美凱龍這家公司在A股的存在感實在不強，雪球關注用戶2.64萬，這與其上市五年，股價從20元一路跌到4元的垃圾走勢不無關系吧。港股紅星美凱龍有時候一天交易金額只有幾百萬港幣，股價更是在2港元這里徘徊。

就是這樣一家快“倒閉”的公司昨天發了一則公告，稱其控股股東籌劃控制權變更，自下周一開始停牌。即便是這樣一個重磅消息，雪球上也討論的很少，看來這家公司真的快退市了，老板都跑路了！真是這樣嗎？我在這里簡單談談自己的看法，歡迎有興趣的球友討論指正。

這里不是系統分析這家公司，就不列數據了，簡單回答幾個熱點問題。

【資料圖】

1、紅星美凱龍這種家居賣場還有沒有前途？

2、最近三年紅星美凱龍的業績一直下滑，還能夠扭轉頹勢嗎？

3、控股股東在行業低迷時期轉讓控股權是不是也不看好，認賠出局了？

4、接下來美凱龍的股價會怎么走？

首先對第一個問題，我明確的說——紅星美凱龍的連鎖大賣場模式依然很有前途。對照一只當前的熱股——分眾傳媒，都是線下的流量入口，都是占據了一二線城市的核心地段，只不過紅星美凱龍的人流量無法與分眾比，但這種體驗式的家居購買模式則是不可或缺的。尤其是紅星美凱龍定位于高端的建材、家居和家電展示銷售，這種高客單價低頻購買的模式是離不開線下體驗的，高端的家居體驗目前繞不過紅星美凱龍（目前占據連鎖家居賣場17.5%的份額）。關于家居賣場的發展定位和競爭力規劃看看美凱龍的年報就非常清晰了，里面說的很有邏輯。

其次，最近三年美凱龍的銷售額增長乏力，利潤逐季下滑，原因非常明確：疫情+房地產疲軟。疫情三年讓線下銷售場景遇到很大困難，同時老百姓收入的下滑也影響了裝修、家居的改善意愿，畢竟能吃上飯最關鍵。房地產這兩年遇到打壓，銷售的疲軟讓新房和換房后的裝修剛需也減少了，從整個家居板塊的銷售看，最近一年也是非常困難的。但我們要關注到，隨著疫情結束、消費復蘇和房地產銷售的見底反彈，過去幾年壓抑的家居裝修的需求會逐漸釋放，一二線城市舊房翻新已經超過新房裝修，而整個后地產行業的消費拉動又是當前經濟增長的主力，不論裝修、換家具還是換家電，對紅星美凱龍23年業績的反轉都有明確的支撐，畢竟公司是行業龍頭。

第三，說說這次的控股權轉讓。紅星美凱龍的創始人車建興是行業的一面旗幟，但其發展中貪大求全和多元擴張心態與這兩年地產界大佬如恒大、融創等并無二致。控股股東紅星控股就是一家地產投資公司，通過杠桿不斷擴大規模，一旦地產形勢逆轉則資金鏈就捉襟見肘了。紅星控股旗下兩大重要業務板塊，紅星地產和紅星美凱龍。其中，2021年賣紅星地產70%股權給遠洋系的40億又沒拿到手，旗下7家物流子公司和成立沒多久的美凱龍物業80%股權也被賣了，即便這樣還是堵不上巨大的資金窟窿。截止2022年上半年，“紅星控股”總負債高達1229.18億，集團賬上貨幣資金卻只有87.56億。紅星系已經太缺錢了！最終，能賣的也只有紅星美凱龍了。控股股東合計持有紅星美凱龍大約60%的股份，如果出讓控股權比如15億股（大約占34%+），通過控股權轉讓而取得較高的轉讓價格（凈資產為12.46元，前年10月增發價8.23元，本次轉讓價格應該處于二者之間）獲取大筆資金償還債務，同時讓剩余股份“升值”，這筆買賣在當下“走投無路”的時候對大股東也還是合適的。關鍵點是轉讓的價格、轉讓的股份占比，還有今后經營權的安排。我是希望車建興團隊能夠繼續經營紅星美凱龍的，而新的大股東做好公司資本運營把控就行，對經營上還是依靠當前的團隊更合理。如果是這樣，新舊大股東就是雙贏。

最后，還是要預測一下后面的股價走勢。短期看，這筆交易的對象、價格、數量，后續大股東之間的經營分工，董事會席位分配、經營管理層人事變動等對紅星美凱龍的發展定位、對股價影響很大。最直接的就是交易價格，對當下股價走勢有直接影響，我希望交易價格能是現在股價的兩倍，這樣才體現出控股權的價值，體現出公司當下賣場資產的價值。而長期看，如果公司的經營能夠在經濟復蘇中持續好轉，負債情況也不斷改善，每年的凈利潤逐步恢復到30億、40億。。。 。。。則股價回到上市之初的20元以上也是有可能的。

其實誰會接盤紅星美凱龍，這才是當下最熱的話題。阿里巴巴是一個可能，華潤、建發這些地產公司也是一個可能，畢竟阿里已經有不少紅星美凱龍的股份了且希望擴大線下的商業競爭力，而地產公司的商業地產經營轉型也是一個趨勢（地產龍頭萬科A、龍湖集團都已經早早布局商業地產，華潤更是商業地產的龍頭）。不同股東對紅星美凱龍的經營干涉會有很大差異，阿里估計會參與具體經營較少，而華潤估計很可能要介入較深（華潤看著美凱龍商場租金僅僅是萬象城的五分之一，一定想做些什么來提升賣場的利潤）。

下周，這一切就會揭曉，讓我們拭目以待。另外港股紅星美凱龍似乎并不停牌，我們看看股價會怎樣反應。

本人持有美凱龍股份，上述觀點和立場不能保證客觀，請謹慎參考。

關鍵詞： 紅星美凱龍 控股股東 商業地產