經(jīng)營(yíng)能夠在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中持續(xù)好轉(zhuǎn)，負(fù)債情況也不斷改善，每年的凈利潤(rùn)逐步恢復(fù)到30億、40億。。。 。。。則股價(jià)回到上市之初的20元以上也是有可能的。

其實(shí)誰(shuí)會(huì)接盤紅星美凱龍，這才是當(dāng)下最熱的話題。阿里巴巴是一個(gè)可能，華潤(rùn)、建發(fā)這些地產(chǎn)公司也是一個(gè)可能，畢竟阿里已經(jīng)有不少紅星美凱龍的股份了且希望擴(kuò)大線下的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，而地產(chǎn)公司的商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型也是一個(gè)趨勢(shì)（地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科A、龍湖集團(tuán)都已經(jīng)早早布局商業(yè)地產(chǎn)，華潤(rùn)更是商業(yè)地產(chǎn)的龍頭）。不同股東對(duì)紅星美凱龍的經(jīng)營(yíng)干涉會(huì)有很大差異，阿里估計(jì)會(huì)參與具體經(jīng)營(yíng)較少，而華潤(rùn)估計(jì)很可能要介入較深（華潤(rùn)看著美凱龍商場(chǎng)租金僅僅是萬(wàn)象城的五分之一，一定想做些什么來提升賣場(chǎng)的利潤(rùn)）。

下周，這一切就會(huì)揭曉，讓我們拭目以待。另外港股紅星美凱龍似乎并不停牌，我們看看股價(jià)會(huì)怎樣反應(yīng)。

本人持有美凱龍股份，上述觀點(diǎn)和立場(chǎng)不能保證客觀，請(qǐng)謹(jǐn)慎參考。

關(guān)鍵詞： 紅星美凱龍 控股股東 商業(yè)地產(chǎn)